KONE Q3'24: Kiina on kiviriippa, mutta keventyvä sellainen
KONEen Q3-numerot jäivät tilauskertymää lukuun ottamatta ennusteista ja taustalla oli Kiina. KONE hienosääti 2024-ohjeistustaan alaspäin Kiinan vuoksi ja vuoden 2025 näkymien osalta viitattiin äskeiseen pääomamarkkina-päivään. Ennustemuutoksemme ovat vähäisiä. KONEn osake on liukunut -5 % suosituslaskumme jälkeen ja arvostus on jälleen houkutteleva. Nostamme suosituksen takaisin lisää-tasolle (aik. vähennä). Asetamme tavoitehinnan 55,00 euroon (aik. 52,00 €), jolla tällä hetkellä perusteettoman suuri aliarvostus lähimpiin verrokkeihin osittain poistuisi.
Kiinasta pelkkää rasitetta Q3:lla
KONEen Q3-tilauskertymä (+4 % v/v) ylitti sekä oman (±0 % v/v) että konsensuksen (+1 % v/v) ennusteen. Uudisrakentamisen eli NBS:n tilaukset olivat pienessä laskussa, mutta huollossa kasvua oli yli +10 % v/v ja modernisaatioissa erityisen nopeaa (+20 % v/v). Kiinassa tilaukset putosivat arviomme mukaan yli -20 % v/v. Q3-liikevaihto (±0 % v/v) oli pettymys NBS:n liikevaihdon laskettua -11 % v/v. Sen sijaan sekä huollon että modernisaa-tioiden liikevaihto kasvoi +9…+10 % v/v. Alueista Kiinan liikevaihto laski -20 % v/v, mutta muualla kasvettiin +7…+12 % v/v tahtia. Q3:n EBIT-marginaali (11,6 %) oli pieni pettymys. Marginaali sai tukea myyntimixistä, mutta marginaalin lasku Kiinassa, laaja-alainen kustannusinflaatio sekä kasvaneet luottotappiovaraukset (20 MEUR) taas rasittivat kannattavuutta. Ilman ko. varausta Q3:n EBIT-marginaali olisi kuitenkin ollut 12,3 % eli ennustamallamme tasolla.
Ennustemuutokset jäivät vähäisiksi
KONE säilytti näkemyksensä vuoden 2024 kohdemarkkinoistaan. Silti Kiinan markkinat ovat aina vain haastavammat, mikä johti pieneen laskuun koko vuoden 2024 liikevaihto-ohjeistuksessa (kasvu 0…+3 % v/v vs. aiempi 0…+4 %) ja oikaistun EBIT-marginaalin ohjeistuksessa (11,5…11,9 % vs. aiempi 11,5…12,2 %). Vuoden 2025 osalta KONE viittasi äskettäin järjestetyn cmd:n antiin sekä tuoreisiin vuosien 2025-2027 taloudellisiin tavoitteisiin. Yhtiön tavoitteena ko. jaksolla on noin +5 %:n v/v liikevaihdon kasvu sekä 13-14 %:n vertailukelpoinen EBIT-marginaali vuonna 2027. KONE uskoo, että sekä huolto- että modernisaatiomarkkinat kasvavat vuonna 2025 ja yhtiö on jo aiemmin arvioinut Kiinan uuslaitemarkkinan supistuvan myös vuonna 2025. KONE myös uskoo saavuttavansa vuonna 2025 ensimmäisiä tuloksia cmd:llä esitellystä tehostamisohjelmasta, jonka komponentteja ovat parempi hinnoittelu, parhaiden käytäntöjen tehokkaampi hyödyntäminen koko toimitusketjussa ja hankinta-toimen säästöt. Yhdessä näiden odotetaan tuovan +1,5 %-yksikön parannuksen konsernin EBIT-marginaaliin ja nousuvauhdin uskotaan kiihtyvän kauden loppua kohden. Vuoden 2024 ennusteemme ovat laskeneet Q3-lukujen ja uuden ohjeistuksen myötä. Ennustemuutoksemme vuosille 2025-2026 ovat kuitenkin vähäisiä.
Arvostustaso kutsuu taas mukaan
KONEen osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2025 P/E-, EV/EBITDA- ja EV/EBIT-kertoimilla johdonmukaisesti +8…+9 % p.a. eli hieman yli 7 %:n p.a. tuottovaatimuksemme. Tällä perusteella osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on jälleen houkutteleva. Vuoden 2025 EV/EBIT ja EV/EBITDA ovat molemmat -5 % verrokkien mediaanin alapuolella ja selvästi (-15…-19 %) alle pääkilpailijoiden Otiksen ja Schindlerin vastaavien kertoimien. Kokonaisuutena osakkeen verrokkiarvostus on suotuisa. DCF-mallimme indikoi osakkeelle +11 %:n nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 952,3 | 11 085,5 | 11 636,4 |
kasvu-% | 0,42 % | 1,22 % | 4,97 % |
EBIT (oik.) | 1 248,4 | 1 286,9 | 1 505,1 |
EBIT-% (oik.) | 11,40 % | 11,61 % | 12,93 % |
EPS (oik.) | 1,88 | 1,92 | 2,25 |
Osinko | 1,75 | 1,80 | 1,90 |
Osinko % | 3,87 % | 3,71 % | 3,91 % |
P/E (oik.) | 23,98 | 25,21 | 21,56 |
EV/EBITDA | 15,19 | 15,32 | 13,31 |