Anora: Ohjeistuksen lasku riskinä
Uskomme Anoran marginaalipaineiden jatkuvan vielä lähikvartaaleina ja olemme laskeneet tämän vuoden ennusteitamme. Vuosina 2024-25 odotamme kuitenkin selvästi parempaa tulostasoa, jolla arvostuskin näyttää edulliselta (esim. P/E 10x). Myös osinkotuotto tukee tuotto-odotusta. Toistamme lisää-suosituksen, mutta laskemme tavoitehinnan 5,5 euroon (aik. 6,2e) ennustemuutosten ja lähiajan riskien takia.
Marginaalipaineet jatkunee lähikvartaaleina
Anora on kokenut marginaalipainetta jo noin puolitoista vuotta, kun tuotantokustannukset ovat olleet nousussa ja viimeisen vuoden ajan Ruotsin ja Norjan kruunut ovat heikentyneet, joka iskee näiden maiden marginaaleihin etenkin viinien osalta. Lisäksi kysyntä on tänä aikana normalisoitunut korona-ajan korkeammilta tasoilta. Anora on tehnyt hinnankorotuksia, mutta alkoholin monopoliketjuissa hinnankorotusmahdollisuuksia on harvoin ja siksi hinnankorotukset tulevat vääjäämättä viiveellä. Ruotsin ja Norjan kruunujen heikentyminen jatkui Q2:n aikana, joskin heinäkuussa Norjan kruunu on vahvistunut selvästi ja Ruotsinkin tasaantunut (euroa vastaan). Uskomme kuitenkin valuuttojen tuovan marginaalipainetta myös Q2:lla ja Q3:lla. Anoran kilpailija Viva Wine Group sanoi omassa Q1-tulospuhelussaan toukokuussa, että se odottaa marginaalien normalisoituvan ehkä vasta ensi vuoden alussa. Anora on tosin ollut optimistisempi valuuttamuutosten kompensoimisesta hinnankorotuksilla.
Tämän vuoden ennusteita alas, tulevat vuodet lähes ennallaan
Marginaalipaineiden jatkuessa, olemme laskeneet tämän vuoden ennusteitamme käyttökatetasolla 4 % ja osakekohtaisen tuloksen tasolla 10 %. Ennusteemme oikaistulle käyttökatteelle on nyt 79 MEUR, joka on juuri alle yhtiön ohjeistuksen (80-90 MEUR). Tuleville vuosille ennusteemme ovat lähes ennallaan ja odotammekin varsin selvää marginaali- ja tulosparannusta ensi vuonna, kun oletamme hinnoittelun vihdoin kompensoivan kustannusinflaation ja valuuttojen vaikutuksen.
Tase on heikko, mutta odotamme sen parantuvan reippaasti vuoden aikana
Yhtiön nettovelka/EBITDA oli Q1:n lopussa 4,0x-tasolla, kun tavoitetaso on alle 2,5x. Yhtiö odottaa paranevan tuloksen ja vapautuvan käyttöpääoman laskevan velkaisuutta selkeästi vuonna 2023. Meidän ennusteillamme nettovelka/EBITDA painuukin tavoitetason mukaiseksi vuoden 2023 lopussa, kun huomioidaan yhtiön laajentunut myyntisaamisten myyntiohjelma, joka pienentää raportoitua velkaa. Emme siten usko tilapäisesti korkean velkaisuuden aiheuttavan suurempia ongelmia, etenkin kun yhtiö uudelleenrahoitti pankkilainansa vuoden 2022 lopussa, eikä sillä siten pitäisi olla lähivuosina (uudelleen)rahoitustarpeita.
Tuotto-odotus on hyvä, lähiajan riskit varjostavat
Mielestämme vuoden 2023 tuloskertoimet (esim. P/E 16x) eivät näytä edullisilta, mutta jos katsomme P/B-lukua, joka on tasolla 0,7x ja vuoden 2024 kertoimia (P/E 10x), osake näyttää edulliselta. Uskomme pääoman tuoton jäävän kuitenkin pidemmällä aikavälillä noin tuottovaatimuksemme tasoon. Tuotto-odotuksen kannalta osa tulevien vuosien tuloskasvusta menee siis vielä hieman koholla olevien kertoimien sulatteluun, mutta osittain myös tukee mielestämme osaketta. 5-8 %:n osinkotuotto on merkittävä komponentti kokonaisuudessaan 15-20 %:n tasolle nousevassa vuosittaisessa tuotto-odotuksessa. Odotetun marginaaliparannuksen toteutuessa näemme osakkeessa runsaasti nousupotentiaalia, mutta lyhyen aikavälin riskit (kuten ohjeistuksen lasku) varjostavat vielä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Anora Group
Anora on Pohjoismaiden markkinajohtaja viineissä ja väkevissä alkoholijuomissa.Yhtiöllä on laaja brändiportfolio, jota se tuottaa tai jakelee kotimarkkinamyynnin lisäksi kymmeniin maihin. Anora Groupiin kuuluvat lisäksi Anora Industrial sekä logistiikkayhtiö Vectura. Anoran osakkeet on listattu Nasdaq Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.05.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 702,7 | 752,5 | 761,2 |
kasvu-% | 5,66 % | 7,09 % | 1,16 % |
EBIT (oik.) | 42,9 | 47,0 | 54,6 |
EBIT-% (oik.) | 6,11 % | 6,24 % | 7,17 % |
EPS (oik.) | 0,39 | 0,35 | 0,48 |
Osinko | 0,22 | 0,24 | 0,34 |
Osinko % | 2,99 % | 5,27 % | 7,34 % |
P/E (oik.) | 19,03 | 13,27 | 9,54 |
EV/EBITDA | 11,44 | 6,05 | 5,04 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/w/f6c823/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/munkkispede/500/45391_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/c/59ef9b/500.png)