Huhtamäki-päivitys - tuloskasvu lähti ripeästi käyntiin
Nostamme Huhtamäen tavoitehintamme 33,00 euroon (aik. 31,00 euroa) ja toistamme yhtiön vähennä-suosituksemme. Huhtamäen Q1 sujui tuloksellisesti lievästi odotuksiamme paremmin eivätkä markkinakommentit indikoineet muutoksista hyvässä toimintaympäristössä. Tuloskasvu on osakkeelle vahva ajuri, mutta mielestämme kuluvan vuoden alun lähes 30 %:n kurssinousu on hinnoitellut osakkeen lyhyellä tähtäimellä täyteen. Siten jatkamme parempien ostopaikkojen kyttäämistä osakkeen suhteen, vaikka pidämmekin yhä Huhtamäkeä pitkällä aikavälillä hyvänä sijoituskohteena.
Huhtamäen Q1-raportti oli tuloksellisesti odotuksiamme hieman parempi, kun vertailukelpoinen kasvu oli asteen ennusteitamme ripeämpää ja yhtiön kannattavuuden parantamiseen tähtäävät toimet (hinnoittelu, tuotemixin kehittäminen ja tehokkuuden parantaminen) kompensoivat kustannustason nousun. Vertailukelpoinen kasvu oli hyvällä tasolla 5 %:ssa, kun kaikki divisioonat olivat alkuvuodesta hyvässä kasvumoodissa. Myös kehittyvien markkinoiden vertailukelpoinen kasvu elpyi vahvalle tasolle 7 %:iin etenkin Intian hyvän kehityksen ajamana. Siten kysyntäympäristö on terve ja myös kustannusinflaation osalta pahin näyttää olevan takana, sillä bruttokate ja operatiivinen kannattavuus (oik. EBIT-%) ylsivät marginaalisesti yli vertailutasojen Q1:llä.
Huhtamäki toisti odotetusti kuluvan vuoden abstraktit näkymänsä, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaympäristön odotetaan pysyvän vakaana. Muilta osin vähäiset markkinakommentit olivat neutraaleja eivätkä ne indikoineet merkittävistä muutoksista toimintaympäristössä. Näkymät ja odotuksia paremmat Q1-numerot laskivat lievästi riskejä liittyen yhtiölle asetettuihin melko koviin lähivuosien tulosparannusodotuksiin. Lähivuosien ennusteisiimme emme kuitenkaan tehneet konsernitasolla pientä positiivista hienosäätöä suurempia muutoksia Q1-raportin jälkeen. Odotamme Huhtamäen liikevaihdon kasvavan vuonna 2019 7 % ja vuonna 2020 5 %, mitä ajaa pääosin hyvällä tasolla laaja-alaisesti pysyvä ruokapakkausten kysynnän kasvu sekä kuluvan vuoden osalta myös jo tehdyt yrityskaupat ja valuutat. Yhtiön oikaistun liikevoiton kohoavan tänä vuonna 15 % 288 MEUR:oon ja ensi vuonna 8 % 311 MEUR:oon. Tuloskasvua ajaa arviomme mukaan orgaaninen volyymikasvu, tuotemixin asteittainen parantuminen, tehokkuuden nousu (ml. suoria säästöjä ja jatkuvaa parantamista). Kustannusinflaation ennustamme helpottavan, mutta kustannustaso pysyy arviomme mukaan korkealla. Siten emme edelleenkään odota yhtiön kannattavuuden (2019e-2020e: oik. EBIT-% 8,7-8,9 %) yltävän lähivuosina yhtiön yli 10 %:ssa olevalle pitkän aikavälin tavoitetasolle.
Huhtamäen ennusteidemme mukaiset operatiiviset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 18x ja 17x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 11x ja 10x. Lähivuosien osinkotuotot ovat noin 3 %:n tasolla. Kuluvan vuoden kertoimet ovat karkeasti yhtiön keskipitkän aikavälin mediaanien tasoilla. Emme myöskään ole valmiita venyttämään kertoimia ylemmäs, vaikka vallitseva epävarma taloustilanne korostaa defensiivisen Huhtamäen vahvuuksia sijoituskohteena. Näin ollen yhtiön tulostrendin käänne on mielestämme hinnoiteltu kurssiin täysimääräisesti sisään lyhyellä tähtäimellä (2019e PEG-kerroin yli 1x) ja tuotto-odotus jää pääosin osingon varaan. Näkemystämme tukee Huhtamäen suhteellinen arvostus, joka on noussut tulospohjaisesti jo lievälle preemiolle suhteessa melko korkealla arvostettuun verrokkiryhmään. Pidämme preemiota yhtiön kasvupotentiaali ja markkina-asema huomioiden oikeutettuna, mutta selvää leventymisen varaa emme preemiossa näe. Tuloskasvu toimii silti osakkeelle vahvana ajurina ja sen myötä osakkeessa ei mielestämme ole lyhyen ajan laskuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 103,6 | 3 321,1 | 3 489,0 |
kasvu-% | 3,85 % | 7,01 % | 5,06 % |
EBIT (oik.) | 251,0 | 288,0 | 311,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,09 % | 8,67 % | 8,91 % |
EPS (oik.) | 1,69 | 1,91 | 2,06 |
Osinko | 0,84 | 0,90 | 0,95 |
Osinko % | 3,10 % | 2,49 % | 2,63 % |
P/E (oik.) | 16,01 | 18,92 | 17,51 |
EV/EBITDA | 9,62 | 10,46 | 9,65 |