Purmo vauhdittaa strategiansa toimeenpanoa

Purmo Group tiedotti eilen strategian nopeuttamiseen tähtäävästä ohjelmasta. Pitkän aikavälin tavoitteet jäivät ennalleen, mutta yhtiö julkisti säästöohjelman parantaakseen kannattavuuttaan sekä julkisti uuden segmenttirakenteen, jolla nopeuttaa strategian toteutusta.

Uusi organisaatiorakenne selkeyttää yhtiön liiketoimintaa

Uusi organisaatiorakenne perustuu kahteen uuteen liiketoimintasegmenttiin: Climate Products & Systems ja Climate Solutions. Climate Products & Systems vastaa arviomme mukaan enemmän yhtiön Radiators-segmenttiä, jossa myynti tapahtuu pääasiallisesti tukkukauppojen kautta. Tämä on myös yhtiön eilisen tiedotetilaisuuden tietojen perusteella isompi segmentti, mutta missä kasvupotentiaali markkinassa on hieman ohuempi.

Climate Solutions taasen myy integroituja sisäilmaratkaisuja suoraan asentajille, joita palvelee yhtiön Emmeti-liiketoiminta Etelä-Euroopassa ja Thermotech-liiketoiminta Pohjoismaiden alueella. Tämä segmentti vastaa lähemmin yhtiön ICS-divisioonan liiketoimintaa. Tällä alalla liiketoiminnan kasvupotentiaali on käsityksemme mukaan korkeampi ja myös yritysostomarkkina vaikuttaa vilkkaammalta. Tästä osoituksena Thermotech-yrityskauppa, joka tehtiin tänä vuonna.

Uusi jako on mielestämme hyvä, sillä se selkeästi erottaa tuoteliiketoiminnan sekä kokonaisten järjestelmien myynnin toisistaan. Näillä on myös hieman erilaiset markkinapotentiaalit sekä kannattavuusprofiilit (Solutions parempi), jotka on hyvä erottaa toisistaan. Tällä muutoksella Purmo pyrkiikin kohdistamaan resurssit vastaamaan paremmin strategista suuntaa ja vahvistaa asiakaskeskeisyyttä segmenteissä. Uusi rakenne astuu voimaan 1.1.2023 ja yhtiö raportoi tällä mallilla Q1’23-raporttinsa.

Strategian nopeuttamiseen tähtäävän ohjelman tavoitteet

Strategian nopeutusohjelma keskittyy ensisijaisesti liikevaihdon kasvun, kannattavuuden ja nettokäyttöpääoman parantamiseen. Kannattavuuden osalta ohjelman tavoitteena on parantaa vuotuista oikaistua käyttökatetasoa 15 MEUR:lla vuoden 2023 loppuun mennessä ja 35 MEUR:lla kumulatiivisesti vuoteen 2024 mennessä. Tähän liittyvien kustannusten kuitenkin odotetaan olevan arviolta 40 MEUR, joista 30 MEUR odotetaan syntyvän ennen vuoden 2023 loppua ja jäljelle jäävien kustannusten vuonna 2024. Arviolta suurin osa kohdistuu vuodelle 2023, vaikka osa toteutuukin jo Q4’22. Kustannukset liittyvät uudelleenjärjestelyihin ja neuvonantopalkkioihin. Kulut käsitellään vertailukelpoisuuteen vaikuttavina oikaisuerinä, joten näillä ei ole vaikutusta oikaistuihin ennusteisiimme.

Kunnianhimoiset kannattavuustavoitteet

Kannattavuuden tavoitteet vaikuttavat kunnianhimoisilta nykyisessä markkinaympäristössä. Olemme lähtökohtaisesti suhtautuneet vielä varauksella Purmon pidemmän aikavälinkin tavoitteisiin (oik. EBITDA-% yli 15 %) emmekä ole valmiita vielä nojaamaan merkittäviin parannustavoitteisiin haastavan markkinaympäristön sekä kustannuspaineiden takia. Vuoden 2024 liikevaihdon ennusteellamme (24e: 921 MEUR) 35 MEUR:n parannus käyttökatteeseen vuoden 2021 tasosta nostaisi sen noin 139 MEUR:oon, joka tekisi noin 15 %:n marginaalin. Yhtiön yltäessä näin tavoitteisiinsa, on tuloskasvulle merkittävä potentiaali ylittää ennusteemme. Vuoden 2023 ja 2024 oikaistut EBITDA-marginaalit ovat ennusteissamme 11,5 % ja 11,9 %. Emme kuitenkaan ole vielä tässä vaiheessa valmis nojaamaan näin kovaan parannukseen lyhyellä aikavälillä. Kuitenkin meidän jo maltillisilla ennusteillamme yhtiö on hyvin houkuttelevasti hinnoiteltu ja toimenpiteet tukevat näkemystämme. Ennusteidemme alariveille ja raportoituihin lukuihin tulee muutoksia kustannusvaikutuksista, mutta oikaistuihin lukuihin muutospaineet ovat tavoitteiden suhteen maltillisia.