Revenio Q4: Aika on lopulta omistajan puolella
Toistamme Reveniolle lisää-suosituksen, mutta laskemme tavoitehinnan 48,0 euroon (aik. 58,0 €). Yhtiön Q4-tulos ylitti odotukset, mutta lähivuosien ennusteita olemme leikanneet 10-15 %. Tänä vuonna T&K-kulut painavat kannattavuutta selvästi eikä kasvu yltäne aiempiin ennusteisiimme (erityisesti HOME). Pitkän aikavälin tuloskasvunäkymä on silti erinomainen ja aika on omistajan puolella, mutta tuottovaatimuksien noustessa arvostuksia ei katsella enää vuosien päähän. Tämä näkyy myös Revenion arvostuksessa (2023e EV/EBIT 32x).
Q4-tulos ylitti odotukset
Revenion liikevaihto oli Q4:llä 23,8 MEUR kasvaen 20,7 %. Kasvu ylitti selvästi ennusteemme (+15 %) ja konsensuksen (+12 %) erityisesti kuvantamislaitteiden erinomaisen kasvun ansiosta. Kasvua tuki dollarin vahvistuminen, mutta myös valuuttakurssien vaikutuksella oikaistu kasvu oli erittäin hyvällä 18,7 %:n tasolla. Toisaalta yhtiö onnistui erinomaisesti toimituksissa samalla, kun komponenttipula heitti kapuloita rattaisiin. Myös operatiivinen tulos kehittyi erinomaisesti oikaistun liiketuloksen oltua 7,7 MEUR, mikä tarkoittaa 32,6 %:n marginaalia. Operatiivinen tulos ylitti selvästi odotukset (Inderes 6,9 MEUR ja konsensus 6,7 MEUR). Bruttomarginaali oli Q4:llä erittäin vahva (>70 %), mitä tuki erityisen vahva myynti Yhdysvalloissa. Rahavirrasta tai taseesta ei löytynyt myöskään huomauttamista, ja tuloksen osalta Q4 oli kokonaisuudessaan erittäin vahva.
Lähivuosien ennusteissa oli edelleen laskupainetta
Revenio ohjeisti vuoden 2022 valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan vahvasti ja kannattavuuden olevan hyvällä tasolla ilman kertaluontoisia eriä. Ohjeistus oli odotettu, mutta sen informaatioarvo on matala. Kasvuajurina tulevat toimimaan kuvantamislaitteet, joissa Revenion markkinaosuus on vaatimaton (mahdollisesti noin 7 %) ja tuotteet (erityisesti DRSplus ja EIDON Ultra-Widefield) ovat erittäin kilpailukykyisiä. Toisaalta silmänpainemittareissa kasvu jää selvästi matalammaksi. HOME2-tuote sai alkuvuoden aikana FDA-myyntiluvan, mutta HOME-tuoteperheen osalta omat ennusteemme ovat laskeneet merkittävästi lähivuosille. Tämä heijastui kasvuodotuksiin sekä tulosennusteisiin negatiivisesti. Uudistuvalla strategialla HOME2 voi saada lentävän lähdön, mutta toistaiseksi olemme olleet tuoteperheen suhteen liian optimistisia. Vuoden 2022 kannattavuusparannusta heikentää arviomme mukaan merkittävästi se, että Revenion T&K-panostukset tulevat nousemaan yli 10 %:in liikevaihdosta (2021: 7,5 %). Näiden tekijöiden summana olemme laskeneet lähivuosien ennusteita 10-15 %. Samalla otimme turvamarginaalia myös pidemmän aikavälin ennusteisiin, joihin näkyvyys on kuitenkin toistaiseksi heikko.
Ei millään mittarilla edullinen, mutta pysymme kyydissä
Osake on laskenut huipuistaan 37 %, mutta alekorissa yhtiö ei ole vieläkään (2022e P/E 55x). Toisaalta odotukset ovat tulleet matkan varrella selvästi alaspäin ja tuottovaatimus on kasvanut. Arvostus on edelleen erittäin korkea kaikilla mittareilla, mutta vahvalle arvonluojalle tämä on odotettua. Vuoden 2022 kertoimet ovat erittäin korkeita, mutta tavoitehinnassa katseet kääntyvät jo vuoden 2023 siedettäviin kertoimiin (P/E 44x ja EV/EBIT 32x). Jos odottamamme vahva tuloskasvu (EPS-kasvu noin 22 % 2022-2024e CAGR) toteutuu, sijoittajien tuotto-odotus on mielestämme nykytasolla varsin hyvä. Samalla kun olemme huolestuneita siitä, miten osaketta arvostetaan vuoden päästä, olemme luottavaisia siitä, että yhtiö on ensi vuonna nykyistä arvokkaampi. Ajoituksen suhteen olimme väärässä aiemminkin ja korostamme, että arvostus vaatii pitkäjännitteisyyttä ja omistajan asennetta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Revenio Group
Revenio Group on suomalainen oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen kärkiyhtiö, jonka vahvuudet ovat etenkin silmäsairauksien tunnistamiseen ja hoitoon liittyvissä laiteteknologioissa. Yhtiön nykyinen tarjooma kattaa kaikki glaukooman seulontaan ja hoitoon tarvittavat laitteet sekä ohjelmistoratkaisut. Lisäksi yhtiön laitteita käytetään diabeettisen retinopatian sekä silmänpohjan rappeuman tunnistamiseen ja hoitoon. Revenio keskittyy toiminnassaan tuotekehitykseen sekä myyntiin ja yhtiön kaikki valmistustoiminnot on ulkoistettu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.02.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 78,8 | 95,9 | 115,9 |
kasvu-% | 29,07 % | 21,72 % | 20,81 % |
EBIT (oik.) | 24,5 | 28,4 | 36,5 |
EBIT-% (oik.) | 31,13 % | 29,64 % | 31,53 % |
EPS (oik.) | 0,74 | 0,85 | 1,06 |
Osinko | 0,38 | 0,44 | 0,56 |
Osinko % | 0,68 % | 1,60 % | 2,02 % |
P/E (oik.) | 75,13 | 32,49 | 25,96 |
EV/EBITDA | 57,67 | 23,95 | 18,57 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/penttihirvonen/500/128461_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/veronmaksaja/500/79821_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/ruukie/500/96208_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sheikki/500/132659_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/j/c5a1d2/500.png)