contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment CompanyTagList on Company {
  pageUrl
  name
  viewerIsFollowing
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls {
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      defaultInstrument {
        isin
        id
      }
      id
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    id
    name
    viewerIsFollowing
    defaultInstrument {
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

alternatePageUrls

imgUrl

description

Analyytikko

Aapeli Pursimo

Pääanalyytikko

Antti Viljakainen

Arvo Sijoitusosuuskunta on alueellinen sijoitus- ja kehitysyhtiö, joka luo toiminnallaan menestystä ja lisäarvoa alueelle. Osuuskunnan sijoitustoiminnan keskeisenä tavoitteena on riittävän vuosittaisen tuoton saavuttaminen ja sijoituspääoman reaaliarvon säilyttäminen pitkällä aikavälillä sekä omistaja-arvon vakaa kasvattaminen. Arvo Sijoitusosuuskunnan omistavat sen 24 603 jäsentä, joilla on yhteensä 82 075 osuutta. Osuuskunnan juuret ovat yli 100 vuotta sitten perustetussa puhelinliiketoiminnassa.

Moi, Asiallinen haastaminen on oikein tervetullutta! Ja hyvä, jos analyysistä on ollut apua. Ymmärrän hyvin pointtisi, mutta samalla tuon tavoitehinnan osalta tosiaan hyvä muistaa, että se on arvio, missä nähdään osakekurssin, tai tässä tapauksessa osuuskurssin, perustellusti olevan 12 kuukauden päästä. Omistuksissahan on arvoa, mikä huomattu viimeisten myyntienkin aikana (toki Leden Group oli papereissamme arvokkain listaamaton omistus ja samalla viime vuosina on myös alaskirjauksia tullut, mitkä toki luonnollisia). Tämä ei ole kuitenkaan kestävästi näkynyt esimerkiksi pääoman tuotoissa (2019–2023 ROE-%: 4,3 %, ROI-%: 6,1 %) tai osuuskoron keskimääräisenä kasvuna. Vastaavasti portfolion optimaalisen kierronkin näkökulmasta näiden nostaminen vaatii lähtökohtaisesti aikaa (ml. omistusten kehityskaaret, verot yms.). Puolestaan, jos mietitään tuota 15–25 %:n alennuksen haarukkaa, niin kyllähän tuo lähtökohtaisesti edellyttäisi, että osuuskunta saavuttaisi kestävästi yli 7,5 %:n pääoman tuoton (ROI) tavoitteensa. Ja ylähaarukkaa kohti tietysti pitäisi päästä selvästi yli. Tietyllä tapaahan nykyistä osuuden hintaa voidaan peilata myös tasepohjaiseen arvostukseen (P/B 0,4–0,5x 2023 toteutuneilla luvuilla), mikä taas olisi varsin hyvin linjassa käyttämämme 10 %:n oman pääoman tuottovaatimuksen ja historiallisen oman pääoman tuoton kanssa. Sama harjoitus voidaan tehdä osuuskoron kautta, että edellisen viiden vuoden keskiarvon tasolla 4,04 eurossa tästä ikuisuuteen Arvon osuuden arvoksi saadaan 40,4 euroa käyttämällämme 10 %:n oman pääoman tuottovaatimuksella. Vastaavasti, jos Arvo pystyisi kasvattamaan osuuskorkoaan vakaasti 5 %:lla ikuisuuteen, saataisiin osuuden arvoksi 84 euroa. Tämä olisi myös tuon käyvän arvon haarukan alalaidalla. Eli käytännössä markkina-alennuksen selkeä kaventuminen vaatisi mielestämme lisää näyttöjä kestävästä arvonluonnista. Vaihtoehtoinahan tässä tietyllä tapaa olisi myös ylimääräinen voitonjako, mikä toimisi triggerinä taseessa olevan piiloarvon purkautumiselle, mutta mielestämme tästä ei ole mitään merkkejä. Lisäksi Arvon yhtiömuoto myös käytännössä poistaa mahdollisuuden alennuksen purkautumiselle ostotarjouksen kautta. Tätä kokonaisuutta peilaten mielestämme onkin perusteltua huomioida myös tuotto-odotuksen aika-arvo (ts. track-recordin karttuminen pääoman tuottojen noususta ja osuuskoron kasvusta → arvostuksen nousu). Tuolla aika-arvolla sitten taas huomattava vaikutus vuosituottoihin, jos oletamme, että arvostus nousisi vuodessa versus 3–5 vuodessa. Tämä tosiaan lisättiin analyysiin H2’23-tuloksen yhteydessä, kun tuli edellä mainittuja osien summan purkautumisen tausta-ajureita uudelleenarvioitua. Alun perin tuli oltua liian optimistinen esimerkiksi Suomen ja Euroopan taloustilanteesta (ml. finanssimarkkinat), jotka ovat sitten heijastuneet myös Arvon kohdeyhtiöiden kehitykseen. Lisäksi exit-markkina on säilynyt varsin haasteellisena pidempään, ja nämä yhdessä luonnollisesti heijastuneet Arvon omiinkin lukuihin. Itseäni toistaen, niin taas näiden lukujen nostaminen (pääoman tuotot, osuuskorko) tulee nähdäksemme viemään aikaa ja arvostuksen tasokorjaus taas vaatimaan kestäviä näyttöjä tässä onnistumisesta. Tästä kaikesta huolimatta osuuden perusteltu laskuvara on kuitenkin papereissamme varsin rajallinen. Siten tuosta asteittaisesta osien summan purkautumisesta, johon pitäisi olla kaikki edellytykset, sekä osuuskorosta muodostuva tuotto-odotus ja tuotto/riski-suhde ovat houkuttelevalla tasolla. Tulipa pitkä (toivottavasti ei kovin epäselvä) vastaus, mutta toivottavasti vastasi edes osittain asiaan.

olen vähän samaa mieltä.  Tavoitehinta on tipahtanut 86€–>62€ ja samaan aikaan ei ole osien summa laskelmissa tapahtunut yhtä suuria muutoksia. Osakekurssi on kyllä tullut reippaasti alaspäin ja sitä tavoitehinnat tuntuvat kautta linjan seuraavan. Aapelin analyysit ovat silti mielestäni oikein hyviä!

