Admicom: Tuloskone pidetään tiukassa kunnossa
Toistamme Admicomin vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaa 82,0 euroon (aik. 83,0 EUR). Korona on lyönyt kapuloita myös Admicomin kasvuvankkurien rattaisiin, eikä alkuvuoden vahva kasvunäkymä näytä aivan täysin realisoituvan tänä vuonna. Eilen päätökseen saaduilla yt-neuvotteluilla yhtiö osittain sopeuttaa kulutasoaan vastaamaan paremmin tähän aiempia odotuksia maltillisempaan näkymään ja turvaa siten erittäin hyvän kannattavuutensa. Lievästi laskeneista ennusteistamme huolimatta odotamme Admicomilta edelleen vahvaa tuloskasvua lähivuosina yhtiön erittäin skaalautuvan liiketoimintamallin, vahvojen kilpailuetujen sekä suotuisten markkinatrendien tukemana. Voimakkaan arvonluonnin valossa osakkeen korkea arvostus on perusteltavissa, mutta lyhyellä tähtäimellä koholla olevat koronariskit yhdistettynä korkeaan arvostukseen pitävät meidät varovaisena.
Toiminnan tehostamiseen tähdänneet yt-neuvottelut saatiin päätökseen
Admicom tiedotti eilen saaneensa 19.8. aloitetut yt-neuvottelut päätökseen. Neuvottelujen tavoitteena oli sopeutua koronaepidemian myötä vähentyneeseen kysyntään, poistaa päällekkäisyyksiä ostetun Tocoman-liiketoiminnan kanssa sekä tukea toimintojen uudelleenorganisointia kohti toimialajohtoista organisaatiomallia. Neuvottelujen lopputuloksena Admicom irtisanoo yhteensä 9 henkilöä ja 3 henkilöä lomautetaan määräajaksi loppuvuonna 2020. Yhtiön mukaan myös joitakin henkilöitä on irtisanoutunut neuvottelujen aikana. Yhtiö rekrytoi nyt myös samaan aikaan lisää resursseja tuotekehitykseen, joten arvioimme henkilöstömäärän laskevan nettona noin 10 henkilöllä. Ensi vuoteen katsottaessa arvioimme yhtiön jatkavan rekrytointeja vahvan kasvun mahdollistamiseksi.
Kannattavuus säilyy erinomaisena hieman aiempia odotuksia heikommasta kasvunäkymästä huolimatta
Käsityksemme mukaan Admicom rekrytoi vielä alkuvuodesta etupainotteisesti vahvan kysyntänäkymän edessä, mutta koronavirus on lyhyellä tähtäimellä heikentänyt näkymiä. Arviomme mukaan yt-neuvottelut heijastelevat yhtiön halukkuutta säilyttää erinomainen kannattavuustaso, kun alkuvuoden kasvunäkymä ei näytä koronatilanteen vuoksi täysin realisoituvan tänä vuonna. Admicomin ohjeistus (kasvu >37 %, EBITDA-% 35-45 %) on yhä ennallaan, mutta yt-uutisten perusteella arvioimme kasvun jäävän tänä vuonna lähelle ohjeistuksen alalaitaa, ja tarkistimme lähivuosien kasvuennusteita lievästi alaspäin. Tulosennusteemme pysyivät käytännössä ennallaan, sillä arvioimme henkilöstövähennysten kompensoivan hieman aiempia odotuksia hitaamman kasvun. Ennustamme nyt vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan 38 % (aik. 40 %) ja käyttökatemarginaalin olevan edelleen 42 %. Vuodelle 2021 ennustamme 27 %:n kasvua ja 44 %:n käyttökatetta.
Kireä arvostus puoltaa odottelemaan parempia ostopaikkoja
Admicomin osakkeen arvostus on korkea, mutta vahvaan tuloskasvuun (CAGR EPS: 2020e-2023e +31 %) ja liiketoimintamallin defensiivisyyteen suhteutettuna edelleen perusteltavissa. Osakkeen liikearvon poistoista oikaistu P/E vuodelle 2020 on 56x ja EV/EBIT 44x. Vuoteen 2023 katsottuna arvostus (P/E 24x) näyttää jo siedettävältä heijastellen yhtiön vahvaa pitkän aikavälin arvonluontikykyä tuloskasvun realisoituessa. Lyhyellä tähtäimellä koholla oleva koronaepävarmuus kuitenkin heikentää näkyvyyttä tuloskehitykseen ja korostaa korkeaan arvostustasoon liittyvää olematonta turvamarginaalia. Siten nykyarvostus mielestämme puoltaa odottamaan parempia ostopaikkoja osakkeen suhteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Admicom
Admicom on vuonna 2004 perustettu rakentamisen, talotekniikan ja teollisuuden järjestelmäkehittäjä ja kokonaisvaltainen ohjelmisto- ja tilitoimistokumppani. Yhtiön palvelut auttavat pieniä ja keskisuuria yrityksiä parantamaan kilpailukykyään automatisoimalla työmaan ja toimiston rutiineja kirjanpitoon asti.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.09.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 15,6 | 21,6 | 27,3 |
kasvu-% | 36,53 % | 38,06 % | 26,55 % |
EBIT (oik.) | 6,7 | 8,6 | 11,9 |
EBIT-% (oik.) | 42,60 % | 39,85 % | 43,42 % |
EPS (oik.) | 1,10 | 1,40 | 1,95 |
Osinko | 0,72 | 1,00 | 1,30 |
Osinko % | 1,12 % | 2,01 % | 2,61 % |
P/E (oik.) | 58,43 | 35,47 | 25,55 |
EV/EBITDA | 41,68 | 25,47 | 18,94 |