Fondia H1 perjantaina - katseet ohjeistukseen ja näkymiin

Liikejuridiikkaan keskittynyt lakipalveluyritys Fondia julkistaa H1-tuloksensa ensi perjantaina noin klo 9:30. Fondia ei ole julkistanut vertailukautensa lukuja, mutta odotamme yhtiön liikevaihdon ja pörssilistautumisen kuluilla oikaistun liikevoiton kasvaneen selvästi vertailukaudesta yhtiön vahvan orgaanisen kasvun myötä. Odotamme osakekohtaisen oikaistun tuloksen olleen H1:lla noin 0,25 euroa. Huomiomme H1-raportissa tulee kohdistumaan yhtiön ohjeistukseen sekä johdon kommentteihin koskien kasvunäkymiä ja kansainvälistymisen edistymistä.

Fondia listautui Helsingin pörssin First North -markkinapaikalle maaliskuussa päättyneessä listautumisannissa. Anti merkittiin lähes 11-kertaisesti ja yhtiö keräsi noin 2,9 MEUR:n bruttovarat ennen kuluja ja palkkioita. Olemme arvioineet annin kulujen olleen noin 0,5 MEUR ja omat oikaistut 2017-ennustelukumme on korjattu tällä lukemalla.

Perustuen vuodelle 2017 ennustamaamme 15 %:n liikevaihdon kasvuun (2016 liikevaihdon kasvu 14,8 %), arvioimme H1’17:n liikevaihdon olleen noin 7,7 MEUR. Odotamme oikaistun liikevoittomarginaalin olleen noin 13,5 % ja oikaistun H1’17-liikevoiton siten noin 1,0 MEUR. Odotamme osakekohtaisen oikaistun tuloksen olleen noin 0,25 euroa. Fondian ennusteemme perustuvat yhtiön liikevaihdon kasvuvauhdin jatkumiseen lähivuosina yhtiön historiallisella tasolla. Fondian johto on viestinyt selvästi tavoittelevansa kannattavaa kasvua ja arviomme mukaan yhtiön edellytykset kasvattaa markkinaosuuttaan Suomessa ovat historiallisen suorituskyvyn valossa hyvät.

Fondia ei ole antanut varsinaista ohjeistusta vuodelle 2017, mutta yhtiö kertoi listautumisen yhteydessä yhtiöesitteessä pitävänsä toimintamarkkinoiden lyhyen ja pitkän aikavälin kasvunäkymiä positiivisina. Lisäksi yhtiön johdon mukaan Fondialla oli yhtiöesitteen aikaan hyvät kasvunäkymät markkinalla. Näiden lisäksi yhtiöllä on keskipitkän aikavälin tavoitteena kasvattaa liikevaihtoa vuosittain keskimäärin noin 15 % ja tavoitteena on keskimäärin noin 15 %:n liikevoittomarginaali. Pidämme nyt mahdollisena, että yhtiö tulee H1’17-raportissa antamaan tarkemman ohjeistuksen vuodelle 2017 tai vaihtoehtoisesti kertomaan tarkemmin yhtiön lyhyen tähtäimen kasvunäkymistä.

Fondian osake on noussut listautumisannin merkintähinnasta noin 32 % ja osakkeen nykyiset arvostuskertoimet ovat mielestämme korkeahkoja suhteessa ennustamaamme tuloskasvuun ja verrokkiryhmään. 2018e P/E on noin 19x ja EV/EBITDA noin 11x, kun verrokkiryhmän vastaavat kertoimet ovat noin 15x ja 9x. Mikäli yhtiö yltää lähivuosina ennusteitamme nopeampaan kasvuun ja/tai pystyy nostamaan kannattavuuttaan ennusteitamme korkeammalle tasolle, voi arvostustasossa olla nousuvaraa.