Minä vähän haastaisin Inderesin tavoitehinnan asettelua tässä Arvon tapauksessa. Inderesin analyysin mukaan osien summa olisi 91M euroa ja ansaittu substanssialennus Arvolle 15-25%. Tästä saadaan helposti laskettua käypä arvo substanssialennuksen  kanssa 68-77M eli 83-94e per osuus. Inderesin tavoitehinta on kuitenkin vain 62e. Aapeli on kuitenkin selvästi hyvin perillä yhtiöstä ja osien summa-laskelmat vaikuttavat oikein päteviltä ja analyysi yhtiöstä muutenkin erittäin laadukkaalta. Kiitos niistä! Niihin nähden tavoitehinta vaikuttaa kuitenkin taikurin hatusta vedetyltä ja turhalta pörssikurssin perässä juoksemiselta etenkin kun päivävaihdot pörssissä ovat pieniä ja hinnan määräytyminen tuskin on kovin tehokasta etenkään kun osuuskunta ei instituutioidenkaan suosiossa ole. Minusta on turhaa spekuloida sillä kauanko markkinalla kestää substanssialennuksen kurominen +50% → 25%. Mä näen että se on vähän kuin ottaisi itse arviossaan taka-askelia antaen siten turhaa tasoitusta markkinalle.

@Aapeli_Pursimo on tehnyt rapsan Arvosta (isolla kirjoitettuna) tuoreimpien irtautumisten jälkeen.  Arvo on tehnyt H2:n aikana kaksi voitollista irtaantumista listaamattomista osakesijoituksista. Näistä merkittävämpi oli eilen tiedotettu irtaantuminen Leden Groupista, joka oli Arvolle kaikkinensa erinomainen sijoitus. Myyntien myötä nostimme hieman lähivuosien osuuskorkoennusteitamme sekä päivitimme myynnit osien summaamme. Näemme myyntien tuovan tukea arvonmäärityksellemme, mutta osien summan indikoimaan arvoon myynneillä oli rajallinen vaikutus. Siten toistamme 62 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta).                   Inderes              Arvo Sijoitusosuuskunta: Kauppatahti vilkastumaan päin - Inderes    Arvo on tehnyt H2:n aikana kaksi voitollista irtaantumista listaamattomista osakesijoituksista.

Taseen piiloarvoa vapautuu kaupan myötä reilusti. Jos oikein olen käsittänyt niin Leden Group on arvostettu taseessa ostohinnan 4,2M mukaan ja nyt siitä saatiin 10,8M ja mahdollinen 4,7M lisäkauppahinta. Nyt Arvo saa maksuna n. 900k Hanzan osaketta (n. 70sek/kpl) eli >1 osakkeen Arvon osuutta kohti ja lisäksi käteistä 5,4M eli noin. 6,60 euroa osuutta kohti. Ainakin on hyvä mahdollisuus reippaaseen osuuskoron korotukseen jopa kahdellekin vuodelle jos kaupan lisäosuus toteutuu ja vähintään 60% tuloksesta maksetaan ulos kuten yhtiön voitonjakopolitiikka sanoo.

Puolet rahoista tulee Hanzan osakkeina. Peruskauppahintahan oli alle Inderesin arvion Ledenin arvosta eli ei siinä mielessä mikään erikoinen menestys, mutta toki Arvoa ei substanssiin arvostetakaan.

Arvon vahvistettu voitonjakotavoite on jakaa 60-80 % osuuskunnan tuloksesta omistajille vuosittain.  En ole nyt varma kirjautuuko tästä myynnistä tuleva tulos vuodelle 2024 vai 2025, koska kauppa toteutuu vasta ensi vuoden puolella. Joku viisaampi voi kommentoida tähän. Eli näyttäisi siltä, että aika reipas korotus on tulossa osuuskorkoon joko vuodelle 2025 tai 2026 olettaen, että muu sijoitustoiminta on sujunut odotusten mukaisesti. Pääomia tuosta ei kuitenkaan vapaudu koko kauppahinnan verran, koska osa maksetaan HANZAN osakkeina.

Pohjanmaan Arvo Sijoitusosuuskunta

Olemme päivittäneet näkemyksemme Arvo Sijoitusosuuskunnan osuuden käyvästä arvosta. Käyvän arvon määrityksemme ei sisällä likviditeettipreemiota sekä sijoitusyhtiöiltä tavallisesti vaadittavaa sijoitusyhtiöalennusta, mitkä suosittelemme sijoittajia huomioimaan myös Arvon tapauksessa. 

<p>Olemme päivittäneet näkemyksemme Arvo Sijoitusosuuskunnan osuuden käyvästä arvosta. Kesäkuussa suljetun Privanetin kauppapaikan myötä osuudella ei ole tällä hetkellä markkinahintaa, joten emme täten pysty ottamaan kantaa markkinahinnan ja käyvän arvon erotukseen. Käyvän arvon määrityksemme ei sisällä likviditeettipreemiota sekä sijoitusyhtiöiltä tavallisesti vaadittavaa sijoitusyhtiöalennusta, mitkä suosittelemme sijoittajia huomioimaan myös Arvon tapauksessa. </p> 

Vakaata arvonkehitystä

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Pysy ajantasalla Inderesin uutiskirjeillä