Administer Q1 keskiviikkona: Edessä ensimmäinen liiketoimintakatsaus

Administer Group julkaisee ensimmäisen Q1-liiketoimintakatsauksensa keskiviikkona kello 8:30. Yhtiö raportoi aiemmin puolivuosittain, joten kyseessä on yhtiön ensimmäinen liiketoimintakatsaus. Neljänneksille ei ole julkaistu vertailutietoja, mitä kautta kausivaihtelun arviointi luo ennustamiseen lisähaastetta ja kasvattaa ennusteriskiä. Koko vuoden näkymissä emme odota muutoksia, vaikka Suomen talouden aktiviteetin alakulo on jatkunut. Katseemme kiinnittyvät erityisesti kulurakenteen kehitykseen, kun haemme merkkejä merkittävän kannattavuusohjelman edistymisestä. 

Liikevaihdon kausivaihtelua selvittämässä

Odotamme Administerin liikevaihdon olleen Q1:llä noin 18,8 MEUR. Yhtiö ei ole tietääksemme julkaissut vertailutietoja vuoden 2023 neljänneksille, joten Q1’23-vertailutaso ei ole tiedossa. Lähtökohtaisesti odotamme liikevaihdon kehityksen olevan suhteellisen vakaata, vaikka pientä taustatukea antavat myös viime vuonna tehdyt yritysostot. Vertailulukujen puutteen takia liikevaihdon kausivaihtelu kvartaalien sisällä on vielä arvoitus, mutta odotamme Q1/Q2-jakauman olevan suhteellisen tasainen. Administer Groupin muodostavat pääasiassa palkkahallintopalveluita tarjoava Silta, tilitoimisto Administer, asiantuntijatalo Econia sekä ohjelmistoyhtiö EmCe. Sillan liikevaihdon oletamme olevan suhteellisen tasaista läpi vuoden, tilitoimisto Administerille H1 on kausiluontoisesti hyvä ja EmCen kehitys lienee suhteellisen tasaista kausivaihtelun osalta. Sen sijaan Econian henkilöstövuokrauksessa kausivaihtelu voi olla voimakasta ja oletamme Q1:n olevan suhteellisesti heikko. Yleisesti arvioimme markkinatilanteen pysyneen vaisuna Suomen talouden taistellessa taantuman kanssa. Administerin monimuotoinen liiketoiminta elää yksinkertaistetusti Suomen talouden aktiviteetista, vaikka onkin osittain suhteellisen defensiivistä (palkkahallinto ja tilitoimisto).

Kannattavuutta pitäisi pystyä parantamaan asteittain

Odotamme Administerin käyttökatteen olleen Q1:llä noin 1,2 MEUR, mikä tarkoittaisi noin 6,3 %:n marginaalia. Myös tuloskehityksen ennustamista hankaloittaa vertailutietojen puute, mutta Administerin pitäisi pystyä parantamaan kannattavuutta ja tulosta vuoden edetessä. Yhtiön kulurakenne on suhteellisen kiinteä, joten vipu liikevaihdon kehityksestä on merkittävä. Liikevaihdon kasvusta emme odota merkittävää ajuria tänä vuonna, vaan tuloskasvuodotukset pohjautuvat yhtiön 7 MEUR:n tulosparannusohjelmaan. Q1:llä vaikutukset ovat oletettavasti vielä rajallisia, koska kannattavuusohjelman toteutus on vielä kesken (odotetaan saatavan päätökseen tänä vuonna). Täysien hyötyjen pitäisi olla näkyvissä vuonna 2025, mutta tulosparannuksen kokoluokka on jäänyt arvoitukseksi markkinatilanteen heikennyttyä matkan varrella. Oikaistun liiketuloksen (EBITA) ennustamme olleen Q1:llä noin 0,7 MEUR. Administerin raportoimaa tulosta painavat FAS-kirjanpidossa tehtävät yrityskaupoista syntyneet liikearvon poistot, joiden vaikutuksen odotamme olevan Q1:llä noin 1,0 MEUR. Tätä kautta odotamme raportoidun liiketuloksen painuvan tappiolle (ennuste -0,3 MEUR), vaikka odotamme liiketoiminnan tuottavan positiivista rahavirtaa. Joka tapauksessa Q1-tulos lienee vielä heikko yhtiön potentiaaliin nähden.

Näkymissä emme odota oleellisia muutoksia

Administer on ohjeistanut vuoden 2024 liikevaihdon olevan 76–81 MEUR (2023: 75,9 MEUR) ja käyttökatemarginaalin olevan 6-9 % (2023: 3,8 %). Ennustamme tällä hetkellä liikevaihdon olevan noin 77 MEUR ja käyttökatemarginaalin noin 7,6 % vuonna 2024, eli kasvun osalta ennusteemme on lähellä ohjeistuksen alalaitaa. Tämä perustuu erityisesti vaisuun markkinanäkymään, jossa emme odota oleellista parantumista. Odotamme yhtiön joka tapauksessa toistavan ohjeistuksensa, sillä mahdolliset yritysostot toisivat kivuttomasti lisää liikevaihtoa. Kannattavuutta tukee 7 MEUR:n kannattavuusparannusohjelma, mutta vastatuulta tulee kustannusinflaatiosta ja vaisusta markkinatilanteesta (heijastuu liikevaihtoennusteeseen). Ohjeistuksen keskipisteessä yhtiön käyttökate tänä vuonna olisi noin 5,9 MEUR, jolloin tulosparannus vuoden 2023 oikaistuun käyttökatteeseen (3,2 MEUR) olisi noin 2,7 MEUR. Yksi mielenkiintoinen elementti on hinnoittelu ja hinnankorotukset, joilla kannattavuusprofiilia voitaisiin parantaa ilman kulusäästöjä. Lisäksi mielenkiinnon kohteita Q1-katsauksessa ovat johdon kommentit markkinatilanteen kehityksestä eri liiketoiminnoissa sekä konsernin tärkeimpien osien kannattavuuskehitys. Tilinpäätöksen yhteydessä yhtiö arvioi markkinatilanteen pysyvän suunnilleen vakaana, mutta Suomen talouden kehitys ei ole alkuvuonna aivan vastannut ekonomistien odotuksia.