Lapwall H1: Tähtäin pysyy seuraavassa noususyklissä
LapWallin eilen julkistaman H1-raportin kokonaiskuva oli lievästi negatiivinen Q2:n ennustealituksen ja odotuksiamme pehmeämmäksi jääneen kuluvan vuoden ohjeistuksen takia. Myös lyhyen ajan ennustemuutokset olivat negatiivisia, mutta toisaalta luottamuksemme yhtiön kilpailukykyyn ja strategian etenemiseen on edelleen korkealla. Siten toistamme LapWallin 4,00 euron tavoitehintamme ja osta-suosituksemme. LapWall on yhä maltillisesti arvostettu (2023-2024e: EV/EBIT 10x ja 7x) ja aikanaan koittavaan seuraavaan noususykliin yhtiön tuloskasvunäkymä on vahva. Siten näemme osakkeen tuotto/riski-suhteen hyvin houkuttelevana, vaikka riskiä asuntorakentamisen ajaman seinäelementtisegmentin heikon markkinatilanteen pitkittymisestä ei voi sulkea pois.
Liikevaihdon nihkeä kehitys jätti tuloksen ennusteiden alapuolelle, uutta kauppaa tuli pitkästä aikaa hyvin
LapWallin liikevaihto kyykkäsi H1:llä 26 % 19 MEUR:oon, joten Q2:lla (Q1-numerot olivat tiedossa) liikevaihdon kehitys jäi odotuksiamme hieman heikommaksi. Arvioimme liikevaihdon laskun olleen asuntorakentamiseen liitännäisen seinäelementtisegmentin volyymipudotuksen ajamaa, kun taas teollisen ja julkisen rakentamisen ajamassa kattoelementtisegmentissä liikevaihto oli luultavasti melko lähellä viime vuotta. LapWallin liikearvopoistoista oikaistuna liikevoitto putosi H1:llä väkivahvasta vertailutasosta 60 % 1,9 MEUR:oon. Myös yhtiön tuloskehitys jäi H1:llä (ts. Q2:lla) ennusteistamme lievästi. Tulosennusteiden alitus johtui käytännössä kokonaan liikevaihdon alituksesta. Myyntikatteensa LapWall on pystynyt pitämään terveenä markkinoiden heikentymisestä (ml. hintakilpailun kiristyminen) huolimatta ja kiinteä kulurakennekin pysyi vakaana. Katteiden kehitys onkin mielestämme lupaavaa jatkoa ajatellen, sillä hyvien katetasojen ansiosta yhtiön tulos voi kasvaa vauhdilla, kunhan liikevaihto kääntyy aikanaan kasvuun. Tuloslaskelman poikkeamat olivat positiivisia, kun taas H1:n rahavirta oli yhtiön liiketoimintamallin ominaisuuksia peilaten ja jokseenkin odotustemme mukaisesti heikko. Positiivista raportin numeroissa oli uusmyynti, sillä LapWall kirjasi Q2:lle parhaan tilausvirtansa yli vuoteen ja tilauskanta nousi positiivisen tilaus/laskutus-suhteen ja KW-Component -liiketoimintakaupassa tulleen pienen tilauskannan takia melko hyvälle tasolle 23 MEUR:oon Q2:n lopussa.
