Stora Enso aloittaa kannattavuusselvityksen Oulun tehtaan kartonkikoneinvestoinnista
Stora Enso tiedotti keskiviikkona, että yhtiö käynnistää kannattavuusselvityksen Oulun tehtaan käytöstä poistetun paperikoneen muuntamisesta suuren mittakaavan kuluttajakartonkilinjaksi. Mikäli kannattavuusselvityksen lopputulos on positiivinen, investointipäätös voitaisiin tehdä vuoden 2022 loppuun mennessä ja tuotanto alkaa vuonna 2025. Muunnetun koneen vuosikapasiteetti olisi 750 000 tonnia päällystettyä taivekartonkia, päällystettyä valkaisematonta pintakartonkia ja muuta pintakartonkia.
Vastuulliset pakkaukset ovat yksi Stora Enson strategisista kasvun painopistealueista, joilla se pyrkii kasvattamaan markkinaosuuttaan sekä nykyisten että uusien asiakkaiden keskuudessa ja vahvistamaan markkinajohtajuuttaan. Mahdollinen Oulun investointi kohdistuisi laadukkaiden vähähiilisten elintarvike-, lääke- ja kosmetiikkapakkauksissa. Kannattavuusselvityksessä tarkastellaan myös, miten muuntaminen edistäisi Stora Enson tieteeseen perustuvia tavoitteita vähentää toimintansa hiilidioksidipäästöjä.
Mahdollinen tuotantosuunnan muutos kasvattaisi Stora Enson vuosittaista liikevaihtoa arviolta noin 800 MEUR kapasiteetin täyskäytössä. Investoinnin pääomakustannukset olisivat arviolta 900-1000 MEUR vuosina 2023-2026.
Uutinen ei ole yllättävä, mutta projekti on alustavia arvioitamme selvästi suurempi
Uutinen ei sinällään ole millään tapaa yllättävä, sillä Stora Enso aloitti aiheeseen liittyen esiselvityksen jo loppuvuodesta ja olemme alustavasti arvioineet projektin toteutuvan. Tuore tiedote sisältää kuitenkin oleellisia lisätietoja Stora Enson suunnitelmasta, sillä aiemmin yhtiö ei ollut kommentoinut uudella koneella mahdollisesti tuotettavia kartonkilajeja, investoinnin kokoluokkaa ja aikataulua. Kyseessä on Stora myös Stora Enson mittakaavassa suuri investointihanke.
Kuluttajakartonkeihin suuntautuminen ei mielestämme ole lainkaan yllättävää Oulun tehtaan tietyt tekniset rajoitteet (ml. integroitu sellun tuotantokapasiteetti) huomioiden ja myös vuonna 2018 esitetyssä Oulun tehtaan alkuperäisessä konversiosuunnitelmassa toinen kone olisi valmistanut kuluttajapakkauskartonkeja (vuonna 2021 startannut Oulun tehtaan ensimmäinen kartonkikone tekee aaltopahvin raaka-ainetta). Sen sijaan toisen koneen suunniteltu tuotantokapasiteetti ja investoinnin kokoluokka ovat selvästi alustavia arvioitamme ja vuoden 2018 suunnitelmaa suurempia. Vuonna 2018 kuluttajakartonkikoneen kapasiteetiksi kaavailtiin 450 000 tonnia ja koko investoinnin arvo oli yhteensä noin 700 MEUR, mistä 350 MEUR toteutui ensimmäisen koneen konversion myötä. Investointivaatimusten nousu johtuu arviomme mukaan etenkin toisen koneen kapasiteetin kasvusta, inflaatiosta ja siitä, että tehtaan laajentaminen Oulussa vaikuttaa vaativan investointeja myös energian tuotantoon (biopolttoainekattila).
Tuottotavoitteen saavuttaminen isolle investointisummalle ei ole itsestään selvää
Stora Enson Packaging Materials -divisioona tavoittelee 20 %:n tuottoa sijoitetulle pääomalle (ROC-%). Arviomme mukaan Oulun investoinnin pitäisi ainakin pitkällä aikavälillä yltää tälle tuottotasolle, joskin tiedotteen perusteella myös ympäristöasioilla vaikuttaa olevan rooli päätöksen teossa. Mielestämme tavoitetuoton saavuttaminen kohonneelle investointisummalle (sekä liiketoimintaan sitoutuvalle käyttöpääomalle) ei ole itsestään selvyys ja tuoton saavuttaminen vaatisikin koneelta arviomme mukaan yli 20 %:n liikevoittomarginaalia. Syklisesti hyvässä tilanteessa tämä on mielestämme mahdollista, mutta syklien yli tämän kannattavuustason saavuttaminen ei mielestämme ole helppoa.
Emme toistaiseksi tee tiedotteen perusteella muutoksia näkemykseemme Stora Ensosta.
Investointi voi toteutuessaan vaikuttaa länsimaiden kartonkimarkkinoiden dynamiikkaan
Stora Enso ei ymmärrettävästi tässä vaiheessa vielä täsmentänyt mahdollisen tuotannon jakautumista eri tuoteryhmiin tai myynnin tavoiteltua maantieteellistä jakaumaa, mutta silti on mielestämme selvää, että toteutuessaan suuri investointi lisäisi oleellisesti tarjontaa länsimaiden kuluttajakartonkimarkkinoilla. Mielestämme nämä markkinat ovat tietyiltä osin alitarjotut juuri nyt, mutta uutta kapasiteettia on tulossa vuosikymmenen puolivälissä jo muutenkin jonkun verran lisää. Näin ollen arvioimme, että vuosikymmenen loppupuolen ylitarjontariskin välttämiseksi myös kysynnän kasvun pitäisi kiihtyä lähivuosina suhteessa historiallisiin toteumiin länsimaissa, mutta tähän on toki realistinen mahdollisuus, kun muovia korvataan eri pakkausratkaisuissa puupohjaisilla materiaaleilla.
Oulun toinen kartonkikone kilpailisi todennäköisesti osittain Metsä Boardin kanssa samoilla taivekartonkimarkkinoilla, joten Stora Enson mahdollisella investoinnilla voi olla vaikutuksia myös Metsä Boardin toimintaympäristöön vuosikymmenen puolivälistä eteenpäin. Mikäli projekti toteutuu, pidämme todennäköisenä, että Stora Enson Oulun tehtaan konvertoinnin ensimmäistä vaihetta toteuttamassa ollut ja hyvin kilpailukykyisen tarjoaman tämäntyyppisiin vaativiin projekteihin omaava Valmet saa vuoden 2023 aikana merkittäviä tilauksia myös toisesta konversiosta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.01.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 164,0 | 10 571,0 | 10 301,0 |
kasvu-% | 18,84 % | 4,00 % | −2,55 % |
EBIT (oik.) | 1 528,0 | 1 545,6 | 1 275,9 |
EBIT-% (oik.) | 15,03 % | 14,62 % | 12,39 % |
EPS (oik.) | 1,56 | 1,42 | 1,15 |
Osinko | 0,55 | 0,60 | 0,65 |
Osinko % | 3,41 % | 4,66 % | 5,05 % |
P/E (oik.) | 10,31 | 9,10 | 11,21 |
EV/EBITDA | 6,70 | 5,91 | 6,86 |