Tietoevry: Vahva lopetus vuodelle, jatko näyttää lupaavalta
Nostamme Tietoevryn tavoitehinnan 33,0 euroon (aik. 29,0) heijastellen ennustemuutoksia, hyviä näkymiä ja strategian jatkuvaa hyvää toimeenpanoa. Kokonaisuutena Q4-raportti oli positiivinen ja yli markkinaodotusten. Yhtiön ohjeistus indikoi 5-17 %:n tuloskasvua vuonna 2023, mikä on Tietoevryn kokkonaisuudelle vahva taso. Yhtiön hyvät näytöt viime vuonna ja näkymät lisäsivät luottamusta positiivisen kehityksen jatkumiseen lähivuosina. Osakkeen arvostuskuva on useasta näkökulmasta katsottuna edelleen houkutteleva (2023e oik. P/E 12x, DCF 37,0 ja SOTP 36,0) ja irrotettavien liiketoimintojen myötä osakkeessa on ajureita purkamaan aliarvostusta.
Liikevaihto jatkoi vahvaa kasvua orgaanisesti ja tulos ylitti selvästi odotukset
Liikevaihto kasvoi Q4:llä 3,5 % 768 MEUR:oon ja oli linjassa meidän ja konsensuksen odotuksien kanssa. Orgaanisesti liikevaihto kasvoi 9 %. Tietoevryn EBITA-% oli 15,4 % Q4:llä ja vajaan 1 %-yksikön yli meidän ja markkinoiden ennusteiden. Näin oikaistu EBITA oli Q4:llä 118 MEUR (ennusteet 112-113 MEUR). Raportoitu osakekohtainen tulos oli 0,63 euroa Q4:llä ja 1,59 koko vuonna 2022. Hallitus ehdotti 1,45 euron osakekohtaisen osingon jakamista vuodelta 2022, mikä vastaa reilua 5 %:n osinkotuottoa. Kokonaisuudessaan vuoden jatkunut hyvä kasvu on hyvin positiivista, koska tuloskasvu on nyt terveemmällä pohjalla.
Tulosajurit vuonna 2023
Liikevaihtoa tukevat vuonna 2023 hyvä tilauskanta (+6 % v/v) ja hinnankorotukset. Kulujen vastatuuli jatkuu palkkainflaation osalta yhtiön arvion mukaan 4-5 % tasolla vuonna 2023 (2022: 4 %), mikä on Intian ja off-shoren vetämää. Kannattavuutta tukevat edelleen viime vuonna aloitetut tehostamisohjelmat ja arvioimme yhtiön aloittavan uusia myös tänä vuonna. Yhtiö odottaa kertaluonteisten kustannusten olevan noin 1 % liikevaihdosta vuonna 2023 (ennuste 1,2 %) pois lukien strategisiin arviointeihin liittyvät kustannukset, mikä on viime vuotta matalampi (2022: 2 %).
Ohjeistus indikoi hyvää tuloskasvua vuonna 2023
Tietoevry arvioi yhtiön orgaanisen kasvun olevan 5-7 % (2022: 6 %). Yhtiö arvioi koko vuoden oikaistun EBITA-%:n olevan 13,0-13,5 % (2022: 13,0 %). Vahvojen näyttöjen ja hyvien näkymien myötä nostimme tulosennusteita noin 5% lähivuosille ja myös konsensusodotuksissa on nousupainetta. Odotamme yhtiön kasvavan orgaanisesti 5,3 % ja EBITA-%:n olevan 13,3 % vuonna 2023. Vuosina 2024-25 ennustamme kasvun jatkuvan 5 %:n tasolla ja kannattavuuden nousevan 13,8 %:iin, mikä on alle tavoitteiden (kasvu 8-10 % ja EBITA-% 15-16 % 2025 mennessä).
Osakkeen arvostuskuva on edelleen houkutteleva
Tietoevryn ja sektorin kysyntäfundamentit ovat vahvat, yhtiön näkymät ovat hyvät lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä. Liiketoiminnan riskiprofiili on edelleen monia pohjoismaisia verrokkeja matalampi. Ennusteillamme vuoden 2023 oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 12x ja 10x tai >30 % alle verrokkien. Näkemyksemme mukaan osakkeen absoluuttinen ja suhteellinen arvostus on houkutteleva. Osakkeen tuotto-odotus nousee myös pelkästään 7 %:n tuloskasvun ja 5 %:n osinkotuoton myötä houkuttelevalle >10 %:n tasolle. Lisäksi osien summa -laskelma (36 euroa) indikoi selvästi nykyistä korkeampaa arvoa ja on relevantti tapa katsoa arvostusta kun yhtiötä ollaan eriyttämässä kolmeen osaan. Kassavirtalaskelma (37,0 euroa) indikoi myös selvää nousuvaraa. Yhtiö on näkemyksemme mukaan ollut kroonisesti aliarvostettu, mutta nyt näemme vahvemmat ajurit sen purkautumiseen vahvistuneen kasvunäkymän sekä uusien liiketoimintojen eriyttämisen myötä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tietoevry
Tietoevry on vuonna 1968 perustettu pohjoismainen digitaalisten palveluiden ja ohjelmistojen tarjoaja. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Suomessa, ja sen palveluksessa on asiantuntijoita maailmanlaajuisesti. Yritys palvelee tuhansia yksityisen ja julkisen sektorin asiakkaita lähes sadassa maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.02.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 928,1 | 3 082,4 | 3 228,8 |
kasvu-% | 3,71 % | 5,27 % | 4,75 % |
EBIT (oik.) | 379,2 | 410,5 | 435,7 |
EBIT-% (oik.) | 12,95 % | 13,32 % | 13,49 % |
EPS (oik.) | 2,35 | 2,57 | 2,75 |
Osinko | 1,45 | 1,50 | 1,55 |
Osinko % | 5,47 % | 8,01 % | 8,28 % |
P/E (oik.) | 11,28 | 7,30 | 6,81 |
EV/EBITDA | 8,98 | 5,82 | 5,32 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/f/8dc957/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/tomi_valkeajarvi/500/106616_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/mobiilivi/500/118192_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/anarkistipankkiiri/500/92437_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/kuha/500/20017_2.png)