Tecnotree Q3: Kassavirta edelleen huolenaiheena
Tecnotreen Q3:n avainluvut ylittivät lievästi ennusteemme ja yhtiö onnistui kotiuttamaan ennätysmäärän uusia tilauksia. Ongelmat piilivät kuitenkin jälleen kassavirtalaskelman puolella. Liiketoiminnan reilusti negatiivisen kassavirran lisäksi yhtiö ei saanut kerättyä vielä kaikkia vaihtovelkakirjoilla merkittyjä varoja. Yhtiö pyrkii aktiivisesti parantamaan kassavirtaprofiiliaan liiketoimintamallin muutoksen avulla, mutta kaipaamme tämän osalta ensin näyttöjä. Nykyisellä kassavirran luontikyvyllä osakkeen riski/tuotto-suhde ei ole mielestämme houkutteleva, minkä myötä laskemme tavoitehintaamme 0,42 euroon (aik. 0,54 EUR) ja laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää).
Avainluvut odottamallamme pallokentällä
Tecnotreen Q3-liikevaihto kasvoi 7 % 21,4 MEUR:oon ylittäen lievästi 21,1 MEUR:n ennusteemme. Liikevoittoa yhtiö teki Q3:lla 6,2 MEUR, mikä niin ikään ylitti lievästi odotuksemme (5,9 MEUR). Liikevoittomarginaali koheni vahvalle 29 %:n tasolle (Q3’22: 25 %), mitä tuki erityisesti liikevaihdon kasvu sekä yhtiön tekemät säästötoimenpiteet. Tilausvirta oli alkuvuodesta poiketen erittäin vahva (31,0 MEUR), minkä myötä tilauskanta nousi uusiin huippuihinsa 78,0 MEUR:oon. Tecnotree tarkensi tuloksen yhteydessä kuluvan vuoden ohjeistustaan, ja yhtiö odottaa liikevaihdon kasvavan nyt 9-13 % (aik. 7-15 %) ja liikevoiton 15-20 % (aik. 10-20 %).
Kassavirran kotiuttaminen edelleen ongelma
Tecnotreen liiketoiminnan rahavirta Q3:lla oli heikolla -4,1 MEUR:n tasolla, mitä rasitti jälleen käyttöpääoman muutokset. Erittäin suurten investointien (-3,8 MEUR) jälkeen vapaa rahavirta oli peräti -7,9 MEUR. Rahavirran pitäisi kuitenkin yhtiön ohjeistuksen (käteisvarojen kotiutuksen 12-14 %:n kasvu edellisvuodesta, aik. 12-18 %) mukaan parantua selvästi Q4:llä. Q3 osoitti kuitenkin jälleen, että yhtiön liiketoiminnan historialliset haasteet (kassavirran kotiuttaminen) ovat edelleen vahvasti läsnä. Odotamme koko vuoden vapaan rahavirran päätyvän edellisvuoden tapaan negatiiviseksi. Yhtiö pyrkii muuttamaan liiketoimintamalliaan jatkossa kohti ARR-mallia, jossa liikevaihtoa ja kassavirtaa pitäisi kertyä tasaisemmin. Yhtiön asiakkaiden hankalien maantieteellisten sijaintien aiheuttamia haasteita tämä ei kuitenkaan ratko, ja jäämmekin odottamaan yhtiön näyttöjä tämän osalta.
Merkittävä osa vaihtovelkakirjamerkinnöistä vielä saamatta
Tecnotree keräsi vaihtovelkakirjoilla neljänneksellä vasta 14,1 MEUR, vaikka merkintöjä tehtiin 43,1 MEUR:n edestä. Yhtiö tiedotti, että se on saanut osittain yhtiön nykyisten omistajien muodostamalta sijoittajakonsortiolta oikeudellisesti sitovan ilmoituksen kiinnostuksesta 20 MEUR:n arvoisiin vaihtovelkakirjoihin, jotka hallituksen jäsen Markku Wilenius on vahvistanut aikovansa siirtää. Tilanne on mielestämme erikoinen, mutta odotamme edelleen yhtiön saavan loput merkintöjen kautta tulevat varat vuoden loppuun mennessä.
Nykyisellä kassavirran luontikyvyllä osakkeen riski/tuotto-suhde ei miellytä
Tecnotreen vuosien 2023-2024 P/E-kertoimet ovat 10x-9x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 5,5x-5x. Tasot ovat matalia, mutta niissä tulee huomioida tuloksen heikko laatu (tulos ei heijastele kassavirtaa). Nettoaktivoinneista oikaistuna vastaavat EV/EBIT-kertoimet olisivat 11x-8x, mitkä eivät ole enää erityisen matalia yhtiön riskiprofiili huomioiden. Arvostuksessa tulee myös huomioida yhtiön vaihtovelkakirjojen vuosina 2026-2028 aiheuttama diluutio (noin 27 % nykykurssilla). Kuluvan vuoden kassavirtakerroin (EV/OFCF) on negatiivinen ja vuonna 2024 kerroin laskee maltillisemmaksi (13x, vuoden 2023 EV:llä laskettuna), muttei kuitenkaan erityisen houkuttelevaksi. Yhtiö pyrkii aktiivisesti parantamaan kassavirtaprofiiliaan, mutta nykyisellä arvostuksella jäämme odottamaan näyttöjä tämän osalta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tecnotree
Tecnotree on vuonna 1978 perustettu kansainvälisesti operoiva ja teleoperaattoreiden palvelemiseen keskittynyt IT-ratkaisutoimittaja. Asiakkailleen Tecnotree tarjoaa pilvipohjaisia järjestelmiä nykyisten tuotteiden, asiakkaiden ja laskutuksen hallintaan, näiden taustalla olevien prosessien digitalisoimisiin sekä asiakkaan kokeman arvon kasvattamiseen. Yhtiön tuoteportfolio kattaa kaikki teleoperaattoreiden keskeiset liiketoiminnan hallintajärjestelmät ja niiden elinkaarten vaiheet. Yleisesti ratkaisujen päätoiminnallisuuksiin kuuluu esimerkiksi tuotteen, asiakkaan, tulovirran sekä tilausten hallintaan liittyvät ratkaisut. Tecnotreen pääkonttori sijaitsee Espoossa. Tämän lisäksi yhtiöllä on yhteensä kymmenen tuotekehitys- ja myyntikonttoria viidellä eri mantereella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 71,6 | 78,7 | 84,3 |
kasvu-% | 11,53 % | 9,97 % | 7,05 % |
EBIT (oik.) | 18,3 | 21,5 | 22,5 |
EBIT-% (oik.) | 25,57 % | 27,32 % | 26,67 % |
EPS (oik.) | 0,04 | 0,04 | 0,04 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 336,02 | 128,31 | 114,14 |
EV/EBITDA | 195,54 | 62,71 | 54,09 |