Boreo: Tuloskasvun rakennuspalikat paikallaan
Boreon toinen neljännes sujui operatiivisen tuloskehityksen osalta lähes odotuksiemme mukaisesti, vaikka orgaaninen kasvu kääntyikin odotuksiamme suuremmaksi jarruksi. Tätä orgaanista kasvunäkymää peilaten teimme ennusteisiimme pieniä negatiivisia ennustemuutoksia kuluvalle sekä lähivuosille. Ennustemuutoksista huolimatta osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan maltillinen ja rahoitusasemansa puolesta Boreolla on edellytykset jatkaa arvonluontia allokoimalla pääomia yritysostoihin. Siten toistammekin lisää-suosituksemme, vaikka ennustemuutoksia heijastellen laskemme tavoitehintamme 40,0 euroon (aik. 42,0 euroa). Boreon toimitusjohtajan Q2-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.
Orgaaninen kasvu jarrutti, Raskaan kaluston kertaerä painoi operatiivista tulosta
Boreon liikevaihto kasvoi Q2:lla 5 % 42,3 MEUR:oon alittaen näin tuntuvasti 14 %:n kasvua odottaneen ennusteemme. Tämä linkittyy odotuksiamme vaimeampaan orgaaniseen liikevaihdon kehitykseen, sillä orgaaninen liikevaihto laski Q2:lla noin 4 %. Tämän taas enemmän kun kompensoi toteutetut yritysostot. Orgaanisen kasvun jarruna toimi arviomme mukaan etenkin Elektroniikassa SSN:n tietyn asiakkaan tilauksien siirtyminen sekä kvartaalitasolla suurten konetoimitusten ajoituksen mukana heiluvan Raskaan Kaluston orgaaninen liikevaihdon lasku. Q2:n operatiivinen liikevoittomarginaali asettui 5,6 %:iin, mikä oli lähes linjassa ennustamamme 5,9 %:n kanssa. Siten operatiivinen liiketulos alitti ennusteemme odotuksiamme matalampaa liikevaihtokuormaa peilaten. Huomioitavaa on kuitenkin, että Q2:lle kirjattiin vielä 0,2 MEUR:n kertaerä Ruotsin ja Suomen Sany-liiketoiminnoista luopumisesta, mikä selittää valtaosan ennusteen alituksesta. Elektroniikan ja Teknisen kaupan kannattavuuskehitys olikin suhteellisen hyvin linjassa odotuksiemme kanssa.
Laskimme orgaanisen kasvun ennusteitamme, tulostahdin parantamisen palikat paikallaan
Käsityksemme mukaan eri liiketoimintojen kysyntäkuva on säilynyt pääosin hyvänä vallitsevat toimintaympäristön olosuhteet huomioiden. Esimerkiksi ja Elektroniikan tilauskirjat ovat pysytelleet hyvällä tasolla, eikä SSN-hidasteiden tulisi olla pitkäkestoisia. Raskasta kalustoa jarruttaneen FNB:n operatiiviset kitkat ovat myös käsityksemme mukaan helpottamaan päin. Tämän yhdessä Putzmeisterin hyvän tilauskirjan kanssa tukevat liiketoiminta-alueen tulosparannusedellytyksiä, vaikka olemmekin tämän osalta hieman laskeneet odotuksiamme. Q2:n tahtia ja edelleen vaimeaa lyhyen tähtäimen vaimeaa talouskasvukuvaa heijastellen olemme tehneet orgaanisen kasvun ennusteisiimme tarkistuksia alaspäin. Näitä tekijöitä ja Q2-lukuja peilaten kuluvan vuoden operatiivisen liiketuloksen ennusteemme laski 8 % 10,6 MEUR:oon. Lähivuosien vastaavat ennusteemme laskivat 4-8 %.
Arvostus on näkemyksemme mukaan maltillinen
Ennusteidemme mukaiset oikaisut P/E-luvut vuosille 2023 ja 2024 ovat 18x ja 13x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet (hybridilaina nettovelassa) ovat 11x ja 10x. Toteutetut yritysostot täysimääräisesti huomioivat ensi vuoden arvostuskertoimet ovat mielestämme perustellun arvostushaarukan alalaidalla. Siten arvostuksessa on mielestämme nousuvaraa ja tätä kuvastaa myös alennus suhteessa laajaan verrokkiryhmään (-13 %). Boreolla on taseensa puolesta riittävästi epäorgaaniseen kasvuun allokoitavissa olevia varoja, minkä ansiosta edellytykset tuloskasvulle myös jatkossa ovat hyvät. Nykyjohdon toimesta toteutettujen järjestelyjen pohjalta arviomme yhtiön saavan näille varoille korkean sijoitetun pääoman tuoton, minkä odotamme toimivan arvonnousun ajurina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 160,4 | 175,7 | 181,2 |
kasvu-% | 31,45 % | 9,54 % | 3,15 % |
EBIT (oik.) | 8,7 | 10,6 | 12,0 |
EBIT-% (oik.) | 5,41 % | 6,04 % | 6,63 % |
EPS (oik.) | 1,82 | 1,91 | 2,58 |
Osinko | 0,44 | 0,46 | 0,48 |
Osinko % | 1,20 % | 2,45 % | 2,56 % |
P/E (oik.) | 20,18 | 9,84 | 7,26 |
EV/EBITDA | 12,01 | 6,76 | 5,80 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/r/3ab097/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/tomi_valkeajarvi/500/106616_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/r/3ab097/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/otter_investor/500/12823_2.png)