Biohit H1'24: Kasvu etenee oikeilla raiteilla

Biohitin liikevaihto ja tulos jäivät aavistuksen odotuksista. Syy löytyy kuitenkin kärkituotteen parannukseen liittyvästä myynnin katkoksesta, mikä jää kertaluonteiseksi hidasteeksi. Kasvunäkymät säilyivät pitkälti ennallaan ja yhtiö toisti myös koko vuoden ohjeistuksen, joten ennustemuutoksemme jäävät maltillisiksi. Arvostuskuva on edelleen houkutteleva varsinkin huomioiden yhtiön vahva tase. Nostamme tavoitehinnan 2,7 euroon (aik. 2,4) ja laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) viimeaikaisen kurssinousun myötä.

Liikevaihto lähes odotuksiin – kasvu kiihtynee H2:lla

Biohitin H1-liikevaihto oli 7,4 MEUR, mikä alitti ennusteemme (7,6 MEUR) hienoisesti. Yhtiö kertoi tehneensä uuteen kärkituotteeseen GastroPanel®-sormenpääveritestiin pienen tuotteen ominaisuutta parantavan muutoksen. Tehty muutos viranomaissäätelyn mukaisine testeineen aiheutti lyhyen katkoksen tuotteen myyntiin keväällä. Liikevaihtoon vaikuttanut katko jäi kuitenkin lyhytaikaiseksi, joten vaikutusta H2:lla ei pitäisi enää näkyä. Myynnin kasvu tuli lähes täysin muut maat -segmentistä, mikä nostaa lievää huolta myynnin pehmeydestä muilla markkinoilla.

Kannattavuus säilyi hyvällä tasolla

Biohitin liiketulos oli 1,3 MEUR, mikä oli marginaalisesti alle ennusteemme (1,4 MEUR). Tulos oli kuitenkin mielestämme myönteinen suoritus huomioiden liikevaihdon odotuksiamme alempi taso. Kannattavuuteen pientä painetta toi OEM-tuotteiden myynnin kasvu, joka on jossain määrin omavalmisteista myyntiä heikommin kannattavaa. Toisaalta henkilöstökustannukset olivat odotuksiamme alhaisemmat, mikä toi tukea tulokseen. Operatiivinen rahavirta oli reilusti pakkasella (-1,5 MEUR), mutta tämä selittyy kasvaneilla varastolla ja myyntisamaisilla, johon ei johdon ja arviomme mukaan liity merkittävää riskiä.

Ennusteissa muutokset jäävät vähäisiksi

Liikevaihtoennusteissamme ei ole merkittäviä muutoksia. Kuluvan vuoden ennusteemme laskee marginaalisesti H1-toteuman mukaisesti. Loppuvuonna odotamme kasvun ripeytyvän ja yhtiön pääsevän koko vuoden liikevaihto-ohjeistuksen alalaitaan 15,1 MEUR:oon. Tulevien vuosien näkymissä ei mielestämme tapahtunut raportin myötä oleellisia muutoksia, joten liikevaihtoennusteemme säilyvät pääasiassa ennallaan. Liiketulosennusteemme ovat myös lähes ennallaan sillä OEM-tuotteiden tuoma kannattavuuspaine kumoutuu laskiessamme odotuksiamme henkilöstökustannuksista. Tarkastamme myös arviomme rahoitustuotoista ylöspäin, millä on positiivinen vaikutus nettotulokseen.

Arvostus säilyy edelleen houkuttelevana

Tulosperusteisesti osakkeen 2025e EV/EBIT-kerroin on 11x, jota pidämme houkuttelevina yhtiön kasvunäkymiin ja kannattavuuspotentiaaliin nähden. Korkeamman arvostuksen ansaitsevan verrokkiryhmän 2025 mediaanikerroin on 15x. Vahvan taseen huomiotta jättävä P/E-kerroin on 18x, mitä pidämme korkeahkona, mutta vielä hyväksyttävänä (verrokit 19x). Liikevaihtoperusteisesti 2025e EV/S-kerroin 1,4x on maltillinen yhtiön omaan historiaan, verrokkeihin sekä kasvu- ja kannattavuuspotentiaaliin nähden. Kassavirtalaskelma DCF (2,7 euroa) viittaa myös osakkeen nousuvaraan. Arvostuskuva puoltaa mielestämme edelleen positiivista suositusta, vaikka tuotto/riski-suhde onkin hieman heikentynyt osakkeen hinnannousun myötä.