Fondia: Heikkous leviää myös lakipalveluihin
Laskemme Fondian tavoitehinnan 7,5 euroon (aik. 8,5 €) ja suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Arviomme mukaan talouden heikkous on levinnyt yritysjuridiikkaan ja erityisesti projekteihin. Kasvun heikentyessä Fondian tulos on paineessa kustannusinflaation jatkuessa, ja olemme laskeneet selvästi tulosennusteitamme. Arvostus (2023e EV/EBITA 11x) on edelleen hyvin kohtuullinen, mutta ei enää erotu selvästi edukseen Helsingin pörssissä.
Yrityssektorin säästöliekki heijastuu myös lakipalveluihin
Yritysjuridiikka on lähtökohtaisesti defensiivinen markkina ja Fondialla jatkuvan liikevaihdon osuus on korkea (H1’23: 46 %). Yrityksien varovaisuus ja pyrkimys kulusäästöihin taloustilanteen heikentyessä heijastuu kuitenkin myös yritysjuridiikan markkinaan ja lisäksi rahoitusolojen kiristyminen on vähentänyt transaktiopohjaisia projekteja. Tämä taas johtaa voimakkaampaan hintakilpailuun. Käsityksemme mukaan Q3’23:n kesäkausi oli erityisesti edellisvuoden vahvaan aktiviteettiin nähden vaisu. Lisäksi Fondian liikevaihdosta noin 23 % tulee Ruotsista ja kruunu on heikentynyt voimakkaasti vuoden aikana, mikä aiheuttaa lisäpaineita euromääräiseen kasvuun.. Näin ollen liikevaihdon kasvu jäänee heikoksi Q3:lla, ja koska kustannuspuolelta joustoa ei juuri ole saatavissa, tulosennusteemme laskivat selvästi. Odotamme nyt liikevaihdon olevan Q3:lla noin 5,6 MEUR (+2 %) ja liiketuloksen tippuvan noin 0,1 MEUR:n tasolle (Q3’22: 0,4 MEUR).
Lyhyen aikavälin kasvunäkymä yllä tummia pilviä
Myös loppuvuoden 2023 näkymä on epävarma, mitä kautta Fondian vuoden 2023 ohjeistus muuttuu myös epävarmaksi. Yhtiö on ohjeistanut vuoden 2023 liikevaihdon olevan 25-28 MEUR ja liikevoittoprosentin olevan 7-10 %. Liikevaihdon osalta pidämme ohjeistusta edelleen varsin turvallisena, mutta jos liikevoitto jää Q3:lla lähes nollatasolle kuten odotamme, 7 %:n liikevoittomarginaalin saavuttaminen vaatii vahvaa Q4-tulosta. Ennustamme nyt vuoden 2023 liikevaihdon olevan noin 26,5 MEUR ja liikevoittomarginaalin 7,1 %, mikä tarkoittaa noin 10 %:n laskua tulosennusteisiimme. Talousnäkymän heikkous asettaa varjonsa myös vuoden 2024 liikevaihdon kasvun päälle, jolloin kannattavuuden parantaminen on jälleen astetta hankalampaa. Olemme laskeneet vuoden 2024 tulosennusteita merkittävästi (-15 %), mutta korostamme, että näkyvyys ensi vuoteen on vielä erittäin heikko. Lähtökohtaisesti oletamme toimialan kasvavan kituliaasti ensi vuonna, mikä ei helpota kilpailutilannetta. Odotamme Fondian pystyvän ensi vuonna tulosparannukseen myös haastavammassa toimintaympäristössä, mutta suuremmat harppaukset eteenpäin vaativat todennäköisesti talousympäristön parantumista.
Arvostus on kohtuullinen, muttei enää erityisen houkutteleva
Päivitetyillä ennusteillamme Fondian 2023e EV/EBITA on noin 11x, mikä on kohtuullinen muttei enää varsinaisesti houkutteleva. Ennustamme tuloksen heikentyvän tänä vuonna, mitä kautta tuloskasvuajuri ei ole yhtiön puolella. Vuoden 2024e EV/EBITA on vain 9x, mikä olisi jo varsin houkutteleva ilman ennusteeseen liittyvää huomattavaa epävarmuutta. Suhteessa verrokkeihin Fondia hinnoitellaan nyt lievällä preemiolla, kun verrokkiryhmän arvostus on jatkanut laskuaan. Yhtiöllä on merkittäviä vahvuuksia suhteessa verrokkeihin (kuten korkea jatkuvan liikevaihdon osuus), joten tässä suhteessa pidämme arvostusta varsin neutraalina. Näkemyksemme mukaan Fondian käypä arvo on edelleen keskipitkällä aikavälillä 8-11 euroa, mutta yleisesti laskeneet arvostustasot sekä vaikeassa markkinassa hyytyvä tuloskasvu eivät anna tällä hetkellä ajureita haarukkaan. Potentiaalia on mielestämme paljon hinnoittelematta, mutta tämän realisoituminen vaatii aikaa ja jatkuvaa parantamista yhtiöltä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fondia
Fondia on vuonna 2004 perustettu Suomen 9. suurin lakiasiaintoimialan yritys. Keihäänkärkituotteena se tarjoaa jatkuvaa tuotteistettua lakiosastopalvelua kiinteällä kuukausihinnalla. Käytännössä asiakkaat voivat ulkoistaa oman lakiosaston osittain tai kokonaan Fondialle. Fondian ydinkohderyhmää ovat alipalvellut pk-yritykset, mutta tuotteistettujen palvelujen kautta (esimerkiksi DPOaaS) tarjonta soveltuu hyvin myös suurille yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 24,6 | 26,5 | 28,5 |
kasvu-% | 16,46 % | 7,62 % | 7,75 % |
EBIT (oik.) | 2,3 | 2,1 | 2,5 |
EBIT-% (oik.) | 9,35 % | 7,88 % | 8,66 % |
EPS (oik.) | 0,48 | 0,42 | 0,50 |
Osinko | 0,30 | 0,30 | 0,30 |
Osinko % | 4,53 % | 4,44 % | 4,44 % |
P/E (oik.) | 13,91 | 16,22 | 13,57 |
EV/EBITDA | 7,26 | 7,96 | 6,41 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/farseer/500/46794_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/juha_kinnunen/500/4643_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/j/b5a626/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)