Laskimme ennusteitamme lähivuosille markkinatilanteen takia, yhtiön kilpailukyky kuitenkin vakuuttaa
LapWall antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön kuluvan vuoden liikevaihto on 40-45 MEUR ja oikaistu liikevoitto 4,0-4,5 MEUR. Ohjeistustasot olivat odotuksiamme heikommat, vaikka H2 näyttääkin arviomme mukaisesti hieman H1:stä paremmalta. Ohjeistus on myös tarkka ja yhtiöllä onkin tilauskantansa valossa jo varsin hyvä näkyvyys kuluvaan vuoteen. Markkinatilanteen osalta kommentit olivat odotetun kaksijakoisia, sillä julkisen ja teollisen rakentamisen osalta kysyntä on edelleen melko hyvää, mutta seinäelementtisegmentille tärkeän asuntorakentamisen osalta konkretia ensi vuodelle ladatuista elpymisodotuksista jäi vähiin. Laskimme kuluvan vuoden ennusteemme lievästi yhtiön haarukoiden keskikohtien yläpuolelle, mikä tarkoitti noin 15 %:n tulosennusteiden laskua oikaistun tuloksen osalta. Lisäsimme myös lähivuosien ennusteisiimme hieman lisää turvamarginaalia ja laskimme tulosennusteitamme liikevaihtovetoisesti 5-8 % vuosille 2024-2025. Käynnissä olevan heikomman syklin yli katsottuna LapWallin tuloskasvunäkymät ovat mielestämme vahvat, minkä taustalla on hyvin markkinatrendeihin (esim. ympäristöystävällisyys ja tuottavuuden parannus) osuva tuoteportfolio ja erittäin hyvä suhteellinen kilpailukyky. Lähivuosien ennusteidemme saavuttaminen vaatii kuitenkin taakseen nykyistä paremman kysynnän seinäelementtisegmentissä ja/tai ripeää markkinaosuuden voittamista pääosin vaikeuksissa tarpovalta kilpailijakentältä. Etenkin markkinaan liittyvä epävarmuus on yhä erittäin korkea.
Hinnoittelun kokonaiskuva kannustaa paremman markkinatilanteen odotteluun
LapWallin vuosien 2023-2024 ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 13x ja 9x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 10x ja 7x. Kuluvan vuoden vaisuhkolla tuloksella arvostus on kohtuullinen, mutta ensi vuoden kertoimia pidämme absoluuttisesti hyvin maltillisina tuottovaatimuksiimme suhteutettuna. Siten arvioimme, että arvostuksessa on nousuvaraa ja lisäksi 12 kuukauden tuotto-odotusta tukee hyvä yli 4 %:n osinkotuotto. Keskipitkällä aikavälillä tuotto-odotus on mielestämme myös selvästi kaksinumeroinen, mikä pohjautuu etenkin tuloskasvuun ja osinkoon. Näin ollen seuraavaan noususykliin tähtäävät sijoittajat saavat mielestämme nykyiseltä kurssitasolta erittäin hyvän tuotto-odotuksen lähivuosille LapWallissa. Selvästi positiivista näkemystä osakkeesta puoltaa mielestämme edelleen myös DCF-mallimme, joka on mielestämme melko konservatiivisilla pitkän ajan kannattavuusoletuksilla sekä tuottovaatimuksilla tavoitehintamme tasolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
LapWall
LapWall Oyj on suomalainen vuonna 2011 perustettu puuelementtien valmistaja ja rakennustuoteteollisuusyhtiö. Yhtiön päätuotteita ovat puiset seinäelementit yksi- ja monikerroksisiin rakennuksiin, lämpimät kattoelementit, kattoelementtijärjestelmät sekä julkisivuelementit. LapWallin kehittämä LEKO®-puuelementointijärjestelmä tarjoaa mahdollisuuden elementoida muun muassa rivi-, pari- ja kerrostalot, hoiva- ja päiväkodit, koulut sekä liiketilat ja teollisuusrakennukset. LapWall on Yhtiön johdon käsityksen mukaan toimialan suurin puuelementtien valmistaja Euroopassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 52,5 | 43,2 | 49,9 |
kasvu-% | 8,62 % | −17,72 % | 15,62 % |
EBIT (oik.) | 8,3 | 4,3 | 6,5 |
EBIT-% (oik.) | 15,78 % | 9,97 % | 12,99 % |
EPS (oik.) | 0,42 | 0,24 | 0,35 |
Osinko | 0,19 | 0,14 | 0,16 |
Osinko % | 5,31 % | 4,23 % | 4,83 % |
P/E (oik.) | 8,56 | 14,03 | 9,52 |
EV/EBITDA | 4,76 | 8,26 | 5,71 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/j/ecb155/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/j/ecb155/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/antti_viljakainen/500/42614_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/h/977dab/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/tommi_saarinen/500/98902_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/h/977dab/500.png)