Asuntosalkku Q3’24 -ennakko: Korot ja uudelleenrahoituksen kustannukset iskevät tulokseen

Asuntosalkku julkaisee torstaina kello 8 kevennetyn liiketoimintakatsauksen ajalta 1.4.-30.6.2024. Odotamme nettotuottojen jatkaneen kasvussa Viron portfolion kasvun sekä Viron tytäryhtiön tilikauden harmonisoinnin tukemana. Suomen lainojen uudelleenrahoitukseen liittyvät kustannukset ja kasvavat korkokulut tulevat iskemään realisoituneeseen tulokseen, vaikka Viron myyntivoitot tukevat tulosta. Asuntojen käypiä arvoja ei Q3:lle ymmärryksemme mukaan päivitetä. Olemme laatineet ennustemallimme puolivuotistasolla ja kevennetty katsaus toimiikin lähinnä tarkistuspisteenä ennusteillemme. Yhtiö pitää tiedotustilaisuuden Q3-katsauksesta, jota voi seurata InderesTV:ssä kello 9.30 alkaen.  

Suomen lainojen uudelleenrahoituksen kustannukset ja kasvavat korkokulut tulevat painamaan Q3-tulosta

Odotamme yhtiön brutto- ja nettovuokrien jatkaneen kasvussa Tallinnan asuntoinvestointien ja positiivisen vuokrakehityksen tukemana. H1-raportissa yhtiö kertoi myyneensä 10 asuntoa yli tasearvojen Virosta 1.2.-28.5.2024, jotka tuottivat yhteensä noin 0,8 MEUR myyntivoittoa. Koko H2’24:n osalta ennustamme Asuntosalkun bruttovuokrien kasvavan 10 %:lla 8,9 MEUR:oon ja nettotuottojen nousevan 8 %:lla 6,1 MEUR:oon. H2-ennusteissa on hyvä huomioida, että Viron tytäryhtiön tilikausi tullaan harmonisoimaan Suomen kanssa, jonka takia katsauskauteen tulee sisältymään 2 ylimääräistä kuukautta Viron osalta H2:lla. Tämän positiivinen vaikutus vuokratuottoihin on arviomme mukaan noin 0,8 MEUR.

Realisoitunutta tulosta tukevat Viron asuntomyynnit, mutta nousevat korkokulut tulevat syömään selvästi tulosta. Erityisesti Q3:n tulos tulee olemaan arviomme mukaan heikko etupainotteisen korkosuojauskustannusten sekä kertaluonteisten uudelleenrahoitukseen liittyvien kulujen takia. Realisoitunutta tulosta odotamme yhtiön kerryttävän H2:lla 0,2 MEUR:n edestä (H2’23: realisoitunut tulos 1,8 MEUR). Asuntojen käypiä arvoja ei Q3:lle ymmärryksemme mukaan päivitetä.

Ohjeistus pysynee ennallaan kesäkuun tarkennuksen jäljiltä

Asuntosalkku antoi kesäkuussa ohjeistuksen realisoituneen tuloksen osalta ja arvioi sen olevan 0,3–1,0 MEUR. Ohjeistus oli aiempia arvioitamme matalampi, jonka taustalla oli nähdäksemme erityisesti odotuksiamme etupainotteisemmin tulevat korkojen suojauskustannukset ja jälleenrahoitukseen liittyvät kertaluonteiset kulut. Koko kommenttimme on luettavissa tästä. Liikevaihdon yhtiö ohjeistaa olevan 17,5–20,0 miljoonaa euroa 30.9.2024 päättyvällä tilikaudella. Arvioimme yhtiön toistavan ohjeistuksensa.  

Pääkaupunkiseudun vuokramarkkina edelleen vaikea     

Katsauksen mielenkiintoista antia tulevat olemaan myös yhtiön kommentit vuokramarkkinasta sekä Viron asuntomyyntien tilanne. Kojamo antoi heinäkuussa tulosvaroituksen liikevaihdon ja FFO:n osalta. Aiemmin Kojamo odotti liikevaihdon kasvavan 4–7 % ja uudemman ohjeistuksen mukaan 2–4 %. FFO-ohjeistuksen keskikohta laski 7 %. Taustalla oli ennen kaikkea edelleen Kojamon odotuksia vaikeampana jatkunut pääkaupunkiseudun vuokramarkkina. Kojamo kommentoi muutoksen taustalla olleen aiemmin aloitettujen hankkeiden valmistumisen painottuminen vuoden ensimmäiselle puoliskolle, ja omistusasuntokohteiden myymättömien uudisasuntojen siirtäminen vuokramarkkinaan. Sato sen sijaan kommentoi hieman positiivisemmin viime aikojen kehitystä Pk-seudulla: “Vuokra-asuntojen kysyntä on etenkin Helsingissä hienoisessa kasvussa ja sen seurauksena vuokrausasteemme on parantunut viime vuoden vastaavaan ajanjaksoon verrattuna.” Arviomme mukaan nopeaa käännettä ei ole näköpiirissä pääkaupunkiseudun vuokramarkkinaan, mutta positiivinen muuttoliike ja erittäin matalat asuntoaloitukset alkavat hiljalleen tukea asuntojen ylitarjonnan supistumista.