Fodelia: Kannattavuus parantuu johdonmukaisesti
Q3 oli Fodelialta tuloksellisesti erittäin vahva kvartaali, vaikka kasvu jäikin ennusteistamme. Johdonmukainen kannattavuuden parantuminen mielestämme laskee Fodelian lähivuosien ennusteisiin ja sitä kautta arvostuskertoimiin liittyvää epävarmuutta. Pidämme arvostusta houkuttelevana ottaen huomioon Feelian tuoman kannattavan kasvun potentiaalin, joten toistamme lisää-suosituksen ja 5 euron tavoitehinnan.
Kasvu hidastui, mutta kannattavuus vahvistui odotettua enemmän
Q3:n liikevaihto oli 12,2 MEUR, mikä tarkoitti 12 %:n kasvua v/v. Tästä laskujemme mukaan 7 % syntyi orgaanisesti, mikä jäi selvästi alle ennustamamme 16 %:n orgaanisen kasvun. Kasvu jäi ennusteista sekä Feeliassa että Fodelia Retailissa, sillä verkkokaupan myynnin lasku vaikuttaa molempiin segmentteihin. Feeliassa myynnin kasvun painopiste on ollut hoiva-asiakkuuksissa, sillä koronapandemian jälkeinen ravintolamyynnin elpyminen ei enää merkittävästi tue kasvua. Q3:n kannattavuuskehitys oli sen sijaan erittäin positiivista, sillä kannattavuus ylitti ennusteemme kaikissa raportointiyksiköissä. Oikaistu liikevoitto oli 1,10 MEUR (Q3’22: 0,24 MEUR) ja ylitti ennusteemme 31 %:lla. Inflaation aiheuttamat kustannuspaineet on nyt saatu hallintaan ja myyntihinnat kestäville tasoille. Yhtiö mainitsee myös onnistuneensa pitkän aikavälin kannattavuustoimissaan.
Leikkasimme kasvuennusteitamme, mutta samalla tuloksen ennustettavuus on korkeampi
Fodelian orgaaninen kasvu on kehittynyt laskusuuntaisesti viime aikoina, sillä mm. foodservice-markkinan toipuminen sekä hintojen korotukset eivät enää tue kasvua merkittävästi ja samalla verkkokaupan myynnin lasku painaa kokonaisliikevaihtoa. Samaan aikaan Feelian ulkoinen myynti hoiva-alan asiakkaille on edelleen hyvässä vedossa ja Pilke Päiväkotien kanssa Q3:n aikana solmittu vuositasolla 4 MEUR:n arvoinen sopimus alkaa näkyä täysimääräisesti vuoden 2024 aikana. Leikkasimme vuosien 2023-25 liikevaihtoennusteita 4-12 %, mutta näemme yhä hyvät mahdollisuudet kannattavalle orgaaniselle kasvulle. Uusien kunta- ja hoiva-alan sopimusten voittaminen todennäköisesti jatkuu lähivuosina toimialan tehostaessa ruokahuolto-operaatioitaan. Q3:n vahva tulos mahdollisti kannattavuusennusteiden nostamisen, vaikka Q3 onkin kausiluonteisesti keskimääräistä vahvempi kvartaali. Liikevoittoennusteemme nousi vuodelle 2023 10 %, pysyi ennallaan vuoden 2024 osalta ja laski 7 % 2025 osalta.
Matalat arvostuskertoimet ja tuloskasvupotentiaali houkuttelevat
Tammi-syyskuun vahvan tuloksen myötä vuoden 2023e EV/EBIT-kerroin on enää 12,5x ja siten linjassa verrokkiryhmän kanssa. Mikäli kannattavuus kestää hyvänä vuonna 2024 ja ennustamamme 8 %:n kasvu toteutuu, olisi vuoden 2024 kerroin enää 10,5x. Pidämme nykyisiä arvostuskertoimia edullisina Fodelian kasvuprofiili huomioiden ja yhtiöstä voitaisiin mielestämme maksaa preemiotakin verrokkeihin nähden. Käypä arvostustaso nykyisessä kireässä osakemarkkinassa olisi mielestämme ~15x 2023e. Fodelialla on Feelian ja Marjavasun kautta hyvä kilpailukyky ja suuri markkinapotentiaali, jotka mahdollistavat pitkäaikaista ja kohtuullisen kannattavaa kasvua. Kasvuyhtiön kohdalla osinko ei ole sijoitustarinan kannalta keskeinen mittari, mutta ennustamme osinkotuoton paranevan muutaman vuoden säteellä kohtuulliseksi (2023-24e: 2,4-3,1 %), mikä toki edellyttää tulosennusteidemme toteutumista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fodelia
Fodelia on suomalainen vuonna 2019 perustettu elintarvikeyritysten holdingyhtiö. Konsernin portfolioon kuuluvat valmisruokavalmistaja Feelia, snacks-tuotteita valmistava Real Snacks, Suomen vanhimpiin makkaratehtaisiin lukeutuva Perniön Liha sekä Fodbar, Bravedo-konsernin kanssa perustettu yhteisyritys Fodbar. Yhtiön kotipaikka on Pyhäntä ja tuotantolaitokset sijaitsevat Pyhännällä, Kokkolassa, Salossa ja Jokioisessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.11.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 41,6 | 48,6 | 52,5 |
kasvu-% | 22,98 % | 16,68 % | 8,05 % |
EBIT (oik.) | 1,0 | 3,2 | 3,7 |
EBIT-% (oik.) | 2,48 % | 6,50 % | 7,06 % |
EPS (oik.) | −0,01 | 0,27 | 0,35 |
Osinko | 0,06 | 0,10 | 0,13 |
Osinko % | 1,41 % | 1,67 % | 2,17 % |
P/E (oik.) | - | 21,90 | 17,20 |
EV/EBITDA | 14,15 | 11,41 | 9,79 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/m/c4cdca/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)