Revenio Q3: Hyödynnä väliaikainen heikkous
Toistamme Reveniolle osta-suosituksen, mutta tarkistamme tavoitehintamme 24,5 euroon (aik. 26,0 €). Q3-tulos oli odotuksiamme parempi olosuhteisiin nähden vahvan kannattavuuden ansiosta, mutta lähivuosien ennusteemme laskivat hieman yhtiön markkina-arvioiden tarkentuessa. Tulos kääntyy ensi vuonna kasvuun, mutta painottuu enemmän loppuvuoteen. Isossa kuvassa ei ole tapahtunut muutoksia, yhtiön kilpailukyky on kunnossa ja laatuyhtiö ansaitsee nykyistä korkeamman arvostuksen (2024e oik. EV/EBIT 17x), kun kasvuvauhti kiihtyy jälleen.
Liikevaihto pakitti odotuksiamme voimakkaammin, mutta kannattavuutta suojeltiin hyvin
Liikevaihto laski Q3:lla lähes 9 % yhteensä 22,0 MEUR:oon alittaen ennusteemme (23,4 MEUR). Vertailukelpoisin valuutoin liikevaihdon lasku oli hieman maltillisempaa (-6,6 %). Laskua selitti etenkin elinkaarensa päätökseen tulleen mikroperimetrin puuttuminen, kun vertailukaudella tuotetta myytiin poikkeuksellisen paljon. Silmänpohjan kuvantamislaitteet kasvoivat kaksinumeroisesti ja silmänpainemittareiden myynti oli valuuttaoikaistuna vakaata, joten päätuoteryhmien osalta yhtiö etenee edelleen. Laskeneesta liikevaihdosta huolimatta yhtiö teki Q3:lla 6,0 MEUR:n liikevoiton (Q3’22: 7,6 MEUR) ennusteemme ollessa 5,6 MEUR:ssa. Liiketulosmarginaali oli siten hyvällä 27,4 %:n tasolla (Q3’22: 31,7 %). Rahavirta oli edelleen vaisuhko, mutta oikenee Q4:llä. Kokonaisuudessaan Q3-tulos ylitti odotuksemme ja mielestämme vahvisti, ettei yhtiön vahva kilpailukyky ole päätuotteissa heikentynyt.
Markkinan odotetaan elpyvän vuoden 2024 toisella vuosipuoliskolla
Revenio odottaa edelleen vuodelta 2023 1-5 %:n valuuttakurssioikaistua liikevaihdon kasvua sekä kannattavuuden säilymistä hyvällä tasolla ilman kertaeriä. Liikevaihdon valuuttakurssioikaistu kasvu Q1-Q3’23 oli 1,3 %, joten kasvuohjeistukseen pääseminen vaatii vahvaa suoritusta Q4:llä, jonka vertailukausi on vahva ja markkinoiden vastatuuli selkeä. Yhtiö oli tämän suhteen kuitenkin luottavainen, ja päädyimme nostamaan hieman 2023 ennusteitamme (kasvuennuste alalaidassa). Arvio markkinatilanteen normalisoitumisesta laitettiin H2’24:llä, kun elokuussa yhtiö arvioi haastavan markkinan jatkuvan 6-9 kuukautta. Tämä tarkoittaa tuloskasvun painottuvan loppuvuoteen, ja leikkasimme noin 7 % lähivuosien tulosennusteistamme (syy tavoitehinnan tarkistukseen). Odotamme yhtiön edelleen palaavan (tulos)kasvuun Q2’24-alkaen, kun markkina vakautuu ja vertailukaudet heikentyvät. Loppuvuoden 2024 kasvua tukee myös uudistuneen Maia-tuotteen (”puuttuva” mikroperimetri) lanseeraus, jonka aikataulu on vielä kuitenkin epäselvä. Mielenkiintoa herätti myös pieni ehdollinen yritysosto (tähän liittyy 8,1 MEUR:n ehdollinen velka), joka on kuitenkin toistaiseksi salassapitosopimuksen takana.
Arvostuksessa haetaan pohjia
Nykykurssitasolla vuoden 2023 kertoimet (oik. EV/EBIT 19x) ovat jo siedettäviä ja yhtiön tuloskasvutarinan palatessa raiteilleen vuoden 2024 aikana arvostus tulee näkemyksemme mukaan nousemaan nykytasolta (2024e oik. EV/EBIT noin 17x). Markkinaosuuksia viime vuosina voimakkaasti valloittanut Revenio hinnoitellaan nyt myös suunnilleen linjassa sen verrokkiryhmän kanssa (2024e EV/EBIT 18x), kun mielestämme preemio olisi hyvin perusteltu. Arviomme mukaan nykyinen arvostustaso heijastelee epäluottamusta myös yhtiön pidemmän aikavälin menestyksen suhteen, mihin itse uskomme edelleen vankasti. Oma näkemyksemme on, että kolmen poikkeuksellisen vahvan vuoden jälkeen Reveniokin kärsii suunnilleen vuoden krapulan yhdessä yhtiön loppumarkkinoiden kanssa, minkä jälkeen yhtiö palaa arviomme mukaan aiemmalle trendikasvulle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Revenio Group
Revenio Group on suomalainen oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen kärkiyhtiö, jonka vahvuudet ovat etenkin silmäsairauksien tunnistamiseen ja hoitoon liittyvissä laiteteknologioissa. Yhtiön nykyinen tarjooma kattaa kaikki glaukooman seulontaan ja hoitoon tarvittavat laitteet sekä ohjelmistoratkaisut. Lisäksi yhtiön laitteita käytetään diabeettisen retinopatian sekä silmänpohjan rappeuman tunnistamiseen ja hoitoon. Revenio keskittyy toiminnassaan tuotekehitykseen sekä myyntiin ja yhtiön kaikki valmistustoiminnot on ulkoistettu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 97,0 | 95,2 | 101,6 |
kasvu-% | 23,10 % | −1,82 % | 6,65 % |
EBIT (oik.) | 30,9 | 27,5 | 30,0 |
EBIT-% (oik.) | 31,84 % | 28,92 % | 29,52 % |
EPS (oik.) | 0,86 | 0,78 | 0,87 |
Osinko | 0,36 | 0,38 | 0,41 |
Osinko % | 0,93 % | 1,39 % | 1,50 % |
P/E (oik.) | 44,64 | 35,48 | 31,64 |
EV/EBITDA | 30,64 | 24,56 | 21,50 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/penttihirvonen/500/128461_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/veronmaksaja/500/79821_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/ruukie/500/96208_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sheikki/500/132659_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/j/c5a1d2/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/penttihirvonen/500/128461_2.png)