QPR Software: Annin jälkeen kasvuperusta on kunnossa

QPR Software tiedotti eilen yhtiön hallituksen päättäneen merkintäoikeusosakeannista, jolla yhtiö tavoittelee keräävänsä noin 3,45 MEUR:n bruttovarat. Uutinen oli odotettu, sillä yhtiö oli jo aiemmin kertonut toteuttavansa annin Q2:n aikana. Annin myötä QPR:llä on hyvät lähtökohdat lähteä tavoittelemaan vahvaa SaaS-liiketoiminnan kansainvälistä kasvua nopeasti kasvavilla prosessilouhintamarkkinoilla. Pidämme annin täysimääräistä toteutumista todennäköisenä merkittävien ennakkositoumusten vuoksi ja olemme päivittäneet muuten ennallaan olevat ennusteemme jo osakeannin jälkeiseen aikaan. Anti aiheuttaa diluutiota QPR:n osakekantaan, jota heijastellen tavoitehintamme laskee 1,1 euroon (aik. 1,2 EUR). Kokonaisuutena neutraalilta näyttävää arvostuskuvaa mukaillen toistamme vähennä-suosituksen.

Odotettu anti strategian mukaisia kasvuinvestointeja varten

QPR:n on tarkoitus kerätä osakeannissa noin 3,45 MEUR:n bruttovarat. Kulujen jälkeen odotamme yhtiölle jäävän käteen noin 3,1 MEUR:n nettovarat. Osakkeita tarjotaan merkittäväksi enintään 4 010 458 kappaletta, jotka vastaavat noin 24,4 % yhtiön kaikista osakkeista annin jälkeen, mikäli anti toteutuu täysimääräisesti. Osakkeenomistajat saavat yhden merkintäoikeuden jokaista omistamaansa osaketta vastaan ja kolmella merkintäoikeudella annissa voi merkitä yhden osakkeen. Merkintähinta annissa on 0,86 euroa, joka vastaa noin 20 %:n alennusta edeltävien 10 kaupankäyntipäivän kaupankäyntimäärillä painotettuun osakkeen keskikurssiin. Merkintäoikeus irtoaa osakkeesta tänään 20.5. ja eilisellä osakkeen päätöskurssilla sen teoreettinen arvo on noin 0,08 euroa.

Odotamme annin toteutuvan täysimääräisesti merkittävien ennakkositoumusten vuoksi

Yhtiö on saanut jo merkittävät sitoumukset tietyiltä nykyisiltä osakkeenomistajilta, tietyiltä uusilta sijoittajilta, kaikilta hallituksen jäseniltään sekä toimitusjohtajalta, ja tietyiltä muilta johtoryhmään kuuluvilta nykyisiltä ja nimitetyiltä jäseniltä. Etukäteiset sitoumukset vastaavat yhteensä noin 2,6 MEUR ja ovat noin 75,5 % tarjottavista osakkeista. Merkittävien sitoumusten vuoksi pidämme todennäköisenä, että anti toteutuu täysmääräisesti. Annista kerättävien rahavarojen ansiosta QPR:n tase kääntyy nettovelattomaksi ja ennusteillamme vuoden 2022 lopussa nettokassa on noin 0,6 MEUR. Vahvistuva tase antaa yhtiölle huomattavasti enemmän liikkumavaraa strategian toteuttamiseen ja lähivuosien kasvupanostuksiin.

Arvostus näyttää neutraalilta

QPR:n osakkeen viime aikojen kurssilasku on nähdäksemme jo osittain ennakoinut osakeantia. Diluution huomioiva osien summa -laskelmamme indikoi osakkeelle 1,1 euron arvoa, johon peilattuna osake on neutraalisti hinnoiteltu. Ennusteellamme QPR:n vuosien 2022-2023 EV/Liikevaihto-kertoimet ovat 1,8x, jotka eivät näytä erityisen korkeilta. Nykyisessä kasvuyhtiöiden merkittävästi heikentyneessä hinnoitteluympäristössä kertoimet eivät kuitenkaan ole vielä erityisen houkuttelevia, kun huomioidaan ennusteellamme lähivuosina matalaksi jäävä kasvun ja kannattavuuden yhdistelmä sekä konsultoinnin suuri painoarvo liiketoiminnassa. Vuoteen 2026 skenaarioiden valossa osakkeessa on pitkän aikavälin arvonluontipotentiaalia uuden strategian onnistuessa, mutta siihen nojaaminen käännematkan alkumetreillä ei ole mielestämme vielä perusteltua. Viilentyneessä markkinasentimentissä usean vuoden päähän nojaavien skenaarioiden antama tuki arvostukselle on muutenkin pienentynyt sijoittajien aikahorisontin lyhentyessä.

Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)