Viafin Service Q2'24: Hyvää suorittamista

Nostamme Viafin Servicen tavoitehinnan 18,2 euroon (aik. 18,0 euroa) hyvän H1-raportin perusteella, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen selvimmän aliarvostuksen purkauduttua. Viafin Servicen Q2- ja H1-numerot ylittivät ennusteemme vahvan liikevaihdon kasvun sekä tulosparannuksen avulla, mutta ennusteisiimme ei tullut merkittäviä muutoksia epävarmana jatkuvan talous- ja markkinaympäristön vuoksi. Yhtiö kuitenkin toisti odotetusti tuloskasvua ennakoivan ohjeistuksensa ja odottaa myös H2:n kannattavuuden kehittyvän hyvin. Tuotto-odotus on kurssinousun jäljiltä kaventunut, vaikka yhtiön vahva tuloskehitys, vahvan kassan tukemat epäorgaaniset kasvumahdollisuudet ja hyvä osinko tukevatkin osaketta.

Vahvaa tuloskasvua

Yhtiön liikevaihto nousi vertailukaudesta 24,8 % ja oli Q2:lla 26,6 MEUR ylittäen odotuksemme (ennuste: +20 %). Etenkin Projekti-liiketoiminta veti odotuksiamme vahvemmin. Liikevoitto (EBIT) nousi vahvan liikevaihdon kasvun vetämänä vertailukaudesta 1,6 MEUR:oon (Q2’23: 1,1 MEUR) ja marginaali parani myös 5,9 %:iin (Q2’23: 5,2 %). Olimme odottaneet noin 1,3 MEUR:n liikevoittoa ja 5,2 %:n marginaalia, joten tulos ylitti myös ennusteemme. Kannattavuusparannus kertoo mielestämme onnistuneista tehostustoimista Kunnossapidossa, mutta myös paremmin kannattavan Projekti-liiketoiminnan osuus liikevaihdosta oli kvartaalilla kasvussa. Operatiivinen kassavirta laski H1:llä 0,4 MEUR:oon (H1’23: 3,5 MEUR), mutta tämä johtui myyntisaatavien ajoituksesta. Kassavirta oli myös vertailukautena poikkeuksellisen hyvä.

Ei merkittäviä muutoksia ennusteisiimme

Yhtiö toisti raportin yhteydessä odotetusti kuluvan vuoden ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihtonsa (2023: 75,4 MEUR) sekä tilikauden suhteellisen liiketuloksensa (2023 EBIT-%: 5,5 %) paranevan viime vuodesta. Normaaliin tapaan toisen vuosipuoliskon kannattavuuden odotetaan kausiluonteisesti myös paranevan H2:lla. Näkymien osalta markkina vaikuttaa vielä epävakaalta. Kunnossapidossa markkina on odotuksiemme mukaan vakaa, vaikka asiakkaiden kustannussäästötoimet sekä lakot ja syksyn TES-kierrokset voivat hidastaa markkinan vauhtia. Projekteissa markkina on edelleen jokseenkin epävarma myös, vaikka aktiviteetti on liikevaihdon kasvun perusteella jo parantumaan päin. Raportin perusteella emme tehneet merkittäviä muutoksia ennusteisiimme. Ennustamme liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 17 %:lla 88 MEUR:oon ja liikevoiton nousevan 5,5 MEUR:oon (EBIT-%: 6,2 %). Kasvua ja tuloskehitystä lähivuosina tukee piristyvä markkina sekä Projektien edelleen kasvava osuus liiketoiminnasta. Yhtiö on vankasti matkalla kohti entisiä kannattavuustasojansa, mihin luottoa yhtiön suorittaminen on edelleen kasvattanut.

Tuotto-odotus kaventunut, mutta potentiaaliakin on

Ennusteillamme osakkeen vuoden 2024 arvostus (24e: P/E 14x, EV/EBIT 9x, EV/EBITDA 7x) on jo kurssinousun jäljiltä hyväksymämme arvostuksen tasolla tai sen yläpuolella (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x, EV/EBITDA: 6x). Tuloskasvulla arvostuksessa on jo selvempää nousuvaraa ensi vuoteen katsottaessa (25e: P/E 12x, EV/EBIT 7x, EV/EBITDA 6x). Arvostuksessa näkemämme lievä nousuvara ja vajaan 4 %:n osinkotuotto tukevat tuotto-odotusta, mutta merkittävin nousuvara on mielestämme kurssinousun myötä lyhyellä aikavälillä syöty. Viafin Servicen vahvan kassan ansiosta epäorgaaniset kasvumahdollisuudet tukevat kuitenkin yhtiötä, mikä sijoittajien on hyvä huomioida orgaanisen tuloskehityksen lisäksi.