Raisio: Arvonluoja valui alennuslaariin
Kuluttajien ostovoiman heikentyminen on laskenut myyntivolyymejä päivittäistavarakaupassa, mikä pakotti Raision alentamaan vuoden 2023 ohjeistustaan kasvun osalta. Tulosnäkymät eivät kuitenkaan mielestämme heikentyneet yhtä dramaattisesti kuin viimeaikaisesta kurssilaskusta voisi päätellä. Nostamme suosituksen tasolle osta (aik. lisää) ja laskemme tavoitehinnan 2,3 euroon (aik. 2,6) ennusteleikkausten myötä.
Kuluttajien ostovoiman heikentyminen pakotti Raision leikkaamaan ohjeistustaan
Raisio tiedotti 10.7. alentavansa vertailukelpoisen liikevaihdon ohjeistusta sekä tarkentavansa liikevoittoa koskevaa ohjeistusta. Liikevaihdon ohjeistetaan nyt olevan vuoden 2022 tasolla tai laskevan hieman sen alle, kun aiemmin sen arvioitiin kasvavan (ennustimme 5 % kasvua). Vertailukelpoisen liikevoiton ohjeistetaan olevan 21-23 MEUR välillä, kun aiempi ohjeistus oli laveampi ja vain viittasi liikevoiton kasvavan vuoden 2022 tasoon nähden (18,4 MEUR). Aikaisempi vertailukelpoisen liikevoiton ennusteemme oli 24,6 MEUR. Yhtiön mukaan ohjeistuksen alentamisen taustalla on mm. inflaation ja korkojen nousun aiheuttama heikentynyt kuluttajakysyntä keskeisillä markkina-alueilla. Arvioimme kuluttajakysynnän heikentyneen Raision päämarkkinoista erityisesti Iso-Britanniassa.
Tulosnäkymät heikentyivät, mutta eivät dramaattisesti
Leikkasimme oikaistun liikevoiton ennusteitamme ohjeistuksen laskun ja markkinakehityksen seurauksena 9 % vuoden 2023 osalta ja 6-7 % vuosien 2024-25 osalta. Liikevaihtoennusteemme puolestaan laskivat 4-5 %. Arvioimme liikevaihtonäkymien heikentymisen johtuvan osittain myös siitä, että Raisio ei todennäköisesti tee tänä vuonna juuri lainkaan matalakatteista viljakauppaa, jonka tuloskontribuutio olisi muutenkin matala. Vastaavasti korkeakatteisen Benecol-myynnin kärsiminen Iso-Britanniassa vaikuttaa selkeämmin tulokseen. Näemme Raision tuloksen parantuvan tulevina vuosina, kun vuoden 2022 aikana ostettu kallis vilja ei enää vaikuta yhtiön tulostasoon ja toisaalta kasvipohjaisten lisäarvotuotteiden tehtaan käyttöasteita saadaan nostettua. Lisäksi kuluttajakysynnän normalisoituminen vuosien 2024-25 aikana voisi tukea hinnakkaampien brändituotteiden myyntiin keskittyvää Raisiota. Sen sijaan kasviproteiiniliiketoiminnan kannattavuuskäänne voi viivästyä, sillä koko kategorian kysynnän kasvu Suomessa on ainakin hetkellisesti lopahtanut vuosina 2022-23.
Tuotto-odotus saa tukea niin osingosta, tuloskasvusta kuin arvostuskertoimistakin
Raision tulospohjainen arvostus vuodelle 2023 on EV/EBIT-luvulla mitattuna noin 11x eli alle verrokkiryhmän (13-14x). Vaikka vuoden 2023 tulos jäisi ohjeistuksen alalaitaan, olisi arvostus siltikin verrokkiryhmää edullisempi (EV/EBIT 12,0x). Mielestämme Raisiota kuuluisi arvostaa pitkällä aikavälillä linjassa verrokkiryhmään. Lyhyellä aikavälillä jopa pieni preemio voisi olla perusteltu, sillä yhtiön viime vuosien suuret kasvuinvestoinnit eivät vielä näy merkittävästi 2023e tuloksessa ja painavat EV/EBIT-lukua pääoman sitoutumisen ja poistojen kasvun myötä. Pidämme Raisiota toimialansa sisällä suhteellisen laadukkaana yhtiönä sen tunnettujen brändien, kansainvälisen jakelun, melko hyvän pääoman tuoton sekä megatrendeihin istuvan kasvustrategian ansiosta. Toisaalta elintarvikealan kasvupotentiaali on melko maltillinen ja tulostasot vaihtelevat tyypillisesti kustannusympäristöstä ja esimerkiksi satokausista riippuen. Ennustamme yhtiön vuoden 2023 osinkotuotoksi peräti yli 7 %, mitä tosin ei pystytä maksamaan kokonaan vuoden 2023 tuloksesta vaan tämä vaatii myös taseen rahavarojen jakamista omistajille. Arvioimme osinkotuoton tukevan osakekurssia ja tarjoavan miellyttävän lisämausteen ennustetun tuloskasvun (keskimäärin 11 % 2024-25e) ja arvostuskerrointen nousuvaran (noin 10-20 %) lisäksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raisio
Raisio on vuonna 1939 perustettu kansainvälinen elintarvikeyhtiö, joka keskittyy terveelliseen ja vastuullisesti tuotettuun kasvipohjaiseen ruokaan. Yhtiön tunnettuja brändejä ovat mm. Benecol, Elovena, Beanit ja Sunnuntai. Tuotantoa yhtiöllä on Suomessa Raisiossa, Nokialla ja Kauhavalla. Konsernin päämarkkina-alue on Eurooppa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.07.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 220,8 | 220,2 | 232,4 |
kasvu-% | −10,44 % | −0,28 % | 5,54 % |
EBIT (oik.) | 18,4 | 22,5 | 25,7 |
EBIT-% (oik.) | 8,31 % | 10,20 % | 11,04 % |
EPS (oik.) | 0,08 | 0,12 | 0,13 |
Osinko | 0,14 | 0,14 | 0,14 |
Osinko % | 5,62 % | 7,31 % | 7,31 % |
P/E (oik.) | 30,55 | 16,01 | 14,47 |
EV/EBITDA | 12,55 | 7,61 | 6,81 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/nukkenukuttaja/500/7748_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/pauli_lohi/500/54855_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/bjornthunder/500/114979_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/nukkenukuttaja/500/7748_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/nukkenukuttaja/500/7748_2.png)