Tecnotree Q2: Edessä voimakas investointivaihe
Tecnotreen Q2-raportti alitti ennusteemme liikevaihdon osalta, mutta ylitti tuloksen osalta. Yhtiö toisti ohjeistuksensa, mutta epävarma toimintaympäristö näkyy yhtiön tilausvirrassa asiakkaiden lykätessä jossain määrin investointejaan. Lähivuosina Tecnotreen sijoitustarinassa kriittistä on, miten yhtiö allokoi vaihtovelkakirjoilla keräämiään pääomia, joita se aikoo allokoida muun muassa yritysostoihin ja tuotekehitykseen. Osakkeen riskit ovat korkealla, mutta nykyisellä arvostuksella osakkeen riski-/tuotto-suhde kääntyy kuitenkin mielestämme niukasti positiiviseksi. Siten toistamme 0,54 euron tavoitehinnan ja nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä).
Valuutat vetivät lukuja eri suuntiin
Tecnotreen Q2-liikevaihto kasvoi 5,4 % 19,3 MEUR:oon alittaen 20,5 MEUR:n ennusteemme. Ylläpito- ja hallintapalveluissa nähtiin voimakasta kasvua, kun taas toimitusten liikevaihto laski merkittävästi vertailukaudesta. Raportoitua liikevaihtoa rasitti myös euron vahvistuminen, joka toisaalta toi pientä helpotusta kulupuolella. Tecnotree teki Q2:lla 6,2 MEUR:n liikevoiton (Q2’22: 5,1 MEUR), mikä ylitti 4,8 MEUR:n ennusteemme. Yhtiö on onnistunut säästötoimenpiteissään kiitettävästi ja nämä alkoivatkin tukemaan kannattavuutta jo Q2:lla. Nigerian nairan devalvaatiosta johtuvien korkeiden rahoituskulujen myötä nettotulos jäi kuitenkin vertailukautta heikommalle tasolle (Q2’23: 3,7 MEUR vs. Q2’22: 4,0 MEUR). Tällä voi kuitenkin olla jatkossa positiivinen vaikutus Nigerian saamisten perintään (alhaisemmat valuutanvaihtokustannukset ja nopeampi perintä). Liiketoiminnan rahavirta Q2:lla oli 2,7 MEUR, mutta investointien jälkeen rahavirta painui jälleen negatiiviseksi (-0,8 MEUR). Kassavarat olivat laskeneet Q2:n lopussa 10,7 MEUR:oon (Q2’22: 13,9 MEUR) huolimatta yhtiön nostamasta 3,2 MEUR:n lainasta. Neljänneksen jälkeen yhtiö keräsi 43,1 MEUR vaihtovelkakirjoilla
Ohjeistus toistettiin, mutta yhtiö ei ole immuuni epävarmalle taloustilanteelle
Tecnotree toisti 7-15 %:n liikevaihdon kasvua ja 10-20 %:n liikevoiton kasvua ennakoivan ohjeistuksensa, vaikka yhtiö odottaa vuoden toisella vuosipuoliskolla merkittäviä paineita kustannusinflaatiosta ja katteiden heikkenemisestä. Näkymien jälkimmäinen osa oli päivitetty ja enteilee haastavaa loppuvuotta. Myös yhtiön kysyntänäkymissä on näkyvissä lievää pehmenemistä, kun osa yhtiön asiakkaista lykkää suurempia investointeja. Tästä viestii myös yhtiön alkuvuoden aikana selvästi heikentynyt tilausvirta (H1’23: 32,1 MEUR vs. H1’22: 45,9 MEUR). Suuria aiheita huoliin ei kuitenkaan ole tilauskannan ollessa edelleen vahvalla tasolla (Q2’23: 68,4 MEUR). Olemme tehneet pieniä negatiivisia tarkennuksia tulevien vuosien liikevaihto- (5-6 %) ja tulosennusteisiimme (2-5 %). Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 8 % 78,2 MEUR:oon ja liikevoiton kasvavan 21,5 MEUR:oon (28 % lv:sta).
Riski-/tuotto-suhde kallistuu positiiviselle puolelle
Tecnotreen 43 MEUR:n vaihtovelkakirjat muuttavat yhtiön arvostuskuvaa järjestelyn dilutoidessa yhtiön osakekantaa merkittävästi vuosina 2026-2028, mitä ennen käsittelemme varoja velkana. Tecnotreen vuosien 2023-2024 P/E-kertoimet ovat 11x-9x ja vastaavat ja EV/EBIT-kertoimet 7x-5x. Kuluvan vuoden kassavirtakerroin (EV/FCF) on erittäin korkea (60x), mutta vuonna 2024 kerroin laskee jo maltilliseksi (14x, vuoden 2023 EV:llä laskettuna). Osakkeessa on selvää nousuvaraa suhteessa DCF-mallimme antamaan arvoon, mutta heikko näkyvyys yhtiön pitkän aikavälin kassavirtoihin tekee tähän nojaamisesta haastavaa. Osakkeeseen sijoittaminen vaatii luottamusta yhtiön merkittävien kasvuinvestointien onnistumiseen. Uskomme nykyisen markkinan tarjoavan yhtiölle hyviä yritysostomahdollisuuksia, minkä myötä nykyisellä arvostuksella osakkeen riski-/tuotto-suhde kallistuu mielestämme positiiviselle puolelle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tecnotree
Tecnotree on vuonna 1978 perustettu kansainvälisesti operoiva ja teleoperaattoreiden palvelemiseen keskittynyt IT-ratkaisutoimittaja. Asiakkailleen Tecnotree tarjoaa pilvipohjaisia järjestelmiä nykyisten tuotteiden, asiakkaiden ja laskutuksen hallintaan, näiden taustalla olevien prosessien digitalisoimisiin sekä asiakkaan kokeman arvon kasvattamiseen. Yhtiön tuoteportfolio kattaa kaikki teleoperaattoreiden keskeiset liiketoiminnan hallintajärjestelmät ja niiden elinkaarten vaiheet. Yleisesti ratkaisujen päätoiminnallisuuksiin kuuluu esimerkiksi tuotteen, asiakkaan, tulovirran sekä tilausten hallintaan liittyvät ratkaisut. Tecnotreen pääkonttori sijaitsee Espoossa. Tämän lisäksi yhtiöllä on yhteensä kymmenen tuotekehitys- ja myyntikonttoria viidellä eri mantereella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 71,6 | 77,3 | 83,2 |
kasvu-% | 11,53 % | 7,98 % | 7,64 % |
EBIT (oik.) | 18,3 | 21,5 | 24,9 |
EBIT-% (oik.) | 25,57 % | 27,78 % | 29,86 % |
EPS (oik.) | 0,04 | 0,04 | 0,05 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 336,02 | 122,20 | 94,33 |
EV/EBITDA | 195,54 | 62,21 | 49,41 |