Fifax H2’24 -ennakkokommentti: Toimitusmäärien ja kasvatustehokkuuden kehitys suurennuslasin alla

Kiertovesimenetelmällä kirjolohta kasvattava Fifax julkaisee H2-tilinpäätöstiedotteen keskiviikkona 5.3. Odotamme liikevaihtoa syntyneen pitkästä aikaa H2:lla, mutta kuitenkin niin vähän, että tulos on selvästi tappiollinen. Keskeiset seikat raportissa liittyvät yhtiön toimitusmäärien kehitykseen, kasvatuksen kannattavuuteen sekä rahoitusasemaan. Suotuisassa skenaariossa yhtiö pystyisi nostamaan kannattavuutensa voitolliseksi 2025 aikana, mutta tähän liittyy nähdäksemme huomattavaa epävarmuutta.

Kalatoimitukset saatiin käyntiin lokakuussa

Ennustamme Fifaxin liikevaihdoksi H2:lla 1,3 MEUR. Yhtiö ei raportoinut liikevaihtoa vertailukaudelta, sillä sen kalatoimitukset ovat olleet tauolla 2022 kesäkuusta vuoden 2024 syksyyn saakka kasvattamosta löytyneen IHN-viruksen takia. Uutta kalakantaa on kasvatettu maaliskuusta 2023 saakka ja kaupalliset toimitukset aloitettiin jälleen lokakuussa 2024. Viimeisin datapiste yhtiön kalakannasta on 650 tonnia (7.10.2024) ja arvioimme kannan kasvaneen edelleen loppuvuoden aikana. Optimaalinen taso olisi arviolta noin 900 tonnia, mikä yhdessä riittävän kalan kasvunopeuden kanssa mahdollistaisi täyden kapasiteetin mukaisen toimitustahdin.

Arvioimme H2:n käyttökatteen parantuneen hieman liikevaihdon kasvun myötä -2,1 MEUR:oon (H’23: -2,5 MEUR) ja liiketuloksen -3,0 MEUR:oon (H2’23: -3,3 MEUR). Rahoituskulujen jälkeen tulos olisi siten -3,3 MEUR tappiolla (H2’23: -3,6 MEUR).

Kannattavuuskäännettä voitaisiin päästä yrittämään vuonna 2025

Mikäli Fifaxin toimitusmäärät nousisivat maksimikapasiteetin tasolle ja kasvatusmenetelmä toimisi tehokkaasti, voisi yhtiöllä olla mahdollisuus saavuttaa kassavirtaneutraalius vuoden 2025 aikana (mitä myös nykyiset ennusteemme olettavat). Näkyvyys tähän käänteeseen on kuitenkin erittäin epävarma. Kasvatuksen bruttokate ja toimitusmäärien kehitys ovat keskeisiä informaation palasia H2-raportin yhteydessä, koska niistä voidaan päätellä miltä yhtiön liikevaihto ja kannattavuus voisivat näyttää vuonna 2025. Täyden kapasiteetin tuotannossa yhtiön tulisi toimittaa noin 250 tonnia kalaa per kuukausi.

Velan määrä kasvanut taseessa

Arvioimme Fifaxin nettovelaksi vuoden 2024 lopussa 7,0 MEUR (2023: -0,2 MEUR). Vuonna 2023 yhtiön toimintaa rahoitettiin pääosin osakeanneilla, mutta vuonna 2024 rahoitus on ollut velkavetoista. Mikäli kasvatuksen kannattavuuskäänne ottaa aikaa arvioitua pidempään, on riskinä tarve uudelle osakeannille, mikä todennäköisesti dilutoisi osakekurssia nykytasoon nähden. Yhtiön rahoitustilanteeseen vuodelle 2025 liittyy epävarmuutta. Tiedossamme ei ole, että vuoden 2024 lokakuussa solmittua NEFCO:n myöntämää 2,5 MEUR:n rahoituspakettia olisi vielä päästy hyödyntämään, mikä herättää kysymyksen lainan ehtojen toteutumisesta. Sen sijaan Fifax on viime aikoina solminut pieniä rahoitusratkaisuja mm. vaihtovelkakirjojen ja lyhytaikaisten lainojen muodossa, jotka ovat tarjonneet likviditeettiä lyhyttä aikaväliä silmällä pitäen. Näkyvyys kannattavuuskäänteen etenemiseen luonnollisesti helpottaisi myös rahoitusratkaisujen solmimista.