Sotkamo Silver: Odotamme näyttöjä kassavirran tuottokyvystä
Toistamme Sotkamo Silverin vähennä-suosituksemme ja alennamme yhtiön tavoitehintamme 1,70 Ruotsin kruunuun (aik. 2,10 SEK) yhtiön torstaina antaman tuotantopäivityksen ja tekemiemme ennusteleikkausten jälkeen. Osakkeeseen on hinnoiteltu mielestämme jo varsin pessimistinen skenaario kuluvan tulospettymysten jälkeen, mutta odotamme kuitenkin yhtiöltä vielä näyttöjä Hopeakaivoksen kassavirran tuottokyvystä ennen positiivisen näkemyksen harkitsemista.
Yhtiö laski tuotanto-ohjeistustaan torstaina odotustemme mukaisesti
Sotkamo Silver laski kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistustaan torstaina. Yhtiö odottaa nyt kuluvan vuoden hopean tuotannon olevan noin 1,38 miljoonaa unssia hopeaa (aik. 1,45-1,75 Moz). Alkuvuoden vaisuksi jääneen tuotantotason takia osasimme odottaa volyymiohjeistuksen laskua ja päivitetty ohjeistus oli täsmälleen linjassa Q3-raportin jälkeen leikkaamiemme volyymiennusteiden kanssa. Kommentoimme tuotanto-ohjeistuksen laskua perjantaina tarkemmin täällä. Vaikka ohjeistuksen lasku ei ollutkaan enää varsinainen yllätys, osakkeen kannalta Q4’20:stä alkaen jossain määrin tökkinyt tuotanto on mielestämme kuitenkin huolestuttavaa, sillä alhaisten volyymien takia yhtiö ei pystynyt hyödyntämään metallimarkkinoiden koronakriisin jälkeistä pääosin vahvaa markkinatilannettaan ja tekemään vapaata kassavirtaa. Siten Sotkamo Silver ei ole saanut lyhennettyä vielä Hopeakaivoksen investointivaiheeseen otettuja korkeakorkoisia velkojaan rahavirran kautta. Omistajien kannalta tämä on hyvin ongelmallista, sillä investointeja on jouduttu rahoittamaan osakeanneilla ja lisäksi Hopeakaivoksen rajallisen elinkaaren takia kärsivällisyys odottamiseen on kovilla. Ennen kassavirran kestävää käännettä Sotkamo Silver on sijoittajille korkeariskinen ja merkittävää turvamarginaalia vaativa kohde.
Tulosennusteet laskivat hieman lähinnä kulupuolen tiettyjen nostojen takia
Pidimme Sotkamo Silverin tuotantoennusteemme käytännössä ennallaan odotetun tuotantopäivityksen jälkeen ja odotamme yhtiön saavan lähivuosina tuotantonsa reilun 1,4 miljoonan unssin vuositasolle. Päivitimme myös Sotkamo Silverin osien summa -mallin taustalla olevat markkinaparametrit. Mallimme nojaa Bloombergin konsensuksen metallien hintojen ennusteisiin, jotka laskivat hieman (2021e-2023e: hopea 21-24 USD/oz, spot-hinta noin 22 USD/oz). Toisaalta metallien ennustelaskuja kompensoi EUR/USD-kurssin vahvistuneet odotukset. Tuotantokulujen osalta ennusteemme nousivat lievästi inflaation (etenkin sähkö) takia. Kokonaisuutena lähivuosien tulosennusteemme laskivat muutosten yhteisvaikutuksena. Diskonttauskorkoja korotimme myös hieman, sillä yhtiön kassavirrallisesti vaisun suorituskyvyn jäljiltä osakkeen riskitaso on mielestämme kohonnut.
Tuotto-odotus ei kannusta vielä riskinottoon
Muutokset laskivat osien summa -mallimme Sotkamo Silverin osakkeelle indikoimaa arvoa selvästi, noin 1,70 SEK:iin osakkeelta. Sotkamo Silver on siten hinnoiteltu konsensuksen hintaennusteilla osien summan alapuolelle, mutta osakkeen korkeaan riskitasoon peilattuna tuotto-odotus ei mielestämme ole vielä riskinottoon kannustava. Siten pysymme Sotkamo Silverin suhteen varovaisina, vaikka osakkeeseen ladattuna oleva odotusarvo ei ole korkea. Pidämme yhä mahdollisena, että osaketta tukee lähiaikoina viime vuoden ja tämän vuoden kairauksiin perustuva malmi- ja mineraalivarantoarvioiden päivitys. Odotamme aiemman aineiston pohjalta päivityksen antavan eväitä osakkeelle tärkeään kaivoksen elinkaaren pidentymiseen, mutta lyhyen tähtäimen haasteet ovat hyydyttäneet innon nojata varantoarvion päivityksen kaltaisiin pidemmän aikavälin tekijöihin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sotkamo Silver
Sotkamo Silver on pieni yhden kaivoksen operointiin ja kahden varhaisen vaiheen sivuprojektin hallinnointiin keskittyvä kaivosyhtiö (ns. junior mining company). Konserni koostuu Ruotsiin rekisteröidystä emoyhtiö Sotkamo Silver AB:stä ja sen täysin omistamasta suomalaisesta Sotkamo Silver Oy:stä. Yhtiöllä on myös mineraalioikeuksia jalo- ja perusmetalleja sisältäviin mineraaliesiintymiin Suomessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.12.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 365,5 | 382,7 | 396,4 |
kasvu-% | 85,38 % | 4,73 % | 3,56 % |
EBIT (oik.) | −9,6 | −2,6 | 22,0 |
EBIT-% (oik.) | −2,63 % | −0,67 % | 5,54 % |
EPS (oik.) | −0,26 | −0,14 | −0,00 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | 10,32 | 6,65 | 4,97 |