Aspon Leipurin yritysostoksilla Ruotsissa

Aspo kertoi eilen, että sen tytäryhtiö Leipurin on sopinut ostavansa ruotsalaisen leipomoteollisuuden jakeluyhtiö Kobia Ab:n koko osakekannan ruotsalaiselta Abdon-konsernilta. Vuonna 2021 Kobian liikevaihto oli noin 50 MEUR ja liikevoittomarginaali noin 3 %. Ostokohde vaikuttaa hyvinkin samantyyppiseltä kokonaisuudelta kuin Leipurin on Suomessa, sillä myös Kobian liikevaihto ja tulos ovat jo pidemmän aikaa junnanneet paikallaan lukuun ottamatta koronapandemian hetkellisiä negatiivisia vaikutuksia.

Kauppa pitää sisällään synergioita

Arvioimme Leipurin ja Kobian liiketoimintojen välillä olevan synergioita, minkä avulla molempien kannattavuuksien parantamiselle on aiempaa paremmat edellytykset volyymien noustessa. Tämä on tärkeää myös siitä näkökulmasta, että Leipurin on vetäytymässä Itämarkkinoilta ja sen osalta menetetään noin 35 MEUR:n myynti. Kaupan myötä kasvava kokonaisuus tekee Leipurista tavarantoimittajille entistä kiinnostavamman kumppanin etenkin Pohjois-Euroopassa, minkä voi ennakoida parantavan neuvotteluasemaa. Samalla asiakkaiden suuntaan Leipurin tarjooman voi ennakoida parantuvan, mikä tekee siitä entistä houkuttelevamman kumppanin.

Aspo myös kommentoi, että kaupan myötä Leipurille syntyy merkittäviä yli ajan toteutettavia arvonluontimahdollisuuksia kaupallisten toimintojen, toimitusketjun ja hankinnan kehittämisen myötä. Kobian integrointi ja arvonluonti yhdistetään osaksi Leipurin käynnissä olevaa tuloksenparantamishanketta yhteisen johtamisjärjestelmän kehittämiseksi. Yrityksillä on toisiaan täydentävä asiakassegmentti- ja kategoriaosaaminen, mikä tarjoaa mahdollisuuksia ristiinmyyntiin ja liiketoiminnan kehittämiseen koko Itämeren alueella. Leipurilla on 240 työntekijää ja Kobian henkilöstömäärä on noin 90.

Suhtaudumme kauppaan varovaisen positiivisesti

Kauppahintaa ei kerrottu ulospäin, mikä hankaloittaa kaupan edullisuuden arviointia tässä kohtaa. Tähän saadaan todennäköisesti näkyvyys vasta Aspon Q3-raportissa, sillä kaupan arvioidaan tulevan maaliin elokuun loppuun mennessä. Aspo kertoi, että Kobian omistamat kiinteistöt siirtyvät Leipurille, ja yrityskaupasta ei synny merkittävää liikearvoa, mikä viittaa siihen, että ainakaan tasepohjaisesti ylihintaa ei ole maksettu.

Kaupan kokoluokka on Aspoon verrattuna suhteellisen pieni (n. 4 % Aspon 2022e liikevoitosta) ja emme ole tässä kohtaa vielä tehneet ennustemuutoksia, sillä kauppaa ei ole vielä saatettu maaliin sen vaatiessa vielä kilpailuviranomaisen hyväksynnän Ruotsissa. Suhtaudumme kauppaan varovaisen positiivisesti etenkin sen luoman synergiapotentiaalin osalta. Tämä on myös käsityksemme mukaan Leipurin ensimmäinen yritysosto Aspon alaisuudessa, kun aiempina vuosina fokus on ollut puhtaasti orgaanisessa laajentumisessa etenkin Idässä. Yrityskauppa on myös positiivinen signaali siitä, että Aspon sarjayhdistelijästrategian toteuttamista on jatkettu, vaikka Venäjän hyökkäys Ukrainaan on viime kuukausina vienyt ison osan konsernin ajankäytöstä ja resursseista.