Merus Power: Teollisen aktiviteetin lasku kasvattaa syklistä riskiä
Alkuvuoden suuren sähkövarastotilauksen jälkeen tilausrintamalla on ollut hiljaisempaa. Arvioimmekin teollisen aktiviteetin hidastumisen heikentävän yhtiön kasvunäkymiä sähkönlaaturatkaisuissa. Tulos säilynee lähiaikoina vielä melko vaatimattomana kasvuponnistusten kuten uusien toimitilojen takia ja kannattavuuden skaalautuminen ottaa aikaa. Ennusteisiin sisältyvän merkittävän epävarmuuden ja haastavan markkinaympäristön vuoksi pysymme toistaiseksi varovaisina ja toistamme vähennä-suosituksen laskeneella 5,0 euron tavoitehinnalla (aik. 6,5). Yhtiön H1-raportti julkaistaan torstaina 24.8.2023.
Leikkaamme ennusteitamme laskusuhdanteen pelossa
Merus Power on tiedottanut vuoden 2023 aikana kolme tilausta, joista yksi on erittäin suuri 20 MEUR:n arvoinen sähkövarastotoimitus Taaleri Energialle. Kaksi muuta ovat kuitenkin vain noin 1 MEUR:n kokoisia toimituksia. Etenkin sähkönlaaturatkaisujen osalta odotimme yhtiöltä enemmän tiedotteita kevään aikana. Myös muiden teollisuuden ratkaisuja toimittavien yhtiöiden uutisvirrasta voidaan päätellä, että teollisuuden investointihalukkuus on vähentynyt vuoden 2023 aikana. Arvioimmekin syklisten riskien nostavan päätään, mikä heikentää kasvunäkymiä etenkin sähkönlaaturatkaisujen osalta. Teimme ennusteisiimme suhteellisesti melko suuria, mutta absoluuttisesti katsottuna maltillisempia muutoksia. Laskimme vuosien 2023-25 liikevaihdon ennusteita 2-5 %. Vuoden 2023 liikevoitto-ennusteemme laski 0,6 MEUR:oon (aik. 0,9 MEUR) ja vuoden 2025 liikevoittoennusteemme laski 2,6 MEUR:oon (aik. 3,2 MEUR). Yhtiön kasvunäkymien riippuvuus yksittäisistä suurista tilauksista aiheuttaa sen, että joudumme jatkuvasti arvioimaan kasvunäkymiä uudestaan mm. toteutuneen tilauskertymän pohjalta. Emme kuitenkaan toistaiseksi pidä todennäköisenä, että yhtiön tarvitsisi muuttaa ohjeistusta.
Organisaation ja resurssien kasvattaminen hidastaa kannattavuuden skaalautumista toistaiseksi
Arvioimme organisaation kehittämisen ja suurempien tilojen hankkimisen aiheuttaman kiinteän kulumassan kasvun painavan Merus Powerin kannattavuutta lyhyellä aikavälillä. Lisäksi epävakaa kustannusympäristö voi myös aiheuttaa hetkellisestä laskua bruttokatteissa erityisesti vuoden 2022 alun paikkeilla myytyjen projektitoimitusten kohdalla, jotka tuloutuvat vuoden 2023 aikana. Merus Powerin muutto uusiin tiloihin Ylöjärvelle on jo käynnissä ja tuotannonkin siirto toteutuu syksyn aikana. Kaksien tilojen pitäminen painaa hetkellisesti kannattavuutta. Uudet tilat tuovat tilaa kasvulle useiksi vuosiksi ja mahdollistavat liikevaihdon moninkertaistamisen nykytasolta. Tuloskasvu tuleekin todennäköisesti painottumaan yhtiön strategiakauden loppuvuosiin. Yhtiö tavoittelee 80 MEUR:n liikevaihtoa ja yli 15 %:n käyttökatetta vuonna 2026.
Kireä arvostus ja epävarmuustekijät pitävät meidän toistaiseksi varovaisina osakkeen suhteen
Vuoden 2024 arvostuskertoimiin katsottuna yhtiön arvostus laskee jokseenkin järkeväksi (EV/EBITDA 14x, EV/EBIT 20x), mutta on edelleen kallis kasvuun ja kannattavuuteen liittyvät epävarmuustekijät huomioon ottaen. Mikäli kasvu jatkuu ennustetulla tasolla ja kannattavuus alkaa skaalautumaan, niin edellä mainittu arvostustaso alkaisi näyttää houkuttelevalta. Yhtiö toimii kasvavilla markkinoilla ja listautumisen jälkeisen kasvutyön hedelmät lienevät vielä pääosin edessä päin. Sähkövarastoliiketoiminnan kannattavuustasoa ei kuitenkaan ole vielä testattu käytännössä ja toisaalta sykliset riskit luovat epävarmuutta lähiaikojen kysyntänäkymiin, joten pidättäydymme edelleen vähennä-suosituksessa ja laskemme tavoitehintaa ennustemuutosten saattelemana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Merus Power
Merus Power on vuonna 2008 perustettu suomalainen teknologiayhtiö, joka kehittää ja tuottaa sähkövarastoja, sähkönlaaturatkaisuja ja palveluita. Sähkönlaaturatkaisuja myydään globaalille asiakaskunnalle, mutta sähkövarastojen osalta myynti on toistaiseksi keskittynyt Suomeen. Yhtiön asiakkaita ovat mm. uusiutuvan energian ja teollisuuden toimijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,2 | 26,6 | 32,2 |
kasvu-% | 9,72 % | 64,00 % | 21,00 % |
EBIT (oik.) | 0,1 | 0,6 | 1,7 |
EBIT-% (oik.) | 0,65 % | 2,25 % | 5,34 % |
EPS (oik.) | −0,01 | 0,05 | 0,20 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | 94,24 | 24,74 |
EV/EBITDA | 51,04 | 26,28 | 13,49 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/t/85f322/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/d/c68b51/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/k/71c47a/500.png)