Admicom Q1: Korona himmentää kasvutarinan vetovoimaa
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90,fit=cover/https://content.inderes.se/assets/9ba4d740-71b1-4bc6-8912-c86c9b76394d.png)
Laskemme Admicomin suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehinnan 75,0 euroon (aik. 78,0 euroa). Admicom jatkoi alkuvuonna odotetusti voimakasta arvonluontia korkeiden skaalaetujen, erittäin kannattavan liiketoimintamallin, vahvojen kilpailuetujen ja markkinatrendien myötä voimakkaana jatkuvan kasvun tukemana. Odotamme nyt koronaviruksen himmentävän hieman myös Admicomin vahvaa tuloskasvua lähivuosina, minkä vuoksi laskimme aavistuksen tulosennusteitamme. Voimakkaan arvonluonnin kautta hyväksymme yhtiöille edelleen korkeat arvostuskertoimet, mutta koronakriisin myötä kasvaneen epävarmuuden takia arvostuksessa ei ole nousuvaraa.
Odotetun erinomainen Q1-raportti
Admicomin liikevaihto kasvoi Q1:llä 43 % 4,9 MEUR:oon, mikä ylitti hieman ennusteemme. Kasvua ajoi ennakoidusti vahva uusmyynnin kehitys (+29 %), positiiviset tasauslaskutukset (+5 %), sekä Tocoman-yritysosto (+9 %). Skaalautuvan SaaS-liiketoimintamallin myötä Admicomin kasvu oli jälleen erittäin kannattavaa ja käyttökate kasvoi liikevaihtoa selvästi nopeammin (+56 %) ollen ennakko-odotustemme mukaisesti noin 2,0 MEUR, eli 42 % liikevaihdosta. Osakekohtainen tulos kasvoi noin 50 % vertailukaudesta 0,29 euroon, mikä ylitti 12 %:lla ennusteemme. Eroa ennusteeseemme selitti odotuksiamme selvästi pienemmäksi jääneet nettorahoituskulut, sillä oletimme Tocoman-yrityskaupan järjestelykulujen rasittaneen nettotulosta.
Voimakas tuloskasvu jatkuu, mutta koronan vaikutukset luovat epävarmuutta lähivuosien ennusteisiin
Admicom ohjeisti Q1-raportilla odotuksiemme mukaisesti jatkoa voimakkaalle tuloskasvulle vuonna 2020. Yhtiö ennakoi 2020 liikevaihtoon yli 37 %:n kasvua ja käyttökatemarginaaliksi 35-45 %. Ennusteisiimme ei kohdistunut Q1:n jälkeen merkittävää muutostarvetta, mutta koronakriisin myötä otimme vuosien 2020-2022 liikevaihdon kasvun ennusteitamme asteen varovaisemmiksi ja samalla tulosennusteet laskivat 1-2 %. Koronaepidemia vaikeuttanee arviomme mukaan myös Admicomin uusmyyntiä lyhyellä aikavälillä, kun asiakasyhtiöiden toimintaympäristö heikkenee ja päätöksenteko hidastuu. Lisäksi taantuma saattaa kasvattaa rakennus- ja talotekniikka-alan konkurssien kautta Admicomin asiakaspoistumaa loppuvuonna ja tulevina vuosina. Arviomme mukaan Admicomilla on koronasta huolimatta kuitenkin vahvat edellytykset jatkaa lähivuosina voimakasta tuloskasvua a) korkeiden skaalaetujen, b) vahvistuvan operatiivisen kannattavuuden, c) vahvojen kilpailuetujen ja asiakaspidon, sekä d) positiivisten pitkän aikavälin markkinatrendien tukemana. Lisäksi vuodesta 2021 alkaen odotamme Tocomanin kontribuution Admicomin orgaaniseen kasvuun ja kannattavuuteen asteittain vahvistuvan. Ennustamme nyt vuoden 2020 liikevaihdon kasvuksi +47 % (aik. 51 %), käyttökatteen +38 % (ennallaan) ja oikaistun osakekohtaisen tuloksen kasvuksi 39 % (ennallaan). Vastaavat ennusteet vuodelle 2021 ovat 24 %, 29 % ja 35 %.
Vahva arvonluonti perustelee korkeat arvostuskertoimet, mutta varovaisuus on nyt valttia
Admicomin arvostustaso on noussut korkeaksi, mutta emme pidä sitä kohtuuttomana huomioiden yhtiön voimakas pitkän aikavälin arvonluontikyky, liiketoimintamallin maltillinen riskitaso sekä osakkeen parantunut likviditeetti. Osakkeen liikearvon poistoista oikaistu P/E on vuodelle 2020 noin 48x, EV/EBITDA 35x, ja PEG 3v 1,6x, mitkä ovat korkeita, mutta pidemmälle katsottaessa (vuonna 2023-) kertoimet laskevat voimakkaan tuloskasvun myötä huomattavasti kohtuullisemmille tasoille (P/E <20x). Koronakriisin syventyminen heikentää kuitenkin selvästi näkyvyyttä yhtiön tuloskehityksen suhteen ja korostaa yhtiön korkeaan arvostustasoon liittyvää olematonta turvamarginaalia, joten emme näe osakkeen arvostustasossa toistaiseksi merkittävää nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Admicom
Admicom on vuonna 2004 perustettu rakentamisen, talotekniikan ja teollisuuden järjestelmäkehittäjä ja kokonaisvaltainen ohjelmisto- ja tilitoimistokumppani. Yhtiön palvelut auttavat pieniä ja keskisuuria yrityksiä parantamaan kilpailukykyään automatisoimalla työmaan ja toimiston rutiineja kirjanpitoon asti.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 15,6 | 23,0 | 28,4 |
kasvu-% | 36,53 % | 46,81 % | 23,74 % |
EBIT (oik.) | 6,6 | 9,3 | 12,4 |
EBIT-% (oik.) | 42,28 % | 40,38 % | 43,70 % |
EPS (oik.) | 1,09 | 1,52 | 2,05 |
Osinko | 0,72 | 1,00 | 1,30 |
Osinko % | 1,12 % | 2,22 % | 2,89 % |
P/E (oik.) | 58,98 | 29,67 | 21,97 |
EV/EBITDA | 41,68 | 21,11 | 15,94 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/tomi_valkeajarvi/500/106616_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/pandakarhu/500/5811_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/kuha/500/20017_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/l/958977/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/supersauna/500/41115_2.png)