LapWall H1 tiistaina: Ohjeistuksen pitäisi indikoida paranevaa kehitystä H2:lle

LapWall julkistaa H1-raporttinsa tiistaina. Yhtiöllä on pohjalla markkinatilanteeseen nähden kohtuulliset Q1-luvut ja odotamme yhtiön onnistuneet puolustamaan kannattavuuttaan kohtalaisesti myös Q2:lla. Erittäin koviin vertailulukuihin LapWallilla ei kuitenkaan ole mitään asiaa, kun asuntorakentamiseen liitännäisen seinäelementtisegmentin ajama reipas liikevaihdon lasku painaa tuloskertymää. LapWall on lupaillut antavansa tulosohjeistuksen H1-raporttinsa yhteydessä, minkä pitäisi luultavasti olla suurempien yllätysten välttämiseksi linjassa 5 MEUR:n oikaistua liikevoittoa tältä vuodelta odottavan ennusteemme kanssa. Toukokuussa julkaistu laaja raportti yhtiöstä on luettavissa täältä.

Odotamme Q2:n sujuneen Q1:n suuntaviivoilla

LapWallin liikevaihto sakkasi asuntorakentamisen ajaman seinäelementtisegmentin laskeneen tilauskannan takia jo Q1:llä yli 20 %:n pudotukseen, vaikka julkisen ja teollisen rakentamisen ajamassa kattoelementtisegmentissä kysyntätilanne on ollut terve. Lisäksi myös yhtiön myyntihinnat ovat luultavasti laskeneet osin heikentynyttä kysyntää ja tiettyjen raaka-ainekulujen (ml. sahatavara) laskua peilaten. Arvioimme samojen suuntaviivojen jatkuneen myös Q2:lla ja odotamme yhtiön liikevaihdon pudonneen H1:llä 24 % 19 MEUR:oon. Ennusteemme sisältää marginaalisen epäorgaanisen kasvun KW-Components -yritysostosta, joka on mukana LapWallin numeroissa kesäkuun alusta lukien.

Oikaistua liikevoittoa ennustamme LapWallin tehneen H1:llä noin 2,1 MEUR. Näin ollen LapWallin tulospudotus vahvasta vertailukaudesta on merkittävä, mutta ennusteemme vastaisi yhtiölle rakennussektorin kokonaisuutena hankalaan markkinatilanteeseen nähden hyvää 11 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Käytännössä ennusteemme odottaa Q2:n olleen LapWallille lievästi Q1:stä heikompi johtuen etenkin pienistä hintapaineista ja KW-Componentsin ostosta. Alariveillä liikevoittoa rasittavat pienet konserniliikearvon poistot (käsittelemme nämä oikaisuerinä). Emme ole kirjanneet ennusteisiimme muita oikaisueriä, vaikka pienet KW-Componentsin ostoon liittyvät kertakulut eivät olisi yllätys. LapWallin rahoituskulujen ennustamme olleen H1:llä vähäiset ja veroasteen asettuneen normaalille tasolleen hieman yli 20 %:iin. Siten oikaistun EPS:n ennusteemme on lähes puolet vertailukautta alempana 0,11 eurossa, mikä peilaa operatiivisen tuloksen pudotusta. Kassavirrallisestikin H1-numerot voivat pyöriä jopa tulosta mollivoittoisemmin, sillä yhtiön käyttöpääoma on negatiivinen, mikä tietenkin rokottaa kassavirtaa liikevaihdon laskiessa.

Ohjeistuksen pitäisi pystyä indikoimaan tuloskunnon paranemista H2:lla

LapWall on kertonut pyrkivänsä antamaan ohjeistuksen kuluvalle vuodelle H1-raporttinsa yhteydessä. Odotamme yhtiön antavan raportissa viime vuoden tavoin numeeriset haarukat kuluvan vuoden liikevaihdolle ja oikaistulle liikevoitolle. Toimintaympäristön osalta tilannekuva ei ole muuttunut vaan etenkin korkojen nousun takia synkkä asuntorakentamisen markkinatilanne kurittanee yhtiötä myös H2:lla. LapWall sai kuitenkin tiedotteiden perusteella kattoelementtisegmentistä mukavasti uutta kauppaa alkukesän aikana ja arvioimmekin uusien tilausten nousseen selvästi Q2:n liikevaihtoa korkeammalle tasolle ja korkeimmalle tasolleen sitten Q1’22:n (sis. vielä purkuoption sisältävän Metsä Woodin uuden LVL-tehtaan kattoelementtitoimituksen). Tilauskannan käänne ja KW-Componentsin H2:lle luoma epäorgaaninen tuki huomioiden LapWallilla pitäisikin mielestämme olla edellytyksiä H1:stä parempaan kehitykseen H2:lla. Ennusteemme yhtiön koko vuoden liikevaihdolle on 45 MEUR ja oikaistulle liikevoitolle 5 MEUR. Arviomme mukaan ohjeistushaarukoiden tulisi olla jokseenkin linjassa ennusteidemme kanssa, jotta ohjeistus ei aiheuttaisi markkinoille suurempaa yllätystä suuntaan tai toiseen.