Cargotec: Tuloksenteon meininkiä
Cargotecin Q2-tilaukset jäivät odotuksistamme, mutta liikevaihto ylitti ennusteet hieman ja kannattavuus reilusti. H1’23:n vahva kannattavuus antaa Cargotecille hyvät eväät 2023-ohjeistuksen saavuttamiseen. Olemme leikanneet 2024-2025:n ennusteitamme maltillisesti, Hiabin etunenässä. Osien summa -laskelmamme puoltaa osakkeen lisää-suosituksen säilyttämistä. Kasvaneen markkinaepävarmuuden sekä ennusteleikkaustemme vuoksi olemme kuitenkin alentaneet tavoitehintaa 54,00 (aik. 58,00) euroon.
Q2:n tilauksissa niiaus, muuten vahva lukusarja
Cargotecin saadut Q2-tilaukset (-28 % v/v) jäivät hieman omasta ja vähän enemmän konsensusennusteesta. Hiabin ja Kalmarin tilausten laskua selittävät 1) Q2’22:n isot yksittäiset tilaukset joita ei nyt nähty; 2) asiakkaiden Q2’22:lla tekemät ennakko-ostot ennen hinnankorotuksia ja 3) kasvaneen talousepävarmuuden ja korkojen nousun aiheuttama hidastuminen asiakkaiden päätöksenteossa. Konsernin liikevaihto oli selvästi odotuksia parempi ja kaikki liiketoiminnat kasvoivat +20…+30 % v/v. Esimerkiksi Hiabin +20 % v/v kasvusta puolet tuli volyymistä ja puolet hinnankorotuksista. Vertailukelpoinen liikevoitto ja vastaava marginaali (13,2 %) oli reippaasti kaikkia odotuksia parempi. Taustalla oli sekä Hiabin että etenkin Kalmarin ennätysvahva kannattavuus, jota liikevaihdon kasvu tuki. Konsernin 25,1 %:n bruttomarginaali oli paras sitten vuoden 2018 alun.
Ennusteista höylättiin ohuita suikaleita
Cargotec uusi odotetusti 2023-ohjeistuksensa, jossa vertailukelpoisen liikevoiton odotetaan paranevan vuodesta 2022 ja MacGregorin vertailukelpoisen liikevoiton arvioidaan olevan positiivinen. Ohjeistus vaikuttaa nyt jo helpolta saavuttaa. Cargotecin kommentit markkinanäkymistä vaihtelivat segmenteittäin ja monilta osin kysyntä on edelleen hyvää. Yhtiö kuitenkin muistutti tässäkin yhteydessä asiakkaiden päätöksenteon hidastumisesta. Vuoden 2023 ennustemuutostemme (liikevaihto alas ja marginaali ylös) taustalla on Q2:n hieman pehmeä tilauskertymä mutta samalla vahva kannattavuus. Vuosien 2024-2025 pienet ennusteleikkauksemme johtuvat etenkin Hiabista. Cargotec kertoi ryhtyneensä toimenpiteisiin konsernin 10 %:n EBIT-marginaalitason turvaamiseksi huonommassakin markkinatilanteessa. Raskaista nostureista sekä myöhemmin MacGregorista luopumisen jälkeen pidämme tavoitetta realistisena. Omissa ennusteissamme vuosien 2024-2026 oikaistu liikevoittomarginaali on 9,7…10,2 %.
Eriyttämishanke on keskeinen arvoajuri
Cargotecin mukaan Hiabin ja Kalmarin eriyttämishanke on saanut hyvän vastaanoton ja sen suunnittelu etenee aikataulun ja tavoitteiden mukaisesti. Koska pidämme eriyttämisen toteutumiseen liittyvää riskiä vähäisenä, olemme ottaneet uuden rakenteen jo huomioon osakkeen arvoa määrittävänä tekijänä. Päivitetyn osien summa -laskelmamme antama hyvin indikatiivinen tulos arvonluontipotentiaalista on nyt +31 % suhteessa Cargotecin nykyarvoon. Myös nykymuotoiseen Cargotecin osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksemme ja riskikorjattu tuotto-odotus on sen vuoksi houkutteleva. Osake on myös vuoden 2024 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimilla arvostettu selvästi verrokkien mediaania alemmas. Kassavirtamallimme (DCF) nykymuotoiselle Cargotecille indikoi osakkeelle tällä hetkellä peräti +37 %:n nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cargotec
Cargotec on vuonna 2005 Kone Oyj:n jakautuessa syntynyt lasti- ja kuormankäsittelyratkaisuja kansainvälisillä markkinoilla tarjoava yritys. Cargotecin liiketoiminta-alueet ovat Hiab ja MacGregor. Hiab on maailman johtava kuormankäsittelyratkaisujen toimittaja, jonka asiakkaat edustavat maakuljetusalaa ja lukuisia muita toimialoja. MacGregor puolestaan on maailman johtava laivojen lastinkäsittely- ja offshore-kuormankäsittelyratkaisujen, -palveluiden ja laitteiden toimittaja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.07.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 088,5 | 4 511,2 | 4 283,8 |
kasvu-% | 23,33 % | 10,34 % | −5,04 % |
EBIT (oik.) | 316,4 | 482,2 | 414,7 |
EBIT-% (oik.) | 7,74 % | 10,69 % | 9,68 % |
EPS (oik.) | 3,08 | 5,08 | 4,18 |
Osinko | 1,35 | 1,90 | 1,90 |
Osinko % | 3,26 % | 4,21 % | 4,21 % |
P/E (oik.) | 13,40 | 8,88 | 10,79 |
EV/EBITDA | 9,84 | 5,82 | 6,12 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/hermot_lehman/500/66918_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/jukka7/500/113170_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/t/d07c76/500.png)