Glaston Q2'24: Sijoitustarinan vahvuudet ovat ennallaan
Glastonin tilauskertymä- ja liikevaihtoluvut olivat pehmeitä, mutta kannattavuus oli hyvässä vedossa. Yhtiön kone-markkina on yhä vaisu, mutta käänne on odotuksissa ja esikäsittelykoneiden tuotannon siirto Sveitsistä Kiinaan tukee kannattavuutta jatkossa. Osake on kaikilla mittareilla edullisesti hinnoiteltu. Uusimme lisää-suosituksemme, vaikka lyhyen aikaväliin ennustemuutostemme mukaisesti alennammekin tavoitehinnan 0,95 (1,00) euroon.
Tilauksissa tahmeutta, mutta tuloksen puolella tukevampaa
Q2:n tilauskertymä (-6 % v/v) jäi ennusteestamme (+3 % v/v). Architecture-segmentissä tilaukset laskivat -8 % v/v, mutta palvelutilaukset kasvoivat saman verran. Mobility, Display & Solar -liiketoiminnan (MDS) tilaukset kasvoivat +2 % v/v palvelujen (+9 % v/v) vetämänä. Odottamiamme Q1:ltä lykkäytyneitä tilauksia ei juuri kirjattu myöskään Q2:lla. Konsernin Q2-liikevaihto jäi odotuksistamme ja laski -10 % v/v Architecture-yksikön koneliiketoiminnan pudotuksen (-22 % v/v) vuoksi. Toisaalta MDS:n laiteliikevaihto kasvoi +11 % v/v ja koko konsernin palveluliikevaihto +10 % v/v. Konsernin vertailukelpoinen EBITA-marginaali (6,6 %) oli odotustamme (6,0 %) ja vertailukautta (6,2 %) parempi. Palvelujen liikevaihto-osuuden nousu 38 %:iin (Q2’23: 33 %) tuki marginaaleja liikevaihdon laskua vastaan. Myös laitetoimitusten bruttomarginaali parani, minkä takana oli hyvä operatiivinen suoriutuminen koko toimitusketjussa. Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat -1,2 MEUR:n erät (joita emme olleet ennakoineet) painoivat raportoidun EPS:n matalaksi, mutta vertailukelpoinen EPS oli odotuksiamme parempi.
Tuotannonjärjestelyistä nostetta pitkän aikavälin tulosennusteisiin
Glastonin mukaan arkkitehtuurilasin jalostuslaitteiden markkinoiden odotettu elpyminen on viivästynyt, ja nyt sen arvioidaan alkavan aikaisintaan 2024:n loppupuolella. Glastonin tilausputki on kuitenkin vahva ja lokakuussa Saksassa järjestettävät Glasstec-messut voivat nopeuttaa asiakkaiden päätöksentekoa. Mielestämme on silti selvää, että rakentamisen näkymien etenkin Euroopassa tulee parantua ennen kuin merkittävämpää tilauskasvua kannattaa odotella. Glaston tarkensi 2024-ohjeistustaan, mutta muutokset olivat vähäisiä. Ohjeistus ei ole vaativa, ja alalaidan saavuttaminen sallii H2’24:n EBITA-marginaalin laskun vertailukaudesta. Glaston tiedotti aikovansa siirtää koko ajoneuvolasin esikäsittelylinjojen tuotannon Sveitsin tehtaalta Tianjiniin Kiinaan. Siirron kustannukset 2024-2025:llä ovat yhteensä 6 MEUR ja tavoitteena on yli 2 MEUR:n nettokustannussäästötason saavuttaminen 2025:n loppuun mennessä. Vuosien 2024-2026 liikevaihtoennusteemme ovat lähes ennallaan. Tuloksen osalta suurimmat ennustemuutosten taustatekijät ovat mainitun Kiina-siirron kertaluonteiset kustannukset sekä siirron luoma liiketulosparannus 2025:stä eteenpäin.
Arvostuksen houkuttelevuus ei himmene
Tärkeimmät Glastonia sijoituskohteena tukevat tekijät ovat yhtiön vahva asema lasinjalostuskoneiden kasvuseg-menteissä, hyvät edellytykset markkinaosuuden nostoon, trendinomainen ja mainitun Kiina-siirron tukema margi-naalikasvu sekä osakkeen edullinen arvostus. Osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2025 P/E- ja EV/EBIT-kertoimien pohjalta laskettuna +18…+25 % p.a. eli selvästi yli oman pääoman 12 %:n p.a. tuottovaatimuksen. Riski-korjattu tuotto on siten houkutteleva. Glastonin vuoden 2025 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat -28…-37 % alle verrokkien mediaanin eli diskontto ylittää reippaasti hyväksyttävän -15 %:n tason. DCF-mallimme antaa osakkeen nousuvaraksi +43 %. Potentiaali on merkittävä, mutta sen realisoituminen tulee todennäköisesti vaatimaan aikaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.08.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 219,7 | 219,7 | 233,6 |
kasvu-% | 2,89 % | 0,00 % | 6,32 % |
EBIT (oik.) | 11,4 | 11,8 | 13,7 |
EBIT-% (oik.) | 5,20 % | 5,35 % | 5,89 % |
EPS (oik.) | 0,10 | 0,08 | 0,10 |
Osinko | 0,05 | 0,05 | 0,05 |
Osinko % | 6,76 % | 5,87 % | 5,87 % |
P/E (oik.) | 7,50 | 10,37 | 8,83 |
EV/EBITDA | 4,67 | 6,41 | 4,45 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)