Koskisen Q1 tiistaina: Markkinatilanne ja lakkojen rasitukset rokottanevat tuloskuntoa alkuvuodesta

Koskisen raportoi Q1-tuloksensa tiistaina. Koskisella on vastassa Q1:llä kovat vertailuluvut, joista arvioimme yhtiön jääneen reilusti hankalamman markkinatilanteen sekä Suomen poliittisten lakkojen aiheuttamien toimitussiirtymien ja lisäkulujen takia. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa liikevaihdon kasvusta ja 8-12 %:n oikaistusta käyttökatemarginaalista Koskisen toistanee Q1-raportista. Kysynnän osalta tilannekuva vaikuttaa viime aikaisen uutisvirran sekä verrokkien Q1-raporttien osalta kehittyvän varovaisen myönteisesti, vaikka rakentaminen kyntää edelleen syvällä. Kulupuolella korkea tukin hinta haastaa toki myös Koskista. Emme tee muutoksia näkemykseemme Koskisesta ennen Q1-raporttia, sillä aikanaan edessä olevaa suhdannekäännettä ja riskejä on hinnoiteltu osakkeeseen mielestämme tasapainoisesti.

Odotamme liikevaihdon jääneen vertailuluvuista, sillä lakot siirsivät toimituksia

Koskisen pystyi käsityksemme pitämään tuotantonsa käynnissä Q1:llä jokseenkin ongelmitta poliittisista lakoista huolimatta molemmissa liiketoiminnoissa. Ennustamme Koskisen liikevaihdon supistuneen 7 % Q1:llä. Sahateollisuudessa Koskisella on selvästi vertailukautta enemmän kapasiteettia Järvelän uuden sahalinjan myötä, mutta arvioimme maaliskuun toimituksia siirtyneen merkittävässä mittakaavassa Q2:n puolelle molemmissa liiketoiminnoissa (mutta etenkin Sahateollisuudessa) Suomen poliittisten lakkojen pysäyttämästä merilogistiikasta johtuen. Levyteollisuudessa kysyntä oli luultavasti Q1:llä ollut H2’23:n kaltainen eli vertailukautta vaisumpi. Levyteollisuudessa Suomen tuonnin häiriöt ovat vastaavasti voineet tukea hieman lastulevyn kysyntää Q1:llä. Molempien liiketoimintojen keskihintojen odotamme pysyneen suunnilleen vakaina Q1:n aikana, kun Sahateollisuus kärsii edelleen rakennussektorin heikosta vedosta ja Levyteollisuudessa sotapohjainen tarjontahäiriö on nostamassa edelleen koivuvanerin hintoja Venäjä-pakotteiden vuodoista huolimatta.

Tulos on luultavasti ollut paineessa molemmissa liiketoiminnoissa

Ennustamme Koskisen oikaistun käyttökatteen laskeneen Q1:llä noin 53 % 5,9 MEUR:oon.  Tämä vastaa vaisua ja noin Q4’23:n toteuman kaltaista 8 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Odotamme Levyteollisuuden tuloksen pudonneen selvästi vertailukautta heikomman volyymin ja koivutukin korkean hinnan takia. Myös Sahateollisuuden osalta ennusteemme on vertailukautta alempi, sillä Järvelän uusi sahalinja ei välttämättä ole ollut aivan täydessä iskussa ja lakkojen aiheuttamat toimitusten siirtymät rassannevat marginaaleja. Muussa toiminnassa vertailukaudelle kirjautui tulosta peräti 1,2 MEUR etenkin päästöoikeuksien myynnistä johtuen ja myös tältä osin ennusteemme on viime vuoden alapuolella (erä on kuitenkin vaikeasti ennustettava). Järvelän uuden sahalinjan käyttöönoton myötä kasvaneet poistot, pienet rahoituskulut ja verot huomioiden odotamme Koskisen EPS:n laskeneen vivulla suhteessa operatiiviseen tulokseen ja olleen Q1:llä 0,09 euroa. Kassavirrallisesti raportti lienee myös nihkeä, sillä lakkojen aiheuttamat toimitusten siirtymät ja Q1:n kausiluonne ovat luultavasti kasvattaneet käyttöpääomaa.

Arviomme mukaan Koskisen toistaa kuluvan vuoden ohjeistuksensa

Koskisen on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan sen liikevaihto kasvaa tänä vuonna viime vuodesta ja oikaistu käyttökatemarginaali on 8–12 %. Koskisen teki viime vuonna 271 MEUR:n liikevaihdolla 12,2 %:n oikaistun käyttökate-%:n. Odotamme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksen Q1-raportissa. Alkuvuoden uutisvirran ja verrokkien Q1-raporttien perusteella Sahateollisuudessa matalat varastotasot ja kausitekijät tukevat volyymejä ja hinnoittelua ainakin lähiaikoina, vaikka Euroopan rakennussektorin toipumisen merkit loistavat poissaolollaan. Levyteollisuudessa kysynnän seuraava käänne lienee myös logistiikkasektorin tukemana ylös ja hintanäkymä on vähintään vakaa tarjontahäiriön takia. Tämä pohja sekä Järvelän uuden sahalinjan vuoden mittaan etenevä ja luultavasti viimeistään lopppuvuodesta valmistuva ylösajo huomioiden odotamme Koskiselta nousujohteista suoritusta loppuvuotta kohti, vaikka tukkien (etenkin koivu) korkea hinta rajoittaa marginaalien parantumisodotuksia. Q2:lla Koskisen liikevaihto- ja tuloskertymää tukevat Q1:ltä siirtyneet toimitukset. Odotamme Koskisen liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 8 % ja oikaistun käyttökatemarginaalin asettuvan ohjeistushaarukan puoliväliin 10 %:iin.