Etteplan Q3’24 -ennakko: Selvitellään synkkyyden eri sävyjä

Etteplan raportoi Q3-tuloksensa torstaina 31.10. kello 13.00. Yhtiö on antanut kaksi negatiivista tulosvaroitusta Q2-tuloksensa jälkeen, joten lienee selvää, ettei Q3-tulos tule aiheuttamaan riemunkiljahduksia. Markkinatilanne tiedetään erittäin vaikeaksi erityisesti Suomessa, ja yhtiö on reagoinut heikkouteen uusilla tehostamistoimilla. Nämä aiheuttavat kuluja, minkä lisäksi yhtiö on tehnyt myös poikkeuksellisia virheitä. Näkymät loppuvuodelle ovat heikot, mutta omat katseet ovat kääntyneet jo ensi vuoteen ja siihen, saadaanko yhtiö ohjattua takaisin kannattavan kasvun tielle. Oman arviomme mukaan nykyiset ongelmat ja synkkyys jäävät lopulta väliaikaisiksi, mutta tätä arviota tarkastelemme kriittisesti Q3-raportin yhteydessä.

Liikevaihto laskusuunnassa epäorgaanisesta tuesta huolimatta

Odotamme Etteplanin Q3-liikevaihdon laskeneen noin 2 % yhteensä 78,6 MEUR:oon. Liikevaihto saa tukea tänä vuonna tehdyistä STRONGIT- ja AFFRA -yrityskaupoista sekä viime vuonna tehdystä High Vision -kaupasta. Siten orgaaninen kasvu on vielä selvästi kokonaisliikevaihdon ennustettamme heikompaa. Markkinatilanne on erityisen vaikea Suomessa, mistä kertoi viime viikon lopulla myös verrokkeihin kuuluva Prevas. Hyvä markkinatilanne ei taida olla millään Etteplanin toiminta-alueella, ja lisäksi Saksassa yhtiö positiotunut heikkoon markkinasegmenttiin (kemianteollisuus). Yksinkertaistettuna yritykset ovat ympäri Eurooppaa säästöliekillä ja haluttomia käynnistämään uusia tuotekehityshankkeita tilauskantojen laskiessa, mikä heijastuu yhtiöön kysyntään negatiivisesti. Perinteisesti laadukkaat asiakasyritykset ovat käynnistäneet kehityshankkeita, kun toimitussuunnittelu laskee syklisesti. Nyt hankkeet eivät ole käynnistyneet odotetusti.

Segmenttitasolla odotamme liikevaihdon laskeneen Suunnitteluratkaisut- sekä Teknisen viestinnän ratkaisut -segmenteissä noin 4-5 %. Ohjelmistot ja sulautetut ratkaisut -segmentin liikevaihdon odotamme kasvaneen (ennuste +9 %), mutta tässä taustalla on pääasiassa tämän vuoden yritysostot. Arviomme mukaan orgaanisesti liikevaihto laskee täälläkin. Siten kehitys on arviomme mukaan laaja-alaisesti vaisua, missä yhdistävänä tekijänä on heikko makrotaloudellinen ympäristö ja teollisuuden taantuma Euroopassa.

Q3 tulee olemaan tuloksellisesti heikko

Viimeistään edellisen negatiivisen tulosvaroituksen myötä on selvää, että kausiluontoisestikin heikon Q3:n tulos tulee olemaan Etteplanin mittakaavassa surkea. Normaalisti Etteplanin liiketoiminnan kannattavuutta kuvaa parhaiten liikevoitto ilman yritysostoista syntyviä aineettomia poistoja (EBITA). Q3:lla oikaistun EBITA:n ja raportoitujen tuloslukujen erotus tulee olemaan poikkeuksellisen suuri johtuen yhtiön uusista tehostamistoimista (ennuste -1,0 MEUR kertaeriä), minkä lisäksi odotimme jo aiemmista toimista Q3:lle -0,75 MEUR:n kertaerää. Etteplan on mm. päättänyt lopettaa Building Technology -liiketoiminnan, josta aiheutuu kuluja ja projektien alaskirjauksia. Yhteensä kertaeriä on siis ennusteissa -1,75 MEUR, mistä osa voi kuitenkin olla päällekkäisiä, mitä kautta arviomme on oletettavasti yläkanttiin. Ruotsin palkanmaksuihin liittyvä sähläys (ennuste -1,0 MEUR) on sen sijaan omissa ennusteissamme Konserni / Muut -segmentissä (ei oikaistu kertaeränä). Syksylle ajoittuvat kertaerät olivat yksi tulosvaroitukseen johtaneista syistä, koska yhtiö ohjeistaa raportoitua liikevoittoa.

Kertaeristä oikaistun EBITA:n odotamme olleen Q3:lla 4,8 MEUR (Q3’23: 6,3 MEUR), mikä vastaisi yhtiölle vaisua 6,1 %:n oikaistua EBITA-marginaalia (Q3’23: 7,9 %). Raportoidun liikevoiton odotamme olleen vain 1,6 MEUR (Q3’23: 5,0 MEUR) edellä mainittujen kertaerien vuoksi ja PPA-poistojen takia (ennuste -1,5 MEUR). Operatiivisista segmenteistä odotamme Suunnitteluratkaisut- sekä Ohjelmisto- ja sulautetut ratkaisut -segmentin kannattavuuden heikentyvän selvästi vertailukaudesta, mutta Teknisen viestinnän ratkaisut -segmentissä odotamme pientä parannusta poikkeuksellisen heikolta vertailukaudelta. Huomautamme, ettemme tiedä miten Ruotsin ”ylimääräiset” kulut tai kertaerät jakautuvat segmentteihin, mitä kautta ennusteet ovat poikkeuksellisen sekavat. Tilanne korjaantuu Q3-raportin jälkeen.  

Lyhyen aikavälin näkymät ovat synkät

Etteplanin 15.10 antaman tulosvaroituksen myötä kuluvan vuoden ohjeistus on tiedossa. Etteplan ohjeistaa vuoden 2024 liikevaihdon olevan 355-370 MEUR ja liikevoiton 18-22 MEUR. Ennusteemme ovat liikevaihdon osalta 361 MEUR:ssa ja liikevoiton osalta 18,4 MEUR:ssa, joten tuloksellisesti odotuksemme on jo painettu alas. Tiedossa on, että loppuvuoden näkymät ovat heikot kahden tulosvaroituksen jälkeen – ja mahdollisesti yhtiökin oli nyt ohjeistuksessaan varsin inhorealistinen. Vallitsevan synkkyyden keskellä erityisen kiinnostuksen kohteena ovat näkymät ensi vuoteen, jonne katseet on jo käännetty. Ensi vuodenkin odotukset on jo painettu alas, sillä odotamme vain 1 %:n liikevaihdon kasvua ja 8,7 %:n oikaistua EBITA-marginaalia (2024e 7,6 %). Liikevoittomarginaali paranee ennusteessamme merkittävästi (2025e 7,2 % vrt. 2024e 5,1 %), koska oletettavasti kertaerät tippuvat ensi vuonna pois. Näkyvyys ensi vuoteen on edelleen vaisu, mutta toivomme saavamme Q3:n yhteydessä ainakin suuntaviivoja ensi vuoden markkinanäkymästä sekä yhtiön suhtautumisesta (toimenpiteistä) siihen varauduttaessa. Yleisesti haemme Q3-raportista selkeyttä Etteplanin tällä hetkellä poikkeuksellisen sekavaan tilanteeseen.