Gofore Q2: Hyvää tekemistä vastatuulista huolimatta
Toistamme Goforen osta-suosituksen, mutta laskemme tavoitehinnan 29,0 euroon (aik. 31,0) heijastellen ennustemuutoksia. Goforen liikevaihto kasvoi vahvasti orgaanisesti Q2:lla, mutta kannattavuus jäi odotuksista. Talouden epävarmuus luo lyhyellä aikavälillä epävarmuutta yhtiön kysyntäympäristön suhteen, mikä näkyi nyt hieman Goforessa, mutta sektoria vähemmän. Yhtiö on onnistunut navigoimaan hienosti haastavammassakin ympäristössä, mikä antaa luottamusta sektoria parempaan tekemiseen myös jatkossa. Nykyinen arvostuskuva (tuotto-odotus ~20 %, 2023 EV/EBIT 12x) puoltaa vahvaa positiivista näkemystä sektorin kärkiyhtiöstä.
Kasvu jatkui vahvana Q2:lla
Goforen liikevaihto kasvoi Q2:lla 28 % 47,6 MEUR:oon, josta 22 %-yksikköä oli orgaanista. Kasvua hidasti Q2:lla yksi työpäivä vähemmän (vaikutus noin 2 %) ja vaikeampi markkinatilanne. Vaikka yhtiö kommentoi markkinatilanteen olleen vaikeampi Q2:lla, oli yhtiö kuitenkin kommenteissaan luottavainen loppuvuoteen. Henkilöstömäärä kasvoi Q2:lla 42 henkilöllä ja tukee kasvua tulevaisuudessa, kun tilauskannan kohtaanto toimii. Q2-pääkohdat, yritysoston, ja markkinatilanteen kommentit toimitusjohtajalta ovat katsottavissa tästä.
Kannattavuus jäi suhteellisen selvästi odotuksista, vaikka olikin sektorin kontekstissa hyvä
Goforen oikaistu EBITA laski 5,4 MEUR:oon (Q2’22: 5,6 MEUR) ja jäi 6,8 MEUR:n ennusteestamme. Tämä vastasi yhtiölle heikkoa, mutta sektorin kontekstissa hyvää 11,3 %:n oikaistua EBITA-marginaalia (sektori 7 % vuonna 2022). Asiakashinnat ja palkkakehitys olivat tasapainossa. Tätä selitti käsityksemme mukaan osittain voimakas kasvu yksityisellä sektorilla, jossa hintataso on tällä hetkellä edelleen arviomme mukaan julkista sektoria parempi. Kannattavuutta painoi vertailukautta yksi työpäivä vähemmän sekä voimakkaiden rekrytointien ja heikomman kysynnän yhdistelmän myötä paineessa olleet laskutusasteet. Työpäiväkorjattuna EBITA-% olisi arviomme mukaan ollut 13,0 %.
Laskimme hieman kuluvan vuoden tulosennusteita
Vaikeamman markkinatilanteen myötä laskimme hieman kannattavuusodotuksia sekä lisäsimme Creanex—yritysoston ennusteisiin. Muutokset huomioiden kuluvan vuoden tulosennuste laski hieman, mutta lähivuodet ovat tuloksen osalta lähes ennallaan. Ennustamme Goforen kasvavan 30 % vuonna 2023 vahvan orgaanisen kasvun (noin 20 %) vetämänä. Odotamme EBITA-%:n laskevan 13,9 %:iin vuonna 2023 (2022: 14,7 %) markkinatilanteen painamana. Ennustamme yhtiön kasvavan orgaanisesti IT-palvelumarkkinaa nopeammin lähivuosina (2024-2025: 12-14 %) ja EBITA-%:n olevan reilussa 14 %:ssa vuosina 2024-2025, mitkä ovat hienoisesti alle yhtiön pitkän aikavälin tavoitteiden (>15 % ja 15 %). Yleisesti luotamme yhtiön kykyyn navigoida epävarmassa markkinassa, mitä helpottaa vahva asema ennustettavassa julkisen sektorin asiakaskentässä ja jatkuvat hyvät näytöt.
Arvostuskuva puoltaa vahvaa positiivista näkemystä
Gofore on jo vuosia todistanut olevansa IT-palvelusektorin Suomen listattujen yhtiöiden kärkeä ja alkaa olemaan jo vertailukelpoinen myös kansainvälisiin kärkiverrokkeihin. Absoluuttisesti vuoden 2023 oik. EV/EBIT-kerroin (12x) on yhtiön kasvuennusteet ja vahvat jatkuvat näytöt huomioiden hyvin houkutteleva. Kerroin on noin 20 % alle koko verrokkiryhmän ja linjassa suomalaisten verrokkien kanssa, mikä on nykyinen kasvu ja kannattavuusnäkymä huomioiden myös hyvin houkutteleva taso. Odottamastamme tuloskasvusta (>10 %) ja osingosta (3 %) muodostuva tuotto-odotus ylittää jo pelkästään tuottovaatimuksemme. Kassavirtalaskelma (33 euroa) indikoi edelleen nousuvaraa myös tavoitehintaamme. Keskeisimmät riskit liittyvät; 1) kykyyn hallita kasvua ja samalla kannattavuutta, 2) kulttuurin ja työnantajaimagon säilyttämiseen sekä 3) suuriin asiakkuuksiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Gofore
Gofore on digitalisaation palveluyritys, jonka palvelut kattavat johdon konsultoinnin, digitaalisten palveluiden muotoilun ja rakentamisen, pilvipalvelut ja ohjelmistotestauksen. Goforen päämarkkina on Suomen IT-palvelumarkkina, minkä lisäksi yhtiö on ottanut askeleita kansainvälistymiseen. Goforella on vahva asiakaskunta erityisesti julkishallinnossa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.07.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 149,9 | 194,3 | 221,3 |
kasvu-% | 43,45 % | 29,61 % | 13,88 % |
EBIT (oik.) | 22,0 | 27,0 | 31,5 |
EBIT-% (oik.) | 14,67 % | 13,90 % | 14,22 % |
EPS (oik.) | 1,13 | 1,39 | 1,58 |
Osinko | 0,34 | 0,50 | 0,58 |
Osinko % | 1,53 % | 2,08 % | 2,42 % |
P/E (oik.) | 19,59 | 17,38 | 15,25 |
EV/EBITDA | 14,10 | 12,00 | 9,75 |