BBS H1'24: Loppuvuonna CE-merkintää ja antia kohti

BBS jatkoi H1:llä valmistautumista kaupalliseen vaiheeseen siirtymiseen. CE-merkinnän saaminen voi yhtiön kommenttien perusteella toteutua piankin, vaikka tarkka aikataulu ei olekaan tiedossa. Toteutuneiden lukujen puolesta H1 oli täysin odotustemme mukainen ja ennustemuutokset jäävätkin maltillisiksi. Kassatilanteen vuoksi osakeanti on edessä lähiviikkoina. Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,35 euroon (aik. 0,4) rahoitus- ja kaupallistamisriskien painaessa arviossamme tällä erää pitkän aikavälin potentiaalia enemmän.

Valmistautuminen kaupallistamisvaihetta varten jatkui H1:llä

BBS jatkoi H1:llä CE-merkintäprosessin edistämistä sekä muuntautumista TK-yhtiöstä kohti kaupallista vaihetta. yHTIÖ uskoo, että Artebone® Paste -tuotteen CE-merkintä saadaan pian, vaikka tarkkaa aikataulua ei olekaan mahdollista antaa. BBS kertoi myös uusien investointien suunnitelmista Reisjärven tehtaalle sekä 3 uuden prosessityöntekijän palkkaamisesta. Tuotantokapasiteetin osalta yhtiöllä onkin nyt valmius myynnin aloittamiseen ja kasvattamiseen. H1-liiketulos -1,6 MEUR oli odotustemme mukainen. Myöskään -1,5 MEUR:n rahavirta ei tarjoillut yllätyksiä. Rahavarat kauden lopussa olivat 0,85 MEUR, mikä riittää nykyisellä kulurakenteella Q2-Q3-vaihteeseen saakka. BBS onkin kertonut valmistautuvansa antiin, jonka uskomme toteutuvan jo elo-syyskuussa.

CE-merkintäprosessi on ollut pitkä tie

BBS jätti CE-merkintähakemuksen luusiirteenkorvike Artebone® Pastelle maaliskuussa 2022 useiden viivästysten jälkeen. CE-merkintä tarvitaan tuotteen kaupallistamiseen Euroopassa. Hakemuksen jättämisen jälkeen prosessin pitkä kesto ei ole varsinaisesti ollut ollut yllätys, sillä lääkinnällisten laitteiden viranomaisprosessit ovat pitkittyneet Euroopassa. Pitkittymisen aiheuttaa uuden Medical Device Regulation -asetuksen toimeenpano, joka on ruuhkauttanut hakemuksia käsittelevien ilmoitettujen laitosten toimintaa. Meidän odotuksemme merkinnälle on H2’24 aikana, joskin aikataulun arviointi ulkopuolelta on erittäin vaikeaa.

Rahoituskierros toteutunee aivan lähiaikoina

BBS:n kassanpoltto on tällä hetkellä arviomme mukaan noin 250-300 TEUR kuukaudessa. H1:n lopun rahavarat 850 TEUR riittäisivät siten arviomme mukaan Q2-Q3 vaihteeseen saakka. BBS tulee siten todennäköisesti toteuttamaan seuraavan rahoituskierroksen ennen CE-merkinnän saamista, vaikka päinvastainen järjestyskin on mahdollinen. Yhtiöllä on annin järjestämiseen 11 miljoonan osakkeen valtuutus, mikä tarkoittaisi täysimääräisesti toteutuessaan osakekannan reilun 50 %:n kasvua. BBS tarvitsee arviomme mukaan lisärahoitusta myös keskipitkällä aikavälillä etupainotteisten tuotanto- ja myyntipanostusten kasvattamisen sekä toiminnan tappiollisuuden vuoksi.

Lyhyen aikavälin riskit painavat pitkän aikavälin potentiaalia enemmän

Tulosennusteemme laskevat marginaalisesti rekrytointien toteuduttua hieman odotuksiamme aiemmin. Ennusteet säilyvät kuitenkin isossa kuvassa pitkälti ennallaan. Kassavirtalaskelma DCF antaa osakkeen arvoksi 0,4 euroa laskelman nojatessa pitkän aikavälin kaupallistamisen onnistumiseen, maantieteelliseen laajentumiseen ja uusien tuotteiden kehittämiseen. EV/S-kertoimet 2025-26 ovat 33x-12x. Kaupallistamiseen ja rahoitukseen liittyvät riskit sekä osakemäärän todennäköinen kasvu tulevaisuudessa painavat vaakakupissamme toistaiseksi pidemmän aikavälin potentiaalia enemmän. CE-merkinnän saaminen voi tuoda lyhyellä aikavälillä suurtakin nostetta kurssiin.