Loudspring Q1: Korona varjostaa lyhyen aikavälin kehitystä

Loudspringin ydinomistuksien kehitys on ollut Q1-katsauksen perusteella alkuvuonna pääosin positiivista, mutta kehitys jäi silti kokonaisuutena odotuksistamme. Koronapandemia heijastuu taas yhä voimakkaammin talouteen, yhtiöiden toimintaympäristöihin ja mahdollisesti rahoituksen saatavuuteen. Loudspring tarvitsee käsityksemme mukaan tänä vuonna rahoitusta, mikä nostaa epävarmuutta. Laskemme tavoitehintamme 0,27 euroon (aik. 0,31 euroa), sillä osien summa -mallimme laski Q1-numeroiden takia. Toistamme vähennä-suosituksemme, sillä osakkeen riskikorjattu nousuvara suhteessa osien summaan ei ole mielestämme riittävä ostojen aloittamiseksi.

Ydinomistusten kehitys oli Q1:llä hieman odotuksiamme heikompaa

Näkemyksemme mukaan Loudspringin arvokkain omistus on Eagle Filters, jonka alkuvuoden liikevaihto ja tilaukset olivat raportin julkistamisen aikaan (6.4.) 1,19 MEUR. Heikkoa lukua paikkaavat kuitenkin 0,5 MEUR:n jo voitetut tilaukset, jotka yhtiön mukaan odottavat vain asiakkaan dokumenttien viimeistelyä (ostopäätöksestä jo kerrottu). Arviomme mukaan tason olisi pitänyt olla tässä vaiheessa noin 2 MEUR, jotta yhtiö olisi 2020 ollut 5,0 MEUR:n liikevaihtoennusteemme vauhdissa. Loudspringin oma 2020 tavoitehaarukka Eaglelle oli 5-8 MEUR, ja yhtiö piti tämän voimassa. Vaikka vanhoilta asiakkailta tulevien toistuvien tilausten pitäisi rullata normaalisti, korona on aiheuttanut vastatuulta uusmyyntiin. Vaikka asiakkaiden tarpeet eivät ole poistumassa, lyhyen ajan kasvunäkymä on mielestämme heikentynyt ja olemme laskeneet arviomme omistuksen arvosta noin 5,0 MEUR:oon (aik. 5,3 MEUR).

ResQ:n tilanne heikentynee Q2:lla ainakin väliaikaisesti, Sofin osalta neuvottelut käynnissä

Loudspring oli nostanut omistustaan ResQ Clubissa 25,3 %:n tasolle. ResQ:n ateriavolyymi nousi Q1:llä 22 % ja oli ilmeisesti maaliskuussa 790 TEUR/kk. Kehitys oli siis erittäin hyvää ja suunnilleen linjassa ennusteemme kanssa. ResQ tulee kuitenkin arviomme mukaan kärsimään ravintoloiden sulkeutumisesta poikkeustilanteessa, mikä heijastuu väkisin myös hävikkiruuan tarjontaan ja kulutukseen Q2:lla. Loudspringin 2020 tavoite (8,1-11,5 MEUR volyymi) vaikuttaa nykytilanteessa haastavalta ja ainakin Q2:lla luvut kehittyvät arviomme mukaan väärään suuntaan. Sofin kehitys oli alkuvuonna vaisua ja yhtiön kesällä 2019 saama suuri projekti oli edelleen jäissä. Sofin suhteen positiivista oli se, että Loudspring kertoi neuvottelevansa merkittävästä sijoituksesta yhtiöön VC-rahaston kanssa.

Loudspring joutunee hakemaan lisää pääomia

Loudspring kertoi elokuussa 2019, että yhtiön rahoitustarve on noin 2-4 MEUR, minkä jälkeen yhtiö teki joulukuussa 1 MEUR:n suunnatun osakeannin instituutionaalisille sijoittajille sekä osalle yhtiön johtoa ja hallitusta. Silloin osakeanti kasvatti osakemäärää noin 12 %. Vuonna 2020 yhtiö tulee arviomme mukaan keräämään ”jäljellä olevat” 1-3 MEUR, ja arviomme mukaan tarve on lähempänä kolmea kuin yhtä. Vaikka rahoitus voi tapahtua muutenkin kuin osakeannilla, mielestämme sijoittajien on hyvä varautua antiin ja mahdollisesti merkittävään diluutioon. Loudspringin suunnitelmana on nostaa varoilla omistusta ydinyhtiöissä, mutta osa kuluu kuitenkin myös operatiivisiin kuluihin.

Korona toi mukanaan uuden epävarmuustekijän

Olemme tarkistaneet tavoitehintamme 0,27 euroon mukaillen muutoksia osien summa -laskelmassamme. Vaikka näemme positiivisessa skenaariossa Loudspringin osakkeessa tuntuvaa nousuvaraa mielenkiintoisen ja merkittävän potentiaalin omaavien omistuksien (erityisesti Eagle) takia, riskit painavat vaakakupissa tällä hetkellä enemmän. Pääomien keräämiselle nykytilanne on kaukana ideaalista, joten seuraamme kehitystä edelleen sivusta.