Fortum: Venäjän kaasuun liittyvät riskit nousussa
Laskemme Fortumin suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) ja pidämme toistaiseksi 16,0 euron tavoitehinnan. Fortumin tytäryhtiö Uniper antoi eilen illalla rajun tulosvaroituksen Q1-tuloksesta ja kertoi alaskirjauksista Venäjään liittyen. Samalla Uniperin riskit Venäjän kaasun ympärillä ovat nousseet merkittävästi. Tilanne on tällä hetkellä monilta osin epäselvä, mutta riskien noustessa emme pidä Fortumin riski/tuotto-suhdetta tällä hetkellä järkevänä. Päivitämme näkemystämme tilanteen selkeytyessä tai viimeistään Fortumin tuloksen jälkeen.
Uniperin Q1-tuloksesta tulee surkea
Uniper arvioi tulosvaroituksessaan oikaistun liikevoiton olevan Q1:llä noin -830 MEUR (Q1’21: 731 MEUR) ja oikaistun nettotuloksen -615 MEUR (Q1’21: 594 MEUR). Romahtanut tulos johtuu pääasiassa kaasuliiketoiminnasta (”gas mid-stream”), erityisesti kaasuvarastojen optimoinnista. Vallitsevassa markkinatilanteessa Uniper on ottanut kaasua varastostaan ennakoitua vähemmän Q1:n aikana, mikä aiheuttaa merkittävää tuloksen siirtymistä kuluvan vuoden seuraaville neljänneksille. Näillä tehdyillä muutoksilla Uniper varautuu ylläpitämään korkeampia kaasuvarastoja tukeakseen toimitusvarmuutta. Uniperin operatiivinen tulos on siis Q1:llä surkea poikkeuksellisissa olosuhteissa, mutta tästä huolimatta Uniper toisti tulosohjeistuksensa vuodelle 2022. Yhtiö odottaa oikaistun liikevoiton olevan 1,0-1,3 miljardia euroa ja oikaistun nettotuloksen 0,8-1,1 miljardia euroa.
Raportoitua tappiota kasvattavat suuret alaskirjaukset
Uniper arvioi samalla raportoidun nettotuloksen olevan noin -3 miljardia euroa, mikä on merkittävä tappio myös yhtiön tasetta ajatellen. Operatiivisen tuloskehityksen lisäksi raportoitu nettotulos sisältää yhtiön mukaan noin 2 miljardin euron alaskirjaukset, jotka liittyvät pääasiassa Nord Stream 2 -lainasaamiseen sekä Uniperin Venäjän Unipro-tytäryhtiöön. NS2:n noin miljardin euron lainasaatavan alaskirjaaminen oli aiemmin tiedossa. Venäjällä listatun Unipron suhteen riskit ovat olleet tiedossa, mutta varsinaisesta alaskirjauksesta ei ole ilmoitettu aiemmin (suunnitelmasta divestoinnille on kerrottu). Fortum kertoi omassa tiedotteessaan, että yhtiö tulee arvioimaan Venäjän hyökkäyksen ja Ukrainan sodan sekä siihen liittyvien epävarmuustekijöiden, riskien ja pakotteiden vaikutusta Venäjän omaisuuseriensä käypiin arvoihin osana osavuosikatsausprosessiaan, kuten vuoden 2021 tulosjulkistuksen yhteydessä ilmoitettiin. Fortumin osalta Venäjän omaisuuserien käsittely jää vielä avoimeksi.
Venäjä on Bloombergin mukaan katkaisemassa kaasutoimitukset Puolaan
Bloombergin mukaan Venäjä olisi katkaisemassa kaasutoimitukset Puolaan ja Bulgariaan, mikä nosti eilen Euroopan kaasun hintaa enimmillään noin 17 %. Venäjä on vaatinut kaasusta maksua ruplissa, mihin Puola (ja EU yleisesti) ei ole suostunut, vaan noudattanut aiempaa sopimusta. Nyt Venäjän vaatimuksilleen asettamat aikataulut ovat ilmeisesti tulossa täyteen Puolan osalta, ja katseet kääntyvät pian muualle Eurooppaan ja erityisesti Saksaan. Saksan päätökset ja kaasun kohtalo vaikuttavat merkittävästi erityisesti Uniperin tilanteeseen. Tilanne on monin osin epäselvä, mutta kokonaisuudessaan Venäjän kaasuun liittyvä epävarmuus on kasvanut merkittävästi tilanteen kärjistyttyä. Tämä nostaa myös Uniperin Global Commodities-liiketoiminnan riskejä, joista olemme kertoneet aiemmissa raporteissamme tarkemmin (edellinen raportti). Tilanne voi edelleen ratketa ilman suurempia ongelmia, mutta negatiivisen skenaarion muuttuessa todennäköisemmäksi Fortumin riski/tuotto-suhde ei ole nyt tyydyttävä. On tärkeää huomioida, ettemme ole toistaiseksi tehneet ennustemuutoksia, vaan teemme muutoksia saadessamme lisätietoa tilanteesta. Näin ollen arvostus on nyt hämäävän alhainen, eikä aja osaketta tällä hetkellä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fortum
Fortum on energiayhtiö, joka edistää muutosta kohti puhtaampaa maailmaa. Fortumin ydinliiketoiminta on Pohjoismaissa ja se koostuu päästöttömästä ja tehokkaasta sähkön tuotannosta, sähkön myynnistä, kaukolämmöstä sekä kierrätys- ja jäteliiketoiminnasta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 112 400,0 | 101 975,0 | 92 106,9 |
kasvu-% | 129,32 % | −9,27 % | −9,68 % |
EBIT (oik.) | 2 536,0 | 2 147,8 | 1 850,2 |
EBIT-% (oik.) | 2,26 % | 2,11 % | 2,01 % |
EPS (oik.) | 2,00 | 1,59 | 1,33 |
Osinko | 1,14 | 1,14 | 1,14 |
Osinko % | 4,22 % | 8,03 % | 8,03 % |
P/E (oik.) | 13,49 | 8,94 | 10,69 |
EV/EBITDA | 47,15 | 5,73 | 6,18 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/porssipatruuna/500/128183_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/r/2acd7d/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/d/ccd318/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/daytraderxl/500/1690_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/k/ac8455/500.png)