Stora Enso Q4 - vakaantuvaa kehitystä tukeneet näkymät riittivät paikkaamaan tuloskehityksen
Stora Enson julkaisi tilinpäätösraporttinsa perjantaina. Q4-tulos oli selvä pettymys tilapäisten operatiivisten ongelmien takia, mutta laveissa näkymissä ja mielestämme vakaata kehitystä indikoivissa näkymissä ei massiivisia yllätyksiä ollut. Osinko nousi odotustemme mukaisesti 0,50 euroon osakkeelta. Ennustemuutokset jäivät vähiin, mutta markkinakommentit ja aloitetut säästöt lisäsivät jossain määrin luottamustamme yhtiön tuloskunnon kestävyyteen talouskasvun heikentyessä. Siten nostamme Stora Enson tavoitehintamme 12,50 euroon (aik. 11,50 euroa). Toistamme yhtiön lisää-suosituksemme, sillä yhtiön arvostus on yhä alhainen ja siten tuotto-odotus nousee maltillisesti positiiviselle puolelle.
Stora Enso teki Q4:llä liikevaihtoa 2658 MEUR ja operatiivista liikevoittoa 271 MEUR. Liikevaihto kasvoi hieman konsensusodotuksia ja selvästi omia ennusteitamme ripeämmin lähinnä hinnoittelun ansiosta. Tuloksellisesti Q4 oli Stora Ensolle pettymys, sillä yhtiön oikaistu liikevoitto laski hieman ja jäi konsensuksen alalaidalla olleesta ennusteestammekin melko selvästi. Suurimpana syynä tulosalitukseen olivat operatiiviset tuotanto-ongelmat kuudella tehtaalla, jotka rasittivat tulosta Q4:lla peräti 40 MEUR:lla (tästä osa oli tiedossa). Divisioonista tähtiä olivat ennusteemme ylittäneet ja erinomaiset tulokset tehneet Packaging Solutions ja Wood Products, kun taas Biomaterials, Paper ja varsinkin Consumer Board jäivät odotuksista Q4:lla. Tuloslaskelman alemmilla riveillä Stora Enso kirjasi odotuksia suuremmat 65 MEUR:n positiiviset oikaisuerät liikevoittoon. Rahoituskulut ja verot olivat hieman odotuksiamme korkeammat loppuvuodesta, mutta veroaste jäi alhaiseksi, mikä nosti EPS:n yli odotusten.
Stora Enso ohjeisti Q1:lle 260-350 MEUR oikaistua liikevoittoa. Ohjeistus oli linjassa meidän ja konsensuksen ennusteiden kanssa, mutta leveän haarukan takia ohjeistuksen informaatioarvo on vähäinen. Lisäksi yhtiö kommentoi aiemmasta poiketen koko vuotta ja arvioi liikevaihtonsa kasvavan ja kokonaiskulujen kuluvan nousevan tänä vuonna. Arviomme mukaan tämä indikoi jokseenkin vakaata tuloskehitystä kuluvalle vuodelle, mikä edellyttää, että makrotalous kestää kasvussa. Muuten markkinakommenteissa ei ollut suurempia yllätyksiä vaan raportti vahvisti näkemystämme tuloskunnon tasaantumisesta. Raportti ja 120 MEUR:n tuore säästöohjelma (täysi vaikutus 2020) hälvensivät loppuvuodesta nousseita riskejä. Teimme raportin jälkeen vain lieviä ennustemuutoksia ja odotamme yhtiön oikaistun liikevoiton pysyvän vakaana noin 1,3 miljardin tasolla lähivuosina.
Stora Enson ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 10x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 6x. Lähivuosien osinkotuottojen ennustamme asettuvan nousukäyrällä pysyvän osingon myötä noin 5 %:iin. Tulospohjaiset kertoimet ovat mielestämme yhä alle yhtiölle hyväksyttävien tasojen ja myös suhteellisesti osake on aliarvostettu. Myös P/B-luku on kohtuullinen 1,3x. Siten näemme arvostuksessa lievää nousuvaraa, joka yhdessä osingon kanssa nostaa mielestämme Stora Enson tuotto-odotuksen varovaisen positiiviseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 486,0 | 10 654,0 | 10 586,9 |
kasvu-% | 4,39 % | 1,60 % | −0,63 % |
EBIT (oik.) | 1 325,0 | 1 269,4 | 1 271,5 |
EBIT-% (oik.) | 12,64 % | 11,91 % | 12,01 % |
EPS (oik.) | 1,29 | 1,14 | 1,13 |
Osinko | 0,50 | 0,57 | 0,62 |
Osinko % | 4,96 % | 4,98 % | 5,42 % |
P/E (oik.) | 7,79 | 10,00 | 10,10 |
EV/EBITDA | 5,44 | 5,87 | 5,64 |