Ponsse Q3 tiistaina: Melkein liikaa muuttujia
Ponsse julkistaa Q3-raporttinsa tiistaina 25.10. klo 9. Uskomme markkinatilanteen jatkuneen kohtuullisena, mutta näkyvyys liikevaihtoon ja etenkin kannattavuuteen on heikko komponenttien saatavuuden ja hintojen tuotua edelleen toimintaan painetta. Elokuussa annettu 2022-ohjeistus tultaneen uusimaan. Osakkeen arvostuskuva on epäyhtenäinen. Säilytämme vähennä-suosituksemme ennen raporttia ja otamme nykyisen 27,50 euron tavoitehintamme tarkasteluun vasta raportin jälkeen.
Metsäkonemarkkinoilla ristivetoa
Ponsselle ei ole kerätty mielekästä konsensusta ja Q3-numeroiden arviointia vaikeuttaa myös se, että yhtiö ei ole julkistanut jatkuvien liiketoimintojen tuloslukuja Q3’21:ltä. Ennusteemme Ponssen Q3’22-tilauskertymäksi on 173 MEUR (vertailukelpoisesti +12 % v/v). Käsityksemme metsäkoneiden kysyntätilanteesta on kaksijakoinen: Euroopan rakentamisen hidastuminen painaa kysyntää, mutta toisaalta energiakriisi on tuonut puun ja puunkorjuulaitteiden kysyntään uuden parametrin pellettien ja polttopuun kysynnän kasvettua voimakkaasti. Pohjois-Amerikassa rakennusmarkkinoiden aktiviteetti on edelleen hyvällä tasolla, mutta puun hinta on kääntynyt selvään laskuun, mikä painanee hakkuuvolyymejä. Ponssen raportoima Q3-tilauskertymä saa joka tapauksessa tukea sekä hinnankorotuksista (+5…+10 % v/v) että valuutoista (USD/EUR +17 % v/v). Odotuksemme Q3:n liikevaihdon kasvuksi (+27 % v/v) nojaa vaisuun vertailukauteen, heikkoon euroon sekä tukevaan tilauskantaan, joka oli Q2:n lopussa 39 % vuotta aiempaa korkeammalla. Q2:lla positiivisesti yllättänyt teknologiatytäryhtiö Epec voi tuoda kasvusysäyksen myös Q3-numeroihin. Odotuksemme konsernin Q3:n EBIT-marginaaliksi (7,6 %) on varsin vaatimaton. Ponsse varoitti itse jo elokuussa, että tehdyt hinnankorotukset eivät suuren tilauskannan vuoksi vaikuta vielä Q3:n kannattavuuteen. Lisäpaineita marginaaleihin on voinut tulla palkoista, mutta toistaiseksi Ponsse on saanut neutraloitua tätä tuottavuuden parantumisella. Emme ole vielä mallintaneet ennusteisiimme elokuussa päättyneiden yt-neuvottelujen vaikutusta ja tämä vaatii lisätietoja.
Ohjeistus uusittaneen, kysyntä- ja kustannusajurit kiinnostavat
Ponsse on ohjeistanut vuoden 2022 euromääräisen liikevoiton olevan samalla tasolla kuin jatkuvien liiketoimintojen vuoden 2021 liiketulos (50,0 MEUR; marg. 8,2 %). Liikevaihdon kehitystä ei ole ohjeistettu. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa oman liiketulosennusteemme ollessa 53,3 MEUR (marg. 7,2 %). Oma odotuksemme Q4’22:n tilauskertymäksi on hyvin varovainen (181 MEUR; vertailukelpoisesti -15 % v/v) talousnäkymien synkistyttyä. Toisaalta arviomme Q4:n liikevaihdoksi (vertailukelpoisesti +19 % v/v) ja EBIT-marginaaliksi (8,7 %) ovat toteutuessaan hyviä suorituksia ja perustuvat edelleen ”vanhan” tilauskannan toimituksiin. Q3-raportissa on erityisen kiinnostavaa kysyntäajureiden kehitys eri maantieteellisillä alueilla sekä kulurakenteen toteutuneet ja odotetut muutokset.
Arvostuskuva on edelleen epäyhtenäinen
Osakkeen kokonaistuotto-odotus jää vuoden 2023 kertoimilla alle noin 10 %:n tuottovaatimuksemme. Vuoden 2023 P/E-kerroin (12x) on peräti 32 % yli verrokkien mediaanin. Toisaalta saman vuoden EV/EBIT-kerroin (8x) jää vahvan taseen ansiosta -5 % alle verrokkien. Kokonaisuutena verrokkihinnoittelu on epäyhtenäinen. Kertoimet ovat 25-35 % alle osakkeen omien historiallisten kertoimien, mutta tähän seikkaan vetoaminen on Venäjän markkinoiden poistumisen ja epäsuotuisien talousnäkymien vuoksi nyt epämielekästä. Nousuvara DCF-arvoon (27 %) on kohtuullinen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.09.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 608,3 | 736,1 | 762,2 |
kasvu-% | −4,45 % | 21,02 % | 3,54 % |
EBIT (oik.) | 50,0 | 53,3 | 69,3 |
EBIT-% (oik.) | 8,22 % | 7,24 % | 9,09 % |
EPS (oik.) | 1,28 | 1,47 | 1,96 |
Osinko | 0,85 | 0,80 | 1,05 |
Osinko % | 2,01 % | 3,13 % | 4,10 % |
P/E (oik.) | 32,95 | 17,46 | 13,05 |
EV/EBITDA | 15,91 | 7,94 | 6,37 |