Hallituksen energiayhtiöille suunnattujen tukilainojen ehdot ovat erittäin kovia
Hallituksen sunnuntaina julkistetun energiayhtiöiden 10 miljardin euron rahoituspaketin yksityiskohdista saatiin lisätietoa eilen. Tarjottavien lainojen korot ovat roskalainatasoilla, minkä lisäksi lainoihin kytketään muita tiukkoja ehtoja. Käsityksemme mukaan rahoitus myönnetään enintään kahden vuoden mittaisina lainoina tai takauksina, mutta takauksiin liittyvistä ehdoista emme ole ainakaan toistaiseksi löytäneet tietoja. Rahoituspaketin on tarkoitus estää yhtiöiden ajautuminen kassakriisiin tilanteessa, jossa johdannaiskaupasta syntyvät vakuusvaatimukset sitovat valtavia määriä rahaa sähkön hinnan noustessa. On syytä ymmärtää, että suojaukset ovat olleet lähtökohtaisesti riskienhallintatyökalu, joka on nyt sähkömarkkinoiden poikkeusoloissa kääntynyt yhtiöitä vastaan. Merkittävä osa haasteesta tulee Nasdaq Commodities-kauppapaikan vaatimuksista ja säätelystä.
”Hätälainojen” nostaminen vaatii vakavan likviditeettiongelman, sillä korot ovat todella korkeita. Ensimmäisen puolen vuoden ajan lainan marginaali on 10 %-yksikköä, minkä jälkeen se nousee 12 %-yksikköön. Lisäksi lainan ottajan on järjestettävä valtiolle maksuton osakeanti, jossa valtio voi ottaa yhtiöstä yhden prosentin osakeomistuksen. Jos antia ei jostain syystä voida järjestää, nousee lainan korko vielä kolme %-yksikköä. Osinkoa yhtiö ei luonnollisesti saa jakaa ennen kuin laina valtiolle on maksettu takaisin. Lisäksi esimerkiksi yhtiön johtoryhmä ja hallitus menettävät tulospalkkionsa kahdelta vuodelta. Fortumin euromääräisten lainojen keskikorko oli kesäkuun lopussa 1,0 % ja konsernin lainasalkun keskikorko 1,3 % sisältäen rahoituskuluja suojaavat johdannaiset. Samalla pääomistajalta olisi ilmeisesti tarjolla tukea roskalainaluokan koroilla.
Kyseessä on sähköntuottajille suunnattu ohjelma, mutta monet ovat tulkinneet paketin olevan erityisesti Fortumille suunnattu. Tämä huomioiden pidämme toistaiseksi julkistettua pakettia negatiivisena Fortumille, mikä näkyi eilen yhtiön osakekurssissa. Fortumin kannalta ”tukilainojen” ehdot ovat erittäin kovia, ja mielestämme merkittävä signaaliarvo on myös sillä, että ne tulevat käytännössä yhtiön pääomistajalta. Fortumin maine on heikentynyt merkittävästi Uniper-sotkun myötä, mitä kautta yhtiön tukemisesta on tullut myös poliittinen painolasti. Pidämme myös mahdollisena, että tässä tilanteessa pääomistajan eli Suomen valtion haluttomuus tukea yhtiötä voi heikentää Fortumin asemaa markkinaehtoisen rahoituksen hankinnassa. Oleellista tässä suhteessa on erityisesti luottoluokittajien suhtautuminen tilanteeseen, mitä emme lähde arvioimaan. Lisäksi on tärkeää huomioida, ettei meillä ole takauksiin liittyvistä ehdoista vielä tietoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fortum
Fortum on energiayhtiö, joka edistää muutosta kohti puhtaampaa maailmaa. Fortumin ydinliiketoiminta on Pohjoismaissa ja se koostuu päästöttömästä ja tehokkaasta sähkön tuotannosta, sähkön myynnistä, kaukolämmöstä sekä kierrätys- ja jäteliiketoiminnasta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 112 400,0 | 177 787,0 | 161 487,0 |
kasvu-% | 129,32 % | 58,17 % | −9,17 % |
EBIT (oik.) | 2 536,0 | −6 698,5 | 1 479,8 |
EBIT-% (oik.) | 2,26 % | −3,77 % | 0,92 % |
EPS (oik.) | 2,00 | −2,21 | 1,07 |
Osinko | 1,14 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | 4,22 % | ||
P/E (oik.) | 13,49 | - | 13,23 |
EV/EBITDA | 47,15 | - | 10,26 |