Vaisala Q3'24: Tuloskasvun tulisi kiihtyä ensi vuonna

Q3:n toteutuneet luvut jäivät ennusteistamme ajoitussyistä. Lähivuosien tulosnäkymät ovat kuitenkin vahvat korkean tilauskannan, asteittain piristyvän teollisuuden kysynnän ja säädataliiketoiminnan skaalautumisen tukemana. Vaisala järjestää pääomamarkkinapäivän 11.11., jolloin julkistettavat uudet taloudelliset tavoitteet antanevat suuntaa yhtiön tuloskasvumahdollisuuksille. Lyhyen aikavälin korkeista arvostuskertoimista huolimatta näemme tuloskasvun piristymisen olevan lähellä ja toistamme lisää-suosituksen 50 euron tavoitehinnalla (aik. 48).

Liikevaihto jäi ennusteesta, mutta tilaukset kasvoivat vahvasti

Vaisalan Q3 liikevaihto oli 137 MEUR kasvaen 5 % v/v. Liikevaihto jäi noin 5 % ennustettamme matalammaksi johtuen Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen toimitusten ajoituksista, joilla on tapana heilua kvartaalien välillä. Liikevoitto oli 24,1 MEUR (ennustimme 28,4 MEUR, Q3’23: 25,2 MEUR). Toteutuneen liikevaihdon jääminen ennustettamme matalammaksi Sää- ja Ympäristöalueella vaikutti suoraan myös liikevoiton kehitykseen (yksikön toteutunut liikevoitto 8,8 MEUR, ennustimme 12,7 MEUR). Teollisten mittausten liiketoiminta-alueella liikevoitto oli 15,5 MEUR ja siten linjassa ennusteemme kanssa. Korkeakatteisten jatkuvaluonteisten säädatapalveluiden liikevaihto kasvoi 18 %, mikä ylitti ennusteemme (14 %). Tilaukset kehittyivät vahvasti, sillä Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueella uudet tilaukset kasvoivat 36 % ja Teollisten mittausten liiketoiminta-alueella 12 % v/v. Ennätyssuuri 25 MEUR:n lentosääjärjestelmien tilauskokonaisuus Indonesiaan (tiedotettiin elokuussa) tullaan kirjaamaan tilauksiin vasta myöhemmin projektirahoituksen varmistuttua.

Molemmilla liiketoiminta-alueilla hyvät lähtökohdat tuloskasvuun

Vaisala toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan vuoden 2024 liikevaihto on 540-570 MEUR ja liikevoitto 68-78 MEUR. Odotuksia heikomman Q3:n myötä emme enää pidä ohjeistusnoston todennäköisyyttä merkittävänä kuluvalle vuodelle, mutta vahva tilauskanta (syyskuun lopussa +33 % v/v) ja orastava teollisuuskysynnän piristyminen mahdollistavat vahvan tuloskasvun tulevia vuosia silmällä pitäen. Myös korkeakatteisen säädataliiketoiminnan vahva kasvu nostaa asteittain bruttomarginaaleja ja tukee tulosnäkymiä. Laskimme vuoden 2024 liiketulosennustetta 5 %:lla, mutta nostimme 2025-26 liiketulosennusteita 1-2 % ja sisällytimme Speedwell Climate –yrityskaupan ennusteisiin (kaupalla noin 1 %-yksikön tulosvaikutus).  

Tuloskasvunäkymä ja yhtiön laatuprofiili oikeuttavat lisää-suosituksen

Vahva asema hajautuneilla ja ripeästi kasvavilla loppumarkkinoilla tekee Vaisalan tuloskasvuprofiilista hyvän ja liiketoiminnan riskitasosta melko matalan. Osakkeen nykyinen arvostustaso (EV/EBIT 2024e: 20x) on korkeahko, vaikka onkin linjassa viiden vuoden historialliseen keskiarvoon. Vahvat kasvunäkymät lähivuosille laskevat kertoimia kuitenkin melko nopeasti (oik. EV/EBIT 2025e: 16x). Olettaen käyväksi arvostustasoksi 18x, arvioimme osakkeen tuotto-odotukseksi reilut 10 %/v seuraavalle kahdelle vuodelle, mikä ylittää tuottovaatimuksen. Osakkeen korkea arvostustaso perustuu tulevaisuuden tuloskasvuodotuksiin, mikä osaltaan nostaa sijoituksen arvostusriskiä.