Duell: Kuluttajan kukkaroa koetellaan
Olemme tehneet Duellin lyhyen tähtäimen ennusteisiimme tarkistuksia alaspäin, minkä taustalla on heikompaan suuntaan kehittynyt kysyntäkuva. Osakkeen arvostus on kohtuullinen tilikauden 2022 välttävällä tulostasolla ja odottamallamme tilikauden 2023 tuloskasvulla arvostus painuu matalaksi. Riskitasoa kohottavat markkinanäkymät yhdessä korkean velkaantuneisuuden kanssa. Tästä johtuen lyhyen tähtäimen arvostuskuva on mielestämme osaketta ohjaava ajuri nyt. Ennustemuutoksia heijastellen laskemme yhtiön tavoitehintamme 2,7 euroon (aik. 3,5 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.
Kuluttajan kukkaron kuritus on kova
Käsityksemme mukaan Duellin viime viikolla päättyneen tilikauden 2022 viimeisen neljänneksen kysyntäkuva oli suhteellisen normaali. Toimintaympäristön kehitys on ollut myös logistiikan osalta positiivista, sillä jo pitkään heikosti toimineiden toimitusketjujen solmukohdat ovat lähteneet oikenemaan. Toimintaympäristön lyhyen tähtäimen näkyvät ovat kuitenkin mielestämme edelleen synkistyneet, minkä taustalla on etenkin kuluttajaluottamuksen romahtaminen. Tämän taustalla on korkea inflaatio ja korkojen nousu, jotka väistämättä leikkaavat kuluttajan ostovoimaa tuntuvasti. Historiallisesti moottoriurheilun jälkimarkkina on ollut defensiivinen ja Duell on onnistunut kasvamaan orgaanisesti myös heikommassa markkinassa. Mielestämme lähihistoriasta on kuitenkin vaikea löytää hyviä yhtymäkohtia nykyiseen korkean inflaation ja kuluttajan ostovoiman sakkauksen värittämään toimintaympäristöön. Mielestämme markkinan kasvunäkymä onkin poikkeuksellisen heikko, mikä arviomme mukaan rajaa myös Duellin kasvuvauhtia sen hyvänä pitämästämme kilpailukyvystä huolimatta.
Laskimme tilikauden 2023 ennusteitamme
Yhtiö on ohjeistanut tilikauden 2022 liikevaihdon kasvavan vähintään 15 % orgaanisesti ja ohjeistuksen alalaidalla ollut ennusteemme on ennallaan. Olemme kuitenkin laskeneet tilikauden 2023 orgaanisen kasvun ennusteemme nollan tasolle heikkoa markkinakasvun näkymää heijastellen. Mielestämme markkinan supistuminen seuraavan 12 kuukauden tähtäimellä on todennäköinen skenaario ja siten vakaa orgaaninen liikevaihdon kehitys olisi jo hyvä suoritus. Arviomme mukaan korkean markkinaosuuden alueilla Pohjoismaissa markkinavauhtia vahvempi kehitys on haastavaa, mutta muilla Euroopan markkinoilla yhtiön markkinaosuus on varsin pieni ja siten markkinaosuuden voittaminen olisi todiste yhtiön suhteellisesta kilpailukyvystä. Liikevaihdon ennustetarkistuksia heijastellen tilikauden 2023 operatiivisen tuloksen ennusteemme laski 8 %.
Osakkeen hinnoittelu pohjaa nyt lyhyeen tähtäimeen
Duellin tilikauden 2022 oikaistu P/E-kerroin on 10x ja EV/EBITA-kerroin on 11x, kun taas vastaavat tilikauden 2023 kertoimet ovat 10x. Suosimme arvonmäärityksessä taserakenteen ja sen yhtiön korkean velkaantuneisuuden paremmin huomioivia yritysarvoon pohjautuvia arvostuskertoimia. Niillä tilikauden 2022 arvostus on mielestämme kohtuullinen, kun taas tilikauden 2023 ennusteilla arvostus painuu jo matalaksi. Tämä mielestämme nostaa seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotuksen selvästi kaksinumeroiseksi ja kääntää riski/tuotto-suhteen hyväksi, vaikka toimintaympäristö ja korkea velkaantuneisuus kohottavatkin nyt selvästi osakkeen riskitasoa. Arvioimme markkinan hinnoittelevan osaketta nyt lyhyen tähtäimen tuloskehityksen pohjalta näistä riskitekijöistä johtuen, eikä markkina ymmärrettävästi anna painoarvoa pitkän aikavälin tuloskasvupotentiaalille.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti (premium-tilaajille) täältä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Duell
Duell on vuonna 1983 perustettu moottoriurheilun (powersports) jakelija Euroopan jälkimarkkinoilla. Duell tarjoaa moottoripyörä-, ATV‑maastoajoneuvo‑ (all-terrain-vehicle), moottorikelkka-, polkupyörä- ja veneilytuotteita kuten teknisiä osia ja varaosia sekä henkilökohtaisia tarvikkeita (esimerkiksi vaatteita ja varusteita), jälleenmyyjille usealla Euroopan markkinalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.09.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 76,8 | 121,4 | 134,4 |
kasvu-% | 29,15 % | 58,13 % | 10,76 % |
EBIT (oik.) | 8,0 | 9,1 | 9,9 |
EBIT-% (oik.) | 10,48 % | 7,52 % | 7,40 % |
EPS (oik.) | 0,16 | 0,23 | 0,23 |
Osinko | 0,00 | 0,03 | 0,07 |
Osinko % | 81,52 % | 190,22 % | |
P/E (oik.) | 3,98 | 0,16 | 0,16 |
EV/EBITDA | 6,61 | 6,14 | 4,32 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/w/977dab/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/karhu_hylje/500/60722_2.png)