Orion Q2 maanantaina: Kustannusten nousu vielä rasitteena

Orion julkistaa Q2-raporttinsa maanantaina 17.7. klo 12. Odotamme raportoidun liikevaihdon kasvavan maltillisesti Nubeqan ja Animal Health-yksikön vetäminä. Liikevoiton osalta odotamme selvää laskua vertailukauteen nähden kustannusten nousun rasittaessa edelleen kannattavuutta. Vastatuulta liikevoittoon tuovat myös valuuttakurssit, erityisesti heikentyvä rupla.

Nubeqan myötätuuli VMD-yritysostokasvun moottoreina

Q2-liikevaihtoennusteemme on 290 MEUR, joka vastaa 2,3 %:n kasvua vertailukauteen nähden (konsensus +3,1 %). Kasvuodotuksemme taustalla on vahvasti kasvava eturauhassyöpälääke Nubeqa, jonka uudet myönnetyt reseptit ovat kasvaneet Yhdysvalloissa vahvasti vertailukauteen nähden Bloombergin datan perusteella. Reseptimäärien kehittyminen antaa osviittaa liikevaihdon kasvusta, mutta varsinaisen liikevaihdon kehittyminen katsauskaudella riippuu Orionin lääketoimituksista kumppani Bayerille ja saattaa vaihdella voimakkaasti toimitusten ajoitusten vuoksi. Lisätukea orgaaniseen kasvuun odotamme erityisesti Easyhaler®-tuoteperheestä, jonka kasvua tukevat uudet terveydenhuollon suositukset. Suositusten odotetaan tukevan jauheinhalaattorien (kuten Easyhaler) kysyntää aerosoli-inhalaattoreihin nähden ympäristösyistä. Lisäkasvua odotamme Animal Health -yksiköstä, jonka liikevaihtoa kasvattaa viime kesänä tehty VMD-yritysosto.

Oikaistuun kannattavuuteen kohdistuu laskupaineita

Liikevoittoennusteemme on 64 MEUR (Q2’22: 82,0 MEUR), mikä vastaa 22,1 %:n liikevoittomarginaalia (Q2’22: 23,8 %) ja 22 %:n laskua vertailukauteen nähden. Konsensusennuste liikevoitolle on 59,1 MEUR. Keskeisiä syitä ennustamallemme liikevoiton laskulle on kustannusten laajapohjainen nousu, Dexdorin ja Simdaxin myynnin lasku geneerisen kilpailun seurauksena ja myynnin ja markkinoinnin kasvavat kulut. Positiivista nostetta kannattavuuteen tuo korkeakatteisten Nubeqaan liittyvien lisenssimaksujen kasvu. Lainsäädäntö reseptilääkkeiden hinnoittelun suhteen Euroopassa rajoittaa Orionin mahdollisuuksia kompensoida kustannusten nousua.

Markkinat odottavat kuluvalle vuodelle kohtalaista kasvua

Sekä me että konsensus odotamme Orionin vuoden 2023 liikevaihdon laskevan edellisvuodesta (Inderes -11,9 %, konsensus -10,9 %). Liikevaihdon laskua selittää vuodelle 2022 tuloutunut merkittävä ODM-208:n liittyvä MSD:n kanssa solmittu kehittämis- ja kaupallistamissopimuksen ennakkomaksu. Ennakkomaksusta oikaistuna odotamme liikevaihdon maltillista kasvua. Liikevoiton osalta odotamme samoin laskua (Inderes -43,6 %, konsensus -42,1 %). Yhtiö itse ohjeistaa koko vuoden liikevaihdon kasvavan hieman vuodesta 2022 ilman ODM-208-ennakkomaksun 228 miljoonan euron vaikutusta. Liikevoiton yhtiö ohjeistaa kasvavan selvästi ilman ennakkomaksun vaikutusta. Ohjeistuksen taustalla on Nubegan kasvu sekä yhtiön Bayerilta odottama 30 MEUR:n etappimaksu.

Arviomme mukaan markkinat ovat valmiit katsomaan Orionin ennusteita tällä hetkellä tavallista pidemmällä perspektiivillä, koska Nubeqan pitkän aikavälin kasvunäkymä on noussut poikkeuksellisen hyväksi. Mahdolliset lisätiedot Orionin muista kasvuhankkeista, kuten ODM-208 eturauhassyövän hoitoon tarkoitetusta lääkeaihiosta, voisivat toimia ajurina osakkeelle Q2-raportin yhteydessä.