Orion Q3 torstaina: Kustannuspaineet helpottavat pikkuhiljaa

Orion julkistaa Q3-raporttinsa torstaina 26.10. klo 12. Liikevaihdon osalta odotamme -45 %:n supistumista, mitä selittää vertailukaudella tuloutettu ODM-208:n liittyvä ennakkomaksu. Kertaluonteisesta erästä oikaisuna odotamme 2,2 %:n kasvua. Vertailukauden ennakkomaksusta oikaistun liikevoiton odotamme kasvaneen 44 %. Voimakasta kasvua selittävät Nubeqan korkeakatteisen kasvun ohella vertailukauden kertaluontoiset erät.

Nubeqa nostaa ja Venäjältä vetäytyminen painaa liikevaihtoa

Q3-liikevaihtoennusteemme on 270 MEUR, mikä vastaa 2,2 %:n kasvua vertailukauteen Q3’22 nähden (konsensus 297 MEUR). Kasvuodotuksemme taustalla keskeinen ajuri on Nubeqan erinomaisesti sujunut myynti. Nubeqan globaalista kaupallistamisesta vastaava Bayer on arvioinut Nubeqan myynnin kaksinkertaistuvan vuonna 2023 viime vuoteen verrattuna. Bayerin Q2’23-raportin luvut tukivat tavoitteen saavuttamista kuten myös myönnettyjen reseptien kehitys (Bloomberg). Nubeqan vahva suoritus jää kuitenkin osittain pimentoon konsernitasolla, sillä Venäjän markkinoilta vetäytyminen ja eläinlääkkeiden vaisu kehitys painavat liikevaihtoa. Aiemmin laskupainetta tuoneet tuotesuojan menettäneet Simdax ja Dexdor ovat laskeneet absoluuttisesti alhaiselle tasolle ja niiden merkitys konsernitasolla on enää vähäinen. Yllätyksiä liikevaihtoon voi tulla etappimaksujen kautta, joita Orion on ohjeistanut kuluvalle vuodelle noin 30 MEUR. Maksu toteutuu siis joko Q3:lla tai Q4:llä.

Odotamme liikevoiton kasvua ja ensimerkkejä kustannuspaineen helpottamisesta

Liikevoittoennusteemme on 53,9 MEUR (Q3’22: 245 MEUR), mikä vastaa 20 %:n EBIT-marginaalia (Q1’22: 49,9 %). Viime vuoden ennakkomaksusta oikaistuna kasvu on 44 %. Konsensusennuste liikevoitolle on 65,8 MEUR. Voimakasta kasvuodotustamme viime vuoden oikaistuun liikevoittoon verrattuna selittää Nubeqan kannattavan kasvun ohella vertailukauden kertaluonteiset kustannukset. Esimerkiksi vuosineljänneksittäin voimakkaasti vaihtelevat TK-kustannukset olivat vertailukaudella korkealla tasolla. Kustannusten osalta odotamme näkevämme ensimerkkejä kustannuspaineiden taittumisesta esimerkiksi energian hintojen laskun vaikutuksesta. Kustannuspaineet eivät arviomme mukaan jää kuitenkaan täysin taakse sillä odotamme palkkainflaation jatkuvan edelleen tulevina vuosina. Mahdolliset etappimaksut voivat nostaa liikevoittoa Q3:lla selvästi yli ennusteidemme.

Odotuksissa ennakkomaksusta oikaistun kasvun jatkuminen vuonna 2023

Orion ohjeistaa vuodelle 2023 liikevaihdon ”kasvavan hieman” vuodesta 2022 ilman ODM-208 ennakkomaksun 228 MEUR:n vaikutusta (oikaistu 2022 liikevaihto 1113 MEUR). Liikevoiton yhtiö arvioi ”kasvavan hieman tai kasvavan” ilman ODM-208-ennakkomaksun 208 MEUR:n nettovaikutusta (oikaistu liikevoitto 232 MEUR). Inderesin liikevaihtoennuste 1157 MEUR vastaa 3,4 %:n kasvua oikaistuun liikevaihtoon. Liikevoiton osalta odotuksemme on 242 MEUR, joka vastaa 4,6 %:n oikaistua kasvua. Odotuksemme liikevoiton hieman liikevaihtoa voimakkaammasta kasvusta selittää erittäin korkeakatteisen Nubeqan myynnin voimakas kasvu sekä Orionin kuluvalle vuodelle ohjeistama 30 MEUR:n etappimaksu. Orionilla on tavoite saavuttaa 1,5 miljardin euron liikevaihto vuoteen 2025 mennessä. Pidämme tavoitteen saavuttamista mahdollisena, vaikka ennusteemme jääkin tässä vaiheessa niukasti yhtiön tavoitteesta. Lähivuosien suurimpina kasvuajureina toimivat Nubeqa ja Easyhaler-tuoteperhe.