Bittium Q4-aamutulos: Kyllä se kääntyy

Bittiumin aamulla julkaisema Q4-raportti oli kaksijakoinen. Raportoitu Q4-tulos jäi selvästi odotuksista, mutta tämän taustalla oli yllätyksenä tullut 2,5 MEUR:n varaston alaskirjaus. Operatiivisesti Q4-kannattavuus olikin Bittiumille erittäin vahva. Kriittisin raportin osa eli ohjeistus vuodelle 2024 indikoi voimakasta tasokorjausta tuloksessa ja kannattavuudessa. Tämä oli odotettua aiempien kommenttien pohjalta, mutta luottamus suureen tulosparannukseen vuonna 2024 ja yhtiön suunnanmuutokseen saavat kuitenkin vahvistusta ohjeistuksen mukana. Vaikka kertaerät pilasivat raportoidun tuloksen ja vaativat lisäselvityksiä, odotamme tänään positiivista kurssireaktiota. Korostamme kuitenkin, että raportin tarkempi analysointi vaatii aikaa. Bittium tulosjulkistustilaisuutta voi seurata täällä.

Liikevaihto jäi odotuksistamme

Bittiumin liikevaihto oli Q4:llä 25,7 MEUR, kun ennusteemme oli 28,4 MEUR. Liikevaihto jäi siis selvästi odotuksista, mikä johtui perinteisesti vahvalla Q4:llä suhteellisen alhaisiksi jääneiksi tuotetoimituksista. Tuotepohjaista liikevaihtoa kertyi vain 16,8 MEUR (ennuste 21,0 MEUR), josta 11,4 MEUR tuli Defense & Security -segmentistä ja 5,3 MEUR Medical Technologies -segmentistä. Myös jakauma oli meille yllättävä, sillä odotimme merkittävästi korkeampaa liikevaihtoa Medical Technologies -segmentiltä. Sen sijaan palvelupohjaisen liiketoiminnan liikevaihto oli Q4:llä peräti 8,9 MEUR, kun ennusteemme oli 7,4 MEUR. Merkittävä osa tästä tuli kuitenkin ilmeisesti Defense & Security -puolelta, sillä Engineering Services -tuotekehityspalvelujen liiketoiminnan osuus oli 4,3 MEUR.

Koko vuoden 2023 liikevaihto laski 8,8 %, mikä on mielestämme jo selvästi alempi kuin edellisvuonna (ohjeistus oli samalla tasolla tai alempi). Yhtiön mukaan vaisuun liikevaihtoon vaikuttivat mm. Yhdysvaltain ulkopuolisen myynnin ennakoitua heikompi kehittyminen, lääkinnällisten laitteiden viranomaishyväksyntöjen hitaus sekä Defense-liiketoiminnan monivuotisten projektien arvioitua hitaampi eteneminen viime vuonna ja siten tilausten ajoittumiset. Liikevaihtokehityksen tarkempi analysointi vaatii enemmän aikaa. Tilauskanta oli vuoden lopussa 27,6 MEUR (2022: 28,1 MEUR).

Tulosta sekoittivat merkittävät kertaerät

Tuloksellisesti vuosi 2023 on ollut Bittiumille vaikea, ja kausiluontoisesti selvästi vahvimmalla viimeisellä neljänneksellä yhtiö raportoi 1,0 MEUR:n liikevoiton. Tämä oli selkeä pettymys, mutta Q4-tulos sisälsi odotetun 0,7 MEUR:n muutosneuvotteluihin liittyneen kertakulun lisäksi yllättäen myös 2,5 MEUR:n kertaluonteisen varaston arvonalentumisesta johtuneen alaskirjauksen. Näistä yhteensä -3,2 MEUR:n eristä oikaistuna Q4-liiketulos oli siis noin 4,2 MEUR, mikä ylitti selvästi 3,1 MEUR:n ennusteemme. Oikaistu liikevoittomarginaali oli tätä kautta 16,3 %, mikä on Bittiumille erinomainen taso myös kausiluontoisesti vahvalla Q4:llä. Yllättävä kertaluontoinen erä vaatii lisätutkimusta, mutta jos operatiivinen kannattavuus on näin hyvä ennakoimaamme selvästi alhaisemmalla liikevaihtotasolla, on yhtiön tuloskäänne jo hyvässä vauhdissa. Muutosneuvotteluilla ja muilla kustannussäästötoimenpiteillä yhtiö on arvioinut saavuttavansa yhteensä noin 6,0 MEUR:n vuotuiset säästöt, joista 0,8 MEUR toteutui vuoden 2023 aikana. Täysimääräiset säästöt yhtiö arvioi saavuttavansa vuoden 2024 aikana. Liiketoiminnan kassavirta oli Q4:llä siedettävä 0,6 MEUR (Q4’22: 0,1 MEUR).

Osinkoehdotus oli mielenkiintoinen, sillä hallitus ehdottaa 2023 vahvistettavan taseen perusteella jaetaan osinkoa 0,03 euroa osakkeelta. Lisäksi hallitus ehdottaa, että yhtiökokous valtuuttaisi hallituksen päättämään harkintansa mukaan ylimääräisestä osingosta (0,03 euroa osakkeelta) 31.10.2024 mennessä. Harkinnanvarainen ylimääräinen osinko maksettaisiin, ellei liiketoimintaympäristössä tapahdu merkittävää heikkenemistä vuoden 2024 aikana. Lähtökohtaisesti oletamme, että osinko tulee olemaan 0,06 €/osake.

Ohjeistus indikoi voimakasta tulosparannusta ja täytti ainakin minimivaatimukset

Bittium on viimeisen vuoden aikana toistuvasti arvioinut, että yhtiön tavoittelemat 10 %:n liikevaihdon kasvu ja 10 %:n liikevoittomarginaali olisivat saavutettavissa vuonna 2024. Pitkän korpivaelluksen jälkeen vuoden 2024 pitikin olla se vuosi, kun yhtiön kannattavuus ja tulos ottavat tasokorjauksen. Nyt Bittium ohjeisti vuoden 2024 liikevaihdon olevan 85–95 MEUR (2023: 75,2 MEUR) ja liiketuloksen olevan 7,0-9,5 MEUR (2023: -4,3 MEUR), mikä vastaa pääosin odotuksia. Liikevaihto-ohjeistus indikoi 13–26 %:n kasvua, joten tämä ylittää odotetusti selvästi tavoitetason. Liikevaihtoennusteemme vuodelle 2024 oli 90,6 MEUR, mikä on suhteellisen keskellä ohjeistushaarukkaa. Liiketuloksen osalta ennusteemme (9,2 MEUR) on ohjeistushaarukan ylälaidassa ja kannattavuuden suhteen 10 %:n liikevoittomarginaali on ohjeistushaarukan pohjalta mahdollinen, mutta vaatisi lähellä ylälaitaa olevaa liiketulosta. Lähtökohtaisesti näemme vuoden 2024 tulosennusteessamme jonkinasteista laskupainetta, mutta ohjeistus vastaa kuitenkin pääosin tulosennakossa kerrottuja odotuksia. Minimissään tulokseen vaadittiin merkittävä tasokorjaus, joka kertoo yhtiön olevan oikealla tiellä. Tämän vaatimuksen ohjeistus selvästi täyttää, ja jättää auki myös 10 %:n marginaalin saavuttamisen. Päivän aikana joudumme pureskelemaan erityisesti ohjeistuksen taustaoletuksia, joiden kautta pystymme paremmin arvioimaan ohjeistuksen realistisuutta.