Sampo Q1 keskiviikkona: Kirjanpitomuutokset vaikeuttavat numeroiden tulkintaa
Sampo julkistaa Q1-tuloksensa keskiviikkona 09.30-10.00. Olemme tehneet ennusteisiimme pieniä tarkennuksia yhtiön päivitettyä raportointiaan (Mandatum näkyy enää nettotuloksessa) sekä Topdanmarkin ja keskeisten verrokkien julkaistua Q4-raporttinsa. Operatiivisesti muutokset ovat kuitenkin jääneet pieniksi. Q1-raportti on ensimmäinen kerta, kun Sampo raportoi tuloksensa IFRS 17- ja IFRS 9 -kirjanpitostandardien mukaisesti ja tämä heikentää tuloksen ennustettavuutta etenkin rahoitustuottojen osalta. Operatiivisesti Sammon pitäisi jälleen tehdä vahva tulos ja suosittelemme keskittymään etenkin vakuutuspalvelutulokseen. Käymme raporttia läpi tuttuun tyyliin Sampo-livessä InderesTV:ssä 09.20 alkaen.
Uusien IFRS-standardien käyttöönotto heikentää ennustettavuutta
Q1-raportti on ensimmäinen kerta, kun Sampo raportoi tuloksensa IFRS 17- ja IFRS 9 -kirjanpitostandardien mukaisesti. Keskeiset vaikutukset liittyvät sijoitustuottoihin sekä diskonttokoron muutoksiin, jotka molemmat näkyvät aiempaa nopeammin yhtiön tuloksessa. Muutoksilla ei luonnollisesti ole vaikutusta Sammon käypään arvoon, mutta ne kasvattavat lyhyellä aikavälillä tuloksen volatiliteettia ja heikentävät kvartaalitason ennustettavuutta.
Odotamme Sammon tuloksen laskevan poikkeuksellisen vahvasta vertailukaudesta
Ennustamme Sammon tuloksen olevan 334 MEUR ja ennusteemme on samalla tasolla kuin konsensus (342 MEUR). Huomautamme, että Q1’22 tulos oli poikkeuksellisen korkea, sillä rajun korkoliikkeen seurauksena yhtiö kirjasi sinne hurjat rahoitustuotot (diskonttokoron muutokset näkyvät nykyään omalla rivillään rahoitustuotoissa) ja lisäksi vertailukauden lukuja nostaa Nordea osakkeiden myyntivoitto sekä osinko. Suosittelemme sijoittajia keskittymään raportissa etenkin vakuutuspalvelutuloksen kehitykseen, sillä uudet kirjanpitostandardit voivat aiheuttaa merkittäviäkin poikkeamia rahoitustuotoissa suhteessa odotuksiin. Näiden poikkeamien merkitys sijoittajille on kuitenkin vähäinen, koska kyseessä on tekninen/kertaluontoinen muutos.
Verrokkien raportit olleet pääosin vahvoja
Verrokkien raportit ovat olleet perusvireeltään positiivisia (Gjensidige, Tryg) ja operatiivisesti odotammekin Ifiltä hyvää suoritusta. Huomautamme, että Q1 on kausiluontoisista tekijöistä johtuen tyypillisesti Ifin operatiivisessa mielessä heikoin neljännes. Ennustamme vakuutusmaksutulon kasvaneen valuuttaneutraalisti noin 6 %:lla hinnankorotusten vetämänä. Vakuutuspalvelutuloksen (käytännössä sama kuin vakuutustekninen tulos, mutta ilman diskonttokoron muutoksia) odotamme laskevan hieman erittäin vahvalta vertailukaudelta 178 MEUR:oon (Q1’22: 197 MEUR / konsensus 194 MEUR) ja olemme tässä jonkin verran konsensuksen alapuolella. Yhdistetyn kulusuhteen ennustamme olevan 85,9 % (konsensus 84,3 %). Sijoitustuottojen pitäisi olla hyvällä tasolla ja diskonttokoron muutoksilla ei pitäisi Q1:llä olla oleellisesta tulosvaikutusta. Kokonaisuutena odotamme Ifiltä 268 MEUR:n tulosta (konsensus 281 MEUR).
Topdanmarkin tulos on jo ennakkoon tiedossa (kommentti täällä). Mandatumia ei enää raportoida osana Sammon operatiivista tulosta, vaan se näkyy ainoastaan konsernin nettotuloksessa. Hastingsiltä odotamme edelleen vaisua suoritusta haastavassa markkinaympäristössä.
Ohjeistus säilynee vielä ennallaan
Sampo on ohjeistanut konsernin yhdistetyn kulusuhteen olevan alle 86 %, Ifin vastaavan alle 85 % ja Hastingsin operatiivisen kulusuhteen olevan alle 88 %. Uskomme yhtiön toistavan ohjeistuksensa, ja Ifin ohjeistusta tarkistetaan todennäköisesti vasta H2:n aikana. Vakavaraisuuden pitäisi laskelmiemme mukaan säilyä suunnilleen edelliskvartaalin tasolla ja solvenssisuhteen tulisi olla hieman yli 210 %. Tase on edelleen erittäin vahva ja vakavaraisuus selvästi yli yhtiön omien tavoitetasojen.
Raportissa suurin huomio kiinnittyy luonnollisesti numeroihin ja uusiin kirjanpitostandardeihin. Näiden lisäksi kiinnostuksen kohteena ovat jälleen johdon kommentit markkinan kilpailupaineesta sekä mahdolliset Topdanmarkin lisäostot. Emme yllättyisi, mikäli Sampo olisi tehnyt lisäostoja alkuvuoden aikana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sampo
Sampo on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuuttaja, joka tarjoaa palveluja kaikissa Pohjoismaissa sekä asiakas- ja tuotesegmenteissä. Konserni on myös merkittävä toimija Ison-Britannian kasvavilla digitaalisilla vahinkovakuutusmarkkinoilla. Vakuutustoimintaa konsernissa harjoittavat tytäryhtiöt If, Topdanmark ja Hastings. Sammolla on yli 7 miljoonaa asiakasta ja sen bruttomaksutulo on lähes 9 miljardia euroa. Konsernilla on yli 13 000 työntekijää Pohjoismassa, Isossa-Britanniassa ja Baltiassa. Sampo on listattu Helsingin ja Tukholman pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.05.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8 266,0 | 8 068,1 | 8 479,3 |
kasvu-% | −15,19 % | −2,39 % | 5,10 % |
EBIT (oik.) | 1 786,0 | 1 517,0 | 1 541,1 |
EBIT-% (oik.) | 21,61 % | 18,80 % | 18,18 % |
EPS (oik.) | 3,71 | 2,54 | 2,66 |
Osinko | 2,60 | 2,90 | 2,00 |
Osinko % | 5,85 % | 7,23 % | 4,99 % |
P/E (oik.) | 11,96 | 15,77 | 15,08 |
EV/EBITDA | 10,28 | 10,76 | 10,49 |