Bittium CMD: Strategia selkeä, nyt pitää vain suorittaa

Toistamme Bittiumille lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintamme 5,0 euroon (aik. 4,2 €) yhtiön pääomamarkkinapäivän jälkeen. Strategiapäivitys, muutoksen läpivieminen ja selkeät fokusalueet kasvattivat luottamustamme yhtiön kehitykseen ja taloudellisien tavoitteiden saavuttamiseen. Viikon aikana Bittium on lisäksi kertonut ResMed-yhteistyöstä uniapnean alueella sekä uudesta puitesopimuksesta Puolustusvoimien kanssa. Näiden kautta nostimme lähivuosien tulosennusteita noin 15 %, missä yhtiöllä riittää suoritettavaa. Kurssi on noussut voimalla, mutta arvostus (P/E 2024e 18x) on edelleen kohtuullinen huomioiden yhtiön kehitysvaihe.

Uusi strategia selkeytti yhtiön suuntaa

Bittiumin päivitetyssä strategiassa on kolme keskeistä painopistettä: 1) Muutos tuotekehitysorganisaatiosta asiakaslähtöiseen kasvuhakuiseen toimintamalliin segmenttiorganisaatioidensa kautta, mikä on organisaatiolle suuri muutosprosessi. 2) Keskittyminen nykyisiin tuotteisiin ja niiden arvon ulosmittaamiseen, mikä tarkoittaa kirkasta fokusta ydintoimintoihin. 3) Tehokkuuden lisääminen ja kustannusrakenteen merkittävä keventäminen, jolla haetaan merkittävää parannusta yhtiön kannattavuuteen ja kassavirtaan. Tähän liittyen yhtiöllä on käynnissä 6 MEUR:n säästöohjelma. Bittiumin kolme liiketoimintasegmenttiä Medical, Defense & Security ja Engineering Services tulevat kaikki toteuttamaan em. pääpainopistealueita seuraavan kahden vuoden strategiakauden aikana. Samalla liiketoimintasegmentit ovat yhä itsenäisempiä, kun päätökset tuodaan liiketoimintoihin lähelle asiakasta. Yhtiön tavoitteena on aloittaa uuteen rakenteeseen pohjautuva segmenttiraportointi viimeistään vuoden 2024 alusta, minkä jälkeen näkyvyys eri liiketoimintojen kehitykseen parantuu merkittävästi. Kokonaisuudessaan pääomamarkkinapäivän anti oli mielestämme vakuuttava, ja aistimme yhtiössä vahvasti muutoksen tuulet.

Pääomamarkkinapäivän anti ja tuore uutisvirta tarjosivat ennusteille nostoa

Bittium toisti jälleen tavoittelevansa keskimäärin yli 10 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua ja 10 %:n liikevoittotasoa, ja arvioi saavuttavansa nämä tavoitteet vuonna 2024. Uuden strategian painopistealueet, jo tehdyt säästötoimet, vahva fokus nykytuotteisiin sekä tehokkuuden parantamiseen ja organisaatiorakenteeseen tehdyt muutokset vakuuttivat meidät siitä, että kannattavuustavoite on realistinen. Odotamme nyt yhtiön saavuttavan rimaa hipoen 10 %:n liikevoittomarginaalin vuonna 2024. Pidämme edelleen hyvin mahdollisena, että tavoitteesta jäädään ja liikevoittomarginaali jää esimerkiksi haarukkaan 7-10 %. Olisimme kuitenkin erittäin yllättyneitä, jos Bittium ei tekisi voimakasta kannattavuus- ja tulosparannusta vuonna 2024. Vuosien 2024-2025 tulosennusteemme nousivat noin 15 %. Tässä merkittävä tekijä oli myös tuore uutisvirta (ResMed-yhteistyö ja uuden puitesopimuksen valmistelu), mutta kannattavuuden osalta meidät vakuutti pääomamarkkinapäivän sisältö.

Osake on edelleen kohtuullisesti hinnoiteltu

Bittiumissa on vuosien taaperruksen jälkeen käynnissä valtava muutosprosessi. Vaikka suurin muutoksiin liittyy aina epävarmuutta, uskomme Bittiumin siirtyvän ensi vuonna kannattavan kasvun tielle ja sitä kautta osakkeen käyvällä arvolla (ennallaan 5-7 €) on mahdollisuus realisoitua. Osake on noussut viikossa noin 26 %, mikä söi suurimman nousuvaran positiivisista uutisista huolimatta. Silti osake on kohtuullisesti hinnoiteltu vuoden 2024 tuloksella (oik. P/E 18x) ja erityisesti rahavirroilla investointien vähentyessä ja poistojen kasvaessa (2024e EV/EBITDA 7x). Keskipitkän aikavälin potentiaaliin nähden osake on mielestämme edelleen edullinen.