Relais: Lupausten lunastaminen jatkuu
Relaisin Strands Group AB:sta maksama hinta on kohtuullinen ja kauppa näyttää synnyttävän osakkeenomistajille lisäarvoa. Osake on nähdyn kurssirallin jälkeenkin edelleen melko houkuttelevasti hinnoiteltu ja ansaitsee lisää-suosituksemme säilyttämisen. Ennusteidemme kohottua nostamme tavoitehinnan 13,00 (aik. 12,00) euroon.
Hyvä liiketaloudellinen yhteensopivuus
Strands Group AB näyttää kaikin puolin hyvältä akvisitiokohteelta Relaisille ja yhtiö vie Relaisin profiilia juuri haluttuun suuntaan. Strandsin liikevaihdosta noin 90 % tulee sekä henkilöautojen että hyötyajoneuvojen valaisintuotteista (kaukovalot, lisävalot, työvalot) eli Relaisin fokusalueelta. Kaikki Strandsin valaisintuotteet luokitellaan lisävarusteiksi (ei siis varaosiksi) ja Strands myy ne omalla brändillään jälleenmyyjille eli sillä ei ole omaa vähittäismyyntiä. Liikevaihdosta 55 % tulee viennistä, pääosin muualta EU:sta (35 %), mutta myös kauempaa kuten Kanadasta ja Australiasta. Lisäksi Strandsilla on takanaan hyvä kasvutarina ja vahvasti kehittynyt kannattavuus. Relais tuntee Strandsin jo useamman vuoden takaa ja nyt sovittua kauppaa alettiin valmistella helmikuussa. Strandsin avainhenkilöt on Relaisin mukaan hyvin sitoutettu ja he suhtautuvat kauppaan hyvin myönteisesti.
Strandsin numerot oikealla trendillä
Strands Group AB:n lähihistoria on vankka: yhtiö on kasvanut vuosina 2015-2020 keskimäärin 10 %:n vuositahtia ja vuosia 2016-2017 lukuun ottamatta EBIT-marginaali on ollut 10 %:n tuntumassa tai sitä parempi. Vuonna 2019 nähtiin kannattavuushyppäys EBIT-marginaalin noustessa 13,0 %:iin ja viime aikoina tahti on vain parantunut: Strands Group AB:n hankinta kasvattaa Relaisin vuoden 2021 liikevaihtoa noin 11 %:lla ja EBITA:a saman verran. Odotamme nyt Relaisin vuosien 2021-2023 oikaistun EPS:n kasvuksi keskimäärin 16 % p.a. (aik. 13 % p.a.).
Kauppahinta on kohtuullinen ja synnyttää lisäarvoa Relaisille
Relais maksaa Strands Group AB:sta 17,8 MEUR:n yritysarvon, joka jakaantuu suunnatun annin ja käteisvastikkeen kesken. Em. hinnalla Strandsin vuoden 2020 EV/EBITDA-kertoimeksi tulee 7,3x, joka on linjassa Relaisin tavoitteleman noin 6x:n EV/EBITDA:n kanssa. Aiemmin tekemämme herkkyysanalyysi indikoi, että Relais saavuttaa yritysostoissa arvonlisää niin kauan kuin kohteiden EV/EBITDA-arvostus on alle 9x:n ja tämä ehto täyttyy Strands-kaupassa helposti. Uusilla ennusteillamme Relaisin DCF-arvo onkin kohonnut 8 %:lla.
Relaisin osake edelleen maltillisesti hinnoiteltu
Relaisin osakkeen lähivuosien kokonaistuotto-odotus on uusilla ennusteillamme noin 15 % p.a. ja ylittää selvästi noin 10 %:n tuottovaatimuksen. Riskikorjattu kokonaistuotto on siten houkutteleva. Kerroinhinnoittelussa Relaisin osake on kokonaisuutena arvostettu noin 20 % vertailuryhmää alemmas emmekä löydä tälle arvostuserolle hyväksyttäviä perusteita. Toisaalta DCF-mallimme indikoi Relaisin osakkeelle vain 7 %:n nousuvaraa nykykurssiin ja tämä on ehkä selvin merkki perustellun nousuvaran kaventumisesta viime päivien nopean nousun jälkeen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Relais Group
Relais Group on vuonna 2010 perustettu ajoneuvojen jälkimarkkinoilla erilaisia liiketoimintoja pitkäjänteisesti omistava ja kehittävä konserni. Konsernin nykyiset liiketoiminnot muodostuvat varaosien ja sähkövarusteiden tukkumyyntiä sekä hyötyajoneuvojen korjaamo- ja huoltoliiketoimintaa harjoittavista yhtiöistä, jotka toimivat Pohjoismaissa ja Baltiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.12.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 98,9 | 127,0 | 156,3 |
kasvu-% | 36,57 % | 28,32 % | 23,06 % |
EBIT (oik.) | 13,0 | 17,0 | 23,5 |
EBIT-% (oik.) | 13,11 % | 13,42 % | 15,06 % |
EPS (oik.) | 0,53 | 0,68 | 1,00 |
Osinko | 0,10 | 0,24 | 0,32 |
Osinko % | 1,21 % | 1,69 % | 2,25 % |
P/E (oik.) | 15,68 | 20,78 | 14,14 |
EV/EBITDA | 12,62 | 15,54 | 12,05 |