Kreate Q4’24 -pikakommentti: Tulosparannusten putki sai jatkoa

Kreate julkisti aamulla Q4-raporttinsa, joka oli lukujen osalta täysin ennusteidemme tasolla. Liikevaihto oli Q4:llä odotetusti laskussa, mutta marginaalit sekä absoluuttinen tulos parantuivat vertailukaudesta hieman. Osakekohtainen tulos kasvoi odotuksiamme vahvemmin ja johti pienoiseen osinkoyllätykseen (7 % osinkotuotto). Ohjeistus ja markkinanäkymät olivat pääosin odotuksiemme mukaiset odottaen H2:lle painottuvaa liikevaihdon sekä tuloksen kasvua. Isossa kuvassa Kreaten tilauskanta on vahvistumaan päin (lasku loivenee), markkina piristyy hiljalleen ja positiivinen tulostrendi Kreatella vahvistuu, mikä luo edellytyksiä tuloskasvulle lähivuosina.

Liikevaihdossa odotuksien mukaista laskua

Kreaten liikevaihto laski Q4:llä 5,9 %:lla noin 75,5 MEUR:oon ollen aika tarkalleen ennusteidemme tasolla (ennuste: 75,6 MEUR). Liikevaihdon lasku maltillistui vuoden viimeisellä kvartaalilla, kun hankkeita on lähtenyt käyntiin ja vertailukaudet helpottavat. Liiketoiminnoittain liikevaihto laski Taitorakentamisessa 23 %:lla 46 MEUR:oon ja Väylärakentamisessa nousi 33 %:lla 28 MEUR:oon saatujen hankkeiden perusteella. Isot siltahankkeet ovat vähentyneet ja ratarakentamisen hankkeet lisääntyneet, mikä näkyy liiketoimintojen kehityksessä. Maittain liikevaihto nousi vahvasti 48 %:lla Ruotsissa 9,9 MEUR:oon (ennuste: 10,2 MEUR) ja oli myös odotuksiemme mukaisesti Suomessa 11 %:n laskussa 65,7 MEUR:ssa (ennuste: 65,4 MEUR). Tilauskanta oli Q4:llä enää 10 % laskussa 177 MEUR:ssa ja vahvistuu todennäköisesti lähikvartaalien aikana, kun kehitysvaiheessa olevat ratahankkeet pääsevät työvaiheeseen (arviolta noin 300 MEUR).

Kannattavuus jatkaa parantumistaan

Laskeneesta liikevaihdosta huolimatta Kreaten EBITA-liikevoitto oli juuri ja juuri vertailukautta parempi 2,8 MEUR:ssa (Q4’23: 2,7 MEUR) ollen täysin ennusteidemme tasolla. EBITA-marginaali nousi 3,7 %:iin vertailukaudesta (Q4’23: 3,4 %). Kannattavuus parani viidettä kvartaalia putkeen, kun vanhat kiinteähintaiset hankkeet eivät enää kulupuolta rasita ja tilauskannan katerakenne on tervehtynyt. Alariveillä rahoituskulut olivat hieman odotuksiamme suuremmat, mutta odotuksiamme pienempi verotaakka nosti nettotuloksen yli ennusteidemme. Osakekohtainen tulos kasvoi vertailukauden tasolta 0,20 euroon (Q4’23: 0,18 MEUR) ylittäen myös odotuksemme 0,18 eurossa noin 10 %:lla.

Pienenä negatiivisena asiana voi nostaa esiin käyttöpääoman sitoutumisen myötä heikentyneen kassavirran (Q4 operatiivinen vapaa kassavirta: 3,9 MEUR vs. 19,7 MEUR). Kreaten taloudellinen tilanne on kuitenkin hyvä (nettovelka / oik. EBITA: 2x) ja normaalisti ennen kasvuvaihetta käyttöpääomaa hankkeisiin sitoutuu ja vapautuu, kun hankkeet etenevät. Käyttöpääoman hallinnan onnistuminen on kuitenkin tässä tärkeässä osassa, joten kassavirran kehitys on seurattavan arvoinen asia vuoden edetessä.

Koko vuoden osalta EBITA ylsi 8,8 MEUR:oon ja kasvoi vertailukaudesta 13 %. Osakekohtainen tulos kasvoi vertailukaudesta 49 senttiin (2023: 0,44 euroa) ja osinko kasvoi tämän myötä maltillisesti 0,50 euroon (ennuste: 0,49 euroa, 2023: 0,48 euroa). Osinkotuotto-% nousee nykyisellä osakekurssilla hyvälle tasolle 7 %:iin.

Ohjeistus odottaa kasvua H2-painotteisesti

Kreate ohjeistaa, että vuonna 2025 liikevaihto kasvaa, ja on 290-310 MEUR (2024: 275,5 MEUR). EBITA:n odotetaan kasvavan 9-11 MEUR:oon (2024: 8,8 MEUR, EBITA-%: 3,2 %). Odotimme ennen tulosta, että liikevaihto kasvaa 4 %:lla 287 MEUR:oon, ja että oikaistu EBITA nousee 10,2 MEUR:oon (EBITA-%: 3,5 %). Liikevaihdon osalta olemme haarukan alalaidalla, mutta tuloksen osalta keskihaarukassa. Siinä mielessä ohjeistus vastasi hyvin odotuksiamme emmekä näe merkittäviä ennustemuutospaineita.

Markkinatilanne rakentamisessa on edelleen Kreaten mukaan vaikea ja infrassa kilpailu on edelleen kireää. Lyhyen aikavälin näkymät ovat infrassakin odottavat ja parempaa kehitystä odotetaan loppuvuodelle. Kreaten osalta Ruotsin markkina näyttäytyy heille tällä hetkellä vahvana, mutta Suomessa tilanne on neutraalimpi. Kreaten tapauksessa kehitysvaiheessa olevien hankkeiden nähdään kasvattavan tilauskantaa keväällä 2025, joten kasvulle on hyvät aihiot markkinan liikkeistä huolimatta. Kreaten hyvä tulostrendi, hyvä markkina-asema vaativassa infrassa sekä vakaa taloudellinen asema takaavat mielestämme hyvät lähtökohdat lähivuosille lopulta piristyvään rakentamisen markkinaan.