Lapwall Q1: Suhdanteen paremmalle puolelle punnertaen
LapWallin Q1-raportti on mielestämme tulkittavissa rakennussektorin haastavaan kokonaiskuvaan peilattuna kevyeksi torjuntavoitoksi. Emme tehneet oleellisia ennustemuutoksia LapWallin lähiaikojen ennusteisiimme, mutta osakkeen riskitasoa olosuhteisiin nähden hyvä vuoden alku ja ohjeistuksen antaminen pudotti piirun. Odotamme yhä LapWallin yltävän ripeään tuloskasvuun yli rakennussyklin. Markkinan käänteen ajoitukseen liittyy edelleen tuntuvaa epävarmuutta, mutta osake on kohtuullisesti hinnoiteltu myös kuluvan vuoden vaisuhkolla tuloksella. Tätä tilannekuvaa heijastellen toistamme LapWallin 3,40 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme.
Q1 sujui yhtiöltä hieman odotuksiamme paremmin kaikkien päälukujen osalta
LapWallin liikevaihto kasvoi Q1:llä 9 % 10,1 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme lievästi. Kasvu muodostui noin 20 % nousseiden volyymien ja noin 10 % laskeneiden neliöhintojen kombinaationa. Yhtiön volyymikehitys pysyikin olosuhteisiin nähden erittäin hyvänä, mitä tuki luultavasti myös Metsä Groupin suurprojektin ajoittuminen osin Q1:lle ja epäorgaanisesti Q2’23:lla hankittu Kastelli-asiakkuus. Hinnoissa ja myös katteissa näkyy kuitenkin rakennussektorin heikko suhdanne ja sen myötä kova hintakilpailu. Liikearvopoistoista oikaistu liikevoitto laski Q1:llä 11 % 1,0 MEUR:oon eli 10,1 %:iin liikevaihdosta. Myös tuloksen pudotus jäi ennakoimaamme pienemmäksi, mutta alentuneiden katteiden takia vertailulukuun ei ollut asiaa kasvusta ja kiinteiden kulujen aktiivisesta hallinasta huolimatta. Uusia tilauksia yhtiö sai Q1:llä 11 MEUR:lla, mikä oli suunnilleen linjassa ennusteemme kanssa. LapWallin tilauskanta oli 20 % vertailukauden yläpuolella 18 MEUR:ssa, joten tehtaat pysyvät Q2:lla hyvässä kuormassa.
Emme tehneet ennustemuutoksia, mutta ohjeistus alensi riskiä kapeasta haarukasta huolimatta
LapWall antoi hieman yllättäen ohjeistuksen tälle vuodelle jo Q1-raportin yhteydessä ja odottaa nyt liikevaihtonsa olevan tänä vuonna 43–48 MEUR sekä oikaistun liikevoittonsa 4,3–4,8 MEUR. Ennusteemme ennen raporttia olivat haarukoiden yläosissa, joten ohjeistus ei sisältänyt isoja yllätyksiä. Ohjeistus hälvensi kuluvaan vuoteen liittynyttä merkittävää riskiä, vaikka rakentamiseen liittyviin epävarmuuksiin ja liiketoiminnan projektiluonteisuuteen nähden tulosohjeistuksen haarukka on mielestämme kapea. Kommentit markkinatilanteesta olivat varovaisen positiivisia, vaikka konkretia matalat asuntorakentamisen (seinäelementit) H2:lle asetettujen elpymisodotusten osalta on vähissä. Teollisessa ja julkisessa rakentamisessa (kattoelementit) kysyntä on tyydyttävää. Emme tehneet raportin jälkeen juuri ennustemuutoksia LapWallin ennusteisiimme. Lähivuosina odotamme LapWallin kasvavan 15 % keskimääräistä tahtia, kun rakennussykli paranee asteittain ja LapWall voittaa Pyhännän tehokkaan uuden kapasiteettinsa ja muiden vahvuuksiensa ansiosta markkinaosuutta etenkin seinäelementtisegmentissä. LapWallin tuloksen arviomme kasvavan selvällä vivulla liikevaihtoon nähden kiinteiden kulujen skaalautuessa. Marginaalien ennusteemme ovat LapWallin 12–15 %:ssa olevan oikaistun liikevoitto-%:n tavoitteen sisällä vuosille 2025–2027.
Kohtuulliset kuluvan vuoden kertoimet tukevat parempien aikojen odottelua positiivisena
Vuosien 2024 ja 2025 ennusteillamme LapWallin P/E-luvut ovat 13x ja 9x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet noin 11x ja 8x. Kertoimet ovat yhtiölle hyväksymiemme haarukoiden yläreunoissa tälle vuodelle ja lievästi haarukoiden alapuolella ensi vuoden ennusteilla. LapWallin tuloskasvuun ja reilun 4 %:n osinkotuottoon perustuva 12 kuukauden tuotto-odotus ylittää edelleen tuottovaatimuksemme. DCF signaloi jopa selvempää aliarvostusta. Pidämme kuitenkin tähtäimen lähempänä, sillä osakkeella ei mielestämme välttämättä ole tukevia ajureita ennen kuin näkyvyys tuloskasvun kiihtymisestä ja voimakkaammasta kannattavan kasvun vaiheesta konkretisoituu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
LapWall
LapWall Oyj on suomalainen vuonna 2011 perustettu puuelementtien valmistaja ja rakennustuoteteollisuusyhtiö. Yhtiön päätuotteita ovat puiset seinäelementit yksi- ja monikerroksisiin rakennuksiin, lämpimät kattoelementit, kattoelementtijärjestelmät sekä julkisivuelementit. LapWallin kehittämä LEKO®-puuelementointijärjestelmä tarjoaa mahdollisuuden elementoida muun muassa rivi-, pari- ja kerrostalot, hoiva- ja päiväkodit, koulut sekä liiketilat ja teollisuusrakennukset. LapWall on Yhtiön johdon käsityksen mukaan toimialan suurin puuelementtien valmistaja Euroopassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 41,9 | 46,2 | 53,8 |
kasvu-% | −20,25 % | 10,44 % | 16,28 % |
EBIT (oik.) | 3,9 | 4,6 | 6,8 |
EBIT-% (oik.) | 9,36 % | 9,87 % | 12,63 % |
EPS (oik.) | 0,22 | 0,24 | 0,35 |
Osinko | 0,13 | 0,13 | 0,15 |
Osinko % | 4,18 % | 3,92 % | 4,52 % |
P/E (oik.) | 14,16 | 13,85 | 9,46 |
EV/EBITDA | 8,01 | 8,62 | 6,23